紧缩如期而至债市冷静应对

　　证券时报记者高 璐

　　本报讯 在央行宣布上调存贷利率、国务院决定降低利息税至5%后的首个交易日，债市表现平静，利率互换更未理会央行再度加息，早盘就表现下跌。交易员告诉记者，紧缩政策如期而至，市场对该预期已经充分消化。同时，投资者对年内是否再次加息尚无明确预期，市场短期内处在政策不敏感时期。

　　债市波澜不惊

　　据悉，昨日利率互换价格早盘即出现下跌，3年期利率互换下跌5个基点，报3.83-3.93%；5年期跌5个基点，报4.50-4.60%。1年期收盘上涨2个基点至3.12%，3年期和5年期下跌幅度和早盘相差无几，3年期收盘报3.8%，5年期收盘报4.45%，价差继续扩大。

　　交易所、银行间市场各期限品种小幅波动，仍维持盘整状态。基准7年期国债收益率上涨3个基点至4.2409%。全天成交的6只国债4只下跌1只上涨1只持平，共成交33亿元，成交量较前一交易日放量近一倍。1年期央票收益率小涨1.4个基点至3.278%。全天成交的27只央票13跌8只上涨6只持平，共成交349亿元，较前一交易日缩量近二成。

　　政策告别意外

　　国泰君安

证券首席研究员王晓东表示，央行货币政策告别“出其不意”，对市场影响已经非常正面。王晓东指出，和今年头两次加息的情况相同，央行在公布加息前一周左右的时间里发行了本年度第三次定向央票，并选择在相关宏观经济数据公布之后出台加息政策，这表明央行在有意引导市场预期，同时，市场已经提前对紧缩预期进行消化，这就避免了突然公布紧缩政策所带来的市场剧烈反应。王晓东认为，本次

宏观调控符合市场普遍的预期，这显示我国的宏观政策调控已经告别出其不意，并正在向成熟经济体的宏观政策调控方式靠拢，如此才能得到广大市场参与者的认同和配合，并取得成效。

　　市场短期内将保持平静

　　本次紧缩如期进行，场内投资者普遍预计近期市场将比较平和，9月份前再次加息的可能性很小。申银万国研究所陆文磊则表示，利息税税率调整和再次加息，是对二季度和6月份偏热的经济数据的直接反应，也与市场此前的预期完全相符。这一政策“组合拳”的主要目的是通过加息抑制投资和信贷过热；同时，通过提高

存款利率抑制居民储蓄的流失，实现预防通胀和控制资产价格过快上涨的目的。但陆文磊指出，政策的效果有待进一步观察。

　　业内人士对年内剩余时间是否再次加息存在分歧。招商证券的最新研究报告认为，年内已经升息三次，再次加息的可能性已经不大。并预计一年期央票利率的上升速度将放缓，初步估计一年期央票利率定位在3.2%，与二级市场买入报价相仿。中金公司则认为，年内再次加息的可能性目前仍难以排除，不过时间窗口至少在2个月之后。但与前两次加息不同，中金公司认为现阶段银行很难再继续持钱观望，因为银行资金运用压力下半年要大于上半年，对具体各期限的品种而言，表现可能出现分化，债市面临结构性的调整。

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