债市反弹难持久

　　尽管近期有多只小盘股IPO接连发行，但对市场利率冲击有限。昨日资金面近乎泛滥，逆回购报价充斥市场，其中不乏高达2个月长期限的报价，成交量增186亿元到1740亿元，回购利率略涨2bp达1.9879％。在泛滥资金面助推下，1个月以上利率下滑居多，2-3个月回购利率下滑幅度大致在10-30bp间。

　　继上周债市出现“井喷式”上涨后，昨日市场逐渐恢复理智，各个期限收益率大致维持平稳。受资金面宽松支撑，短债市场需求相当踊跃， 2.5个月央票卖收2.78％、6个月央票卖收3.0％被点，1年期央票在3.23-3.24％附近存在稳定需求，已经略低于一级市场发行利率；浮息债方面，以shibor为基准浮息债维持活跃，从目前管理层大力支持shibor利率来看，shibor浮息债大幅扩容或将不远。

　　上周债市大幅上涨，3年以上期限特别是国债利率皆出现10-30bp的下滑，幅度之大令人意外。可能原因跟目前泛滥资金面、

银监会15％信贷目标、加息后市场认为短暂性利空出尽等有关，或还跟空头大量回补不惜利率有关。我们认为目前近期债市大力反弹缺乏稳固的基础，一是基本面不支持。7月份货币供应量、信贷、CPI估计很难回落，甚至有进一步走高的可能；7月份间央行公开市场不断在投放资金，基础货币的增加会推高M2、M1；另外从中国农业信息网相关数据推测7月份CPI将继续冲高；二是“稳中趋紧”的货币政策取向意味着下半年资金面很难要乐观来形容，即使下半年银行机构在压缩贷款，但央行也会加大回收力度加以对冲，1.5万亿的特别国债将是另一个利器；三是目前股市正在重拾涨势，A股新开户人数持续回升，银行机构流动性稳定性正面临新一轮考验。

　　（福州商行资金营运部 林子君）

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