shibor将成票据市场定价主流

　　严发

　　上半年，由于信贷增长过快和流动性过剩的状况仍然持续，央行密集出台了多项紧缩政策。在宏观调控的背景下，票据作为商业银行调节规模和流动性的主要工具，仍然受到了较大影响，市场价格在高位盘整后继续上扬，创出新高，交易总体上较为清淡，成交量同比下降明显。展望下半年走势，我们认为，价格出现明显回落的概率较小，很可能像去年下半年一样保持高位震荡的走势，而基于shibor的定价将成为主流。

　　贴现余额保持稳定

　　全部金融机构贴现余额今年以来略有增长，总体上保持稳定，至6月末为17450亿元，比年初增加229亿元。在经历了去年的大起大落后，今年贴现余额已经趋于稳定。

　　下半年，一方面从企业流动资金需求看，对票据融资需求仍然比较大，但另一方面

商业银行正在着力转变经营理念，普遍加强经济资本核算，而商业汇票承兑相对于其承担的风险，手续费率偏低，难以达到经济资本核算的要求，商业银行承兑的积极性会有所下降。因此，下半年贴现余额将保持在比较平稳的水平上，不会有太大的波动。

　　价格维持高位

　　目前，各金融机构信贷规模普遍偏紧。收票方买入票据一般是为了填补已持有票据资产到期形成的空余仓位，而不太可能大幅增加规模。而对于出票方而言，除了受到一贯的规模压缩影响外，也可能逐渐受到资金面影响。当前股市大量分流居民储蓄存款已经使得部分机构出现了资金紧张的状况，而这一趋势短期内还没有终止的迹象。因此，预计下半年票据市场价格出现明显回落的概率较小，很可能像去年下半年一样保持高位震荡的走势，不排除继续上涨的可能性。

　　在持续紧缩的背景下，市场成员对进一步的

宏观调控已经形成充分的预期，因此无论是买入、卖出操作上都会比较谨慎。而贴现余额的基本稳定，也使得市场可用于交易的票源供应受到限制。另外，价格的高企也会一定程度上影响到交易，可能出现“有价无市”的状况，预计下半年票据市场交易会比较清淡。

　　基于shibor的定价将成为主流

　　上海银行间同业拆借利率(shibor)正式运行半年来，已经逐渐成为债券市场、货币市场的定价基准，各种以shibor为基础的金融创新也不断涌现。

　　今年3月份，农行票据营业部与兴业银行资金交易中心完成全国第一笔以shibor为基准的票据转贴交易，7月份，中国票据网以shibor为基准的票据转贴报价正式推出，各机构也开始重视shibor在票据业务定价中的作用，其对市场利率走势的引导作用也日益显现。相信随着shibor的成熟，其必将逐渐成为票据市场的利率基准，而这也将对票据经营机构提高经营管理水平和风险控制能力发挥积极作用。

　　随着央行力推shibor成为市场基准利率，越来越多的机构开始尝试运用shibor为金融产品定价。目前，中国票据网的报价已经开始采取在shibor基础上加减点的方式。预计下半年，shibor将在票据贴现、转贴现定价中运用得更加广泛。(作者单位为农业银行票据营业部)

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