空头氛围加剧浮息长债中标利差扩大

　　本报记者 郭茹 发自上海

　　昨天，国开行发行了本年度第四只以1年期定期存款利率为基准的10年期浮息债(070214)，中标利差达到了89个基点，大大高于此前市场预期。在紧缩预期的影响下，长端浮息债的利差呈不断扩大态势，市场的空头氛围进一步加剧。

　　该期国开行浮息债招标时的基准利率为1年期定期存款利率3.06%，最终中标利差89个基点，票面利率达到3.95%，这一结果大大超出了市场预期。此前机构对于中标利差的预测从60~80个基点不等。

　　与5月份国开行发行的3期10年期浮息债相比，该期债券的中标利差已明显扩大。此前三期国开行浮息债的中标利差分别为67、60和62个基点。

　　加息预期再度增强

　　南京银行的预测报告指出，受制于加息压力，浮动债券的一级市场供给量近期有明显增加，使得投资者对于浮息债的态度由偏好转为一般。此外，在同期限固息债利率持续走高的情况下，浮息债的基差也应该随之上升。

　　根据万得资讯的统计显示，今年以来银行间已发行了14期浮动利率金融债。

　　而另一方面，紧缩性政策令债券市场“跌跌不休”。加息的预期，再加上特别国债发行等不确定因素的影响，债券市场始终笼罩在空头氛围中，长期债券品种的跌势更甚。而近期随着6月份经济数据的陆续公布，加息的预期再度增强。

　　虽然国开行对于市场强烈的加息预期也有所考虑，在发行办法中设立了有利于投资人的条款，规定在2008年的7月24日首次付息日，将以今年10月24日的1年定期存款利率为基准，但从发行结果来看该条款并没有起到抑制利差水平扩大的作用。

　　“市场普遍认为第三季度，7月或者8月份可能会加息一次。”农业银行分析师胡艳表示，目前CPI处于连续上行的态势中，即使考虑到取消利息税，今年内再加息一次的可能性还是很大的。

　　近期市场传言6月份CPI将达到4.4%，可能触及全年的高点，债券市场近期也继续下跌。昨天，中债银行间债券指数收于113.6267点，再度下跌了0.03%。交易所上证国债指数也微幅下跌收于109.95点。

　　长债投资价值起分歧

　　胡艳还指出，利差的扩大一方面反映出了市场的需求要比预期的弱，另一方面也反映了在各种不确定性因素下，市场对于长期债投资价值的判断存在较大的分歧。

　　加息预期的影响，再加上特别国债的发行，这表明无论从基准利率还是利差因素，两者都会推动浮息债的利率继续上行，这意味着从交易的角度来看，该期债的价值并不大；但相对于10年期金融债不到4%的历史平均水平，该期债的收益率水平已较为可观，其投资价值又相对较高，这就导致了市场分歧的加大。

　　该期债券共发行200亿元，其中招标发行量为156.9亿元，总计获得265.8亿元的有效认购量，认购倍数为1.69倍。