上半年经济数据陆续公布 债市提心吊胆迎中考

　　上半年金融、经济数据陆续公布 债市 提心吊胆迎“中考”

　　□ 本报记者 闫立良

　　上半年金融数据的公布，让债市再次变得“紧张”起来。即将于下周公布的国民经济运行数据，则让债市“提心吊胆”。当前的债市已经进入了政策敏感期。

　　本周上证国债指数在周初冲高之后，即告回落，这可以看作是市场对经济数据的本能反应。

　　央行周四发行的440亿元3月期票据，发行利率继续维持在2.7461%，收益率再度上涨4个基点，达到了3.62%。本周二发行的100亿元1年期票据的收益率则继续维持在3.0928%。本周3月期和1年期央票的发行利率则连续第8周维持了稳定。分析人士认为，从公开市场来看，央行仍希望维持利率的稳定。

　　央行公布的今年上半年信贷数据显示，截至6月底，广义货币M2和狭义货币M1同比增幅分别为17.06%和20.92%，较5月末分别上涨0.32个百分点和1.64个百分点，显示货币供给量仍保持过快增长的态势。

　　此外，今年上半年我国外汇储备增长了2663亿美元，超过去年全年增量，6月份的贸易顺差创下了269亿美元的历史纪录，显示出央行面临的流动性压力仍然很大。

　　随着周四4只新股网上申购的结束，银行间市场短期资金面趋紧的现象得到缓解。银行间市场回购、拆放利率全面回调。央行在过去8周共净投放3634.64亿元，所以

商业银行短期资金也可能并不紧张。

　　3年期央票收益率继续上扬，基本符合市场预期，再次印证了市场紧缩预期在不断升温。央行通过公开市场操作，继续维持3年期央票10亿元的超低量发行，周四新票中标利率较上周同期品种上涨4个基点，这是该利率持续三周出现上扬，加深了投资者下一步紧缩政策即将出台的预期。

　　“5月的通货膨胀率为3.4%，这已高出税后一年期利率一个百分点。6月CPI预计会超过4%”。德意志银行大中华区首席经济学家马骏预计。他认为，在未来几个星期内，加息以及减少或取消利息税两项中至少一项将实现；而在两个月内，上述两项调控措施将都会被政府使用。

　　此前多数机构预计7月份将成为政策敏感期，6月份积蓄下来的紧缩预期可能将在7月份变为现实。截至6月末，中国外汇储备再增400亿美元至1.33万亿美元，同比增长41.6%，由此可见在外贸顺差和资本流入推动下，流动性偏多的状况仍未改观，因此，尽管

财政部发行人民币1.55万亿元特别国债的议案月初已通过，但预计央行年内还将上调存款准备金率或者加息。

　　中投

证券的债券分析师认为，本轮CPI上涨主要是由粮食价格上涨带动。下半年CPI仍然会超过3%的警戒线，央行提高基准利率的预期进一步加强，利率上升导致新券发行利率逐步上升，同时对二级市场运行构成较大压力。

　　国海证券的研究报告指出，本轮债市熊市就是从去年11月份CPI大幅上升开始的。预计三季度的CPI水平为年内最高的时期，很有可能超过4%。受基期因素影响，食品类价格在12月同比增速将出现明显回落，带动总指数回落，但预计CPI年底同比涨幅仍然在3.3%左右。

　　在这个宏观经济背景下，国海证券研究员认为，下半年央行将继续控制银行体系的超储率和货币供应量。考虑到下半年外汇占款增长规模大致与上半年持平，预计央行有可能再度上调存款准备金率。发行2次定向票据，对部分银行的资金头寸进行调节。同时，不排除央行下半年上调基准利率的可能性，而且上调27个基点的概率较大，时间大约在7-8月份。

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