短期利空出尽 债市反弹企稳

　　安信证券研发中心徐丽丽

　　本周市场在上调存款准备金率的政策出台后，政策面比较平静，加之资金面依然宽松，债券市场大幅反弹后呈现盘整上行的态势。上交所国债指数周一开盘109.83点，周五收于109.95点，本周国债指数最高110.01点，最低109.83点，上海证交所国债指数本周收出了下影线比上影线长的小阳线。全周成交了20.29个亿，比上一周大增7.27亿。

　　从本周盘面上看，中长期品种涨跌的幅度最大。成交量方面由于资金比较充裕，交易量有所放大，但是由于7月份的宏观数据即将公布，交投比较活跃的依然是中短期的老劵。

　　公开市场业务方面，

人民银行于周二以价格招标方式发行了2007年第八十一期央行票据，票据的发行量230个亿，期限1年，招标价格96.88元，参考收益率3.2205%，发行量比上周增加130亿，1年期央票收益率再上周上行了0.0149%后回调0.0213%。同时本周二央行进行了期限为6个月的正回购，正回购的交易量为450亿元，中标利率为3.02%。 这是央行在7月第二次启用正回购，比较此前央行在7月19日发行的200亿6个月的正回购，此次正回购的利率上行了0.02%。半年多来公开市场操作一直以央票为主，此次再次启用正回购表明央行有将正回购的操作常态化的意图。本周四央行以利率招标方式发行了第八十二期央行票据，以价格招标方式发行了第八十三期央行票据。第八十二期央行票据260亿，期限是3年，招标利率3.71%，发行量连续第六周只有10亿后大大增加了250亿，三年期央票收益率再次下跌。 第八十三期央行票据260亿，期限是3个月，招标价格99.31，参考收益率2.7868%，三年期央票发行量与上周相比减少了90亿，收益率与上周持平。目前市场上资金面充裕，使得一年期和三年期的央票收益率都出现了一定下行。这样本周央行一共回笼货币1200个亿，比上周增加了740亿，本周公开市场到期释放的资金量仅为81亿，这样本周公开市场向市场净回笼了1119亿资金，比上周大增了799亿。

　　本周一央行发布公告，决定从2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款

准备金率0.5个百分点，调整后的准备金率达到了12%。这是2007年央行第六次上调存款准备金率，上调的幅度依然是0.05%，只是政策公布的时间有点突然。此次上调准备金率主要目的还是为了回收流动性，缓解央行公开市场操作的压力。由于目前市场上资金非常充裕，对债券市场的影响甚微，有的可能只是对市场心理的作用。

　　本周二国家统计局发布的宏观经济景气指数趋势图显示，6月份我国宏观经济景气指数逼近趋热界线，工业生产指数也发出过热的预警信号。6月份的宏观经济景气预警指数为115.0，逼近趋热界线。自2月份以来，该指标一直处于110点以上，这也是该指标连续8个月处于偏热状态。

　　本周在短期利空政策出尽之后政策面平静，加之资金面的宽裕，市场强势反弹后出现了盘整上行的态势。目前虽然市场的资金非常宽裕，但是下周将开始公布7月份宏观数据，市场担心CPI将继续上行，对紧缩政策仍然有一定的预期，市场观望气氛再次浓厚，债市将维持盘整上行的态势。

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