收益率不断攀高

　　昨天，迟到的主要经济数据发布，上半年GDP同比增长11.5%，略高于市场11%的预期；上半年CPI同比增长3.2%，其中6月份同比增长4.4%，与市场预期较为吻合。对于过热的经济数据，目前债市基本已经提前消化，现在普遍关注的是：未来将出台什么政策？

　　考虑到目前银行持有的债券余额已突破10万亿元，粗略估算其基点价值约0.044元。也就是说，利率每上涨1BP(0.01%)，债券市值将减少44亿元！因此，央行加息将对债市雪上加霜。而且不断增加的贷款利率更多的是进一步刺激银行的放贷冲动，导致经济进一步走向过热，毕竟相当部分的贷款对利率不太敏感。因此预计央行将很可能尽量避免采取加息措施。从目前的情况来看，近期下调利息税解决负利率水平的可能性较大。

　　公开市场操作上，昨天央行发行的3个月央票和3年期央票利率变动不大，倒是重新进行182天的正回购操作比较惹人注目。前期市场曾热烈讨论央行未来将很可能利用特别国债进行长期正回购操作，现在重启182天正回购操作很可能是热身之举，这也意味着首批特别国债发行已为时不远了。

　　回购市场方面，近期市场资金显得较为充裕，前期市场

　　近期债市维持弱势，一级市场带动二级市场，收益率不断攀高，逐步逼近2004年的熊市低位，10年期固定利率企业债收益率已提前回到历史高位水平，在目前消息不明朗的情况下，债市仍将维持弱势，不排除出现像2004年较大幅度的最后一跌的可能。

　　(顺德农信社 李杰明)