公司债券试点办法发布 险资受益仍需再过几道关

　　日前，证监会发布《公司债券发行试点办法》

　　险资受益仍需再过几道关

　　本报记者 饶婷婷

　　“由于公司债并不要求担保，但保险公司并不能投资无担保的公司债，这会限制市场对公司债的需求。”申银万国分析师屈庆认为。

　　作为债券的投资大户，公司债发行制度的放松乍看起来是保险公司的“福音”，但是昨日，A股市场上仅有的两只保险股并没有什么出色的表现，中国人寿(601628)以51.44开盘，盘中最低到50，以51.05收盘，微跌0.85%；中国平安(601318)以97.98开盘，盘中最低到95.10，以97.99收盘，微涨0.01%。

　　实际上，公司债对保险公司究竟影响几许，还要取决于公司债发行成本、规模、预期收益率、对无担保债券投资限制的取消与否等多个因素。

　　政策松绑是关键

　　公司债对保险公司来说是可望不可及的画饼还是已经传来的肉香，关键要看无担保债的投资限制能否取消。

　　根据《试点办法》的规定，公司债券发行审核制度采用核准制，不强制要求提供担保，募集资金用途不再与固定资产投资项目挂钩，公司债券发行价格由发行人与保荐人通过市场询价确定，且允许上市公司一次核准，分次发行。

　　这便与此前坊间流传的“保监会将放开保险资金投资无担保企业债”颇有些“遥相呼应”的味道。

　　“因为按照监管部门的要求，能够发行无担保债的公司必定是‘大型国有上市公司、主业突出、现金流稳定、拥有良好的信用记录’，这也与险资安全性的要求相符，如果险资不能投无担保债，等于失去了很多潜在的投资对象。公司债的发行也会受到影响。”分析人士认为。

　　数据显示，保险机构作为较大规模长期资金的持有人，2006年，债券是最大的投资品种，投资占比53.14%。2007年上半年，保险资金投资国债占比15.78%，金融债占比19.82%，企业债占比9.56%。一种普遍的看法是：保险机构面临着有充足的资金，有不断放宽的政策，却没有相应的债券供应，没有足够的数量和品种可供选择的情况。而公司债无疑能够丰富保险公司的投资品种，优化保险业投资组合。

　　规模限制

　　投资收益是任何一个投资者关注的焦点。公司债的投资收益如何呢？

　　屈庆表示，目前一级市场10年期企业债收益率接近5.2%，15年的企业债达到5.5%。按照2006年保险资金总体投资收益率5.8%来看，公司债的收益水平对保险资金来说还是颇具吸引力的。

　　但同时不得不关注的是，“对于发债企业来说，以15年期限债券计算，5.5%的成本再加上1%的发行手续费和担保费，已经接近贷款利率(据央行二季度货币政策执行报告显示，2季度5年以上的贷款加权平均利率为6.88%)。”屈庆分析说，“因此对公司债的发行方来说，并不具备特别强的发行动力”。

　　此外，如果公司债仅在交易所上市，