来自供求变化的隐忧

　　⊙东东

　　近期现券市场趋于稳定，收益率曲线远端慢慢趋于平稳，国债和企业债的收益率甚至还略有下行。这一方面是由于市场对于经济环境的预期已经达到一个阶段，另一方面也取决于国债和企业债品种的发行量没有快速放大。8月中旬的20年期国债虽然发行量可能在300亿元左右，但由于国债本身具有的稀缺性，这期国债很有可能引起市场投资者的投资需求，从而进一步稳定收益率。

　　虽然近期利率走稳，但从中长期看，下半年物价水平仍然不容乐观，行政手段遏制商品价格的行为很难起到长期的效果，估计在下半年升息在所难免。

　　抛开这个因素，长期债券投资的供应很可能会出现新的变化。近期，三家保险

资产管理公司发行的间接投资基础设施建议的产品将会陆续出台，这些产品目前仅局限于保险公司及保险资产管理公司购买，虽然不会引起其它需求的分流，但对于保险机构这个主要的市场需求者之一，将会在很大的程度上削减资金对其它品种的投资量。就目前的情况来说，这些产品的数量不大，而且品种都主要集中在浮动品种方面。随着直接融资方需求的加大，在未来很可能会出现大批量或者大数量的产品，而且产品的类型会逐步丰富化并更加贴近机构的本质需要。另外，公司债券的发行目前虽然碰到一些问题，但公司债露脸江湖是早晚的事。在物价水平居高不下及流动性逐步收紧的环境下，这种供求平衡的变化是否会引发市场对于长期品种的定价重估，是值得长期债券投资者关心的一个问题。

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