申银万国：二季度债市结构性分化严重

　　蔡臻欣

　　二季度债券市场继续下跌，信贷快速扩张，股市上涨引发储蓄资金分流，央行紧缩政策频繁出台，导致市场出现大幅下跌。申银万国证券研究所债券分析师屈庆上周五发表观点认为，二季度债券结构性分化比较严重，债券基金和偏债基金的规模扩大，保本和短债基金规模则继续萎缩。

　　屈庆分析指出，债券市场继续下跌，其间央行3次提高存款准备金率，1次提高存贷款基准利率，“交易所和银行间市场国债和金融债指数跌幅均超过1.6%，其中国债指数跌幅最大，达到3.14%。再加上特别国债发行情况逐渐明朗，债券市场扩容压力增大，对中长期品种的收益率产生上行压力。从收益率曲线变动来看，国债和金融债收益率曲线整体上行，中长期端上行幅度较大，导致曲线更趋于陡峭化。”

　　“二季度债券基金规模整体呈现净申购，平均规模由一季度末的9.85亿上升为12.03亿元，净申购率为22.17%，高于一季度的14.60%。”

　　他指出，和一季度情况一样，债券基金和偏债基金的规模扩大，保本和短债基金规模则继续萎缩。其中偏债基金的净申购率高达85.8%，这得益于其在二季度良好的净值增长率，吸引了更多投资者的申购。但比较意外的是，保本型基金的二季度净值增长率比较高，仅次于偏债型基金。

　　短债基金则维持去年以来的一贯表现，规模继续缩小，净赎回率达到37.27%，高于一季度的27.6%，债券市场的持续下跌是其规模下降的主要原因。二季度除短债基金外，其他多数基金业绩跑赢基准。在资产配置方面，多数基金加大了存款和备付金比例，减少了债券比例，