流动性出现偏紧迹象 债市仍将处于迷离状态

　　□ 本报记者 闫立良 朱宝琛

　　特别国债、出口退税、QDII，在业界看来，有关这三项的“组合拳”政策，将对流动性过剩产生渐进的影响。

　　特债 流动性调控的未来预期

　　特别国债通过央行的买入和卖出，可以有效起到调控流动性的作用。财政部长金人庆表示，与央行票据相比，财政发行特别国债冻结流动性更具有刚性。当流动性偏多时，央行可卖出国债回笼货币，当流动性不足时，央行则可以买入国债投放货币。

　　民族

证券研究员宋健认为，此次拟发行的特别国债，额度非常大，肯定会对市场产生影响。如果是定向发行的话，那么它的作用应该是逐步体现的。如果只对央行发行，那么就可以控制节奏，减轻央行发行的压力。“发行方式不同，影响各不相同。”

　　国海证券何康的判断是，特别国债将先对央行发行，然后再由央行逐步发放。特别国债的发行将会对流动性回笼起到有效的作用。它与公开市场操作、存款准备金率等工具综合运用，可以被看作是一种新的调控工具。

　　但由于特别国债的运作方式仍处于“襁褓”之中，增加了调控流动性的未来预期，这个预期与以往不同。

　　退税 流动性力量的减缩

　　从昨日起，涉及2831项商品的

出口退税政策已经实施。

　　据海关总署统计，今年1—5月进出口总额为8013亿美元，同比增长23.7%，贸易顺差达857亿美元，同比增长83.1%。

　　“出口退税的调整会影响出口的一些行业，相当于直接增加了企业出口商品的成本，进而会减少企业出口利润，从而降低企业出口的热情，”宋健表示。大规模调整出口退税或将降低众多产业出口的热情，使整体出口降温，减少贸易顺差，继而减少外国资本流入的数量，减少过剩的流动性。“大规模调整出口退税至少增加了降伏流动过剩的法宝。”

　　商务部新闻发言人王新培在例行的新闻发布会上指出，中国从来没有刻意追求大额的顺差，现在造成顺差的原因是多方面的。

　　贸易顺差的产生来源于比较优势等多重因素的力量，2831项商品的出口退税政策的调整将对中国的产业调整和升级产生重大影响，同时中国目前的流动性动因力量一定程度上必然减弱。

　　QDII 流动性力量的外移

　　在

银监会宣布放宽银行系QDII产品投资品种后，证监会正式开闸券商和基金设立QDII，而保险QDII的投资范围也有望作出调整。QDII范围的扩大，其目的之一就是使流动性力量外移。

　　事实上，早在去年4月13日，央行就已明确规定，允许符合条件的基金管理公司等证券经营机构、保险机构、银行集合境内机构和个人的人民币资金，在一定额度内购汇投资于境外固定收益类产品。不过，一直到2006年年底，银行业的境外投资范围始终被严格限定，包括申银万国等证券公司虽然提出了获取QDII资格的申请，但迟迟没有得到批准；基金公司中则只有华安基金一家在去年8月获批成为QDII试点，获得的额度也仅有5亿美元。

　　从目前银行业开展QDII业务的情况来看，截至今年4月底，有关部门已经批准的QDII额度为145亿美元，但是市场此前对相关产品的认购热情并不高。

　　由于中国A股市场与香港股市存在一定的股价的差异，会吸引一定量的一些合格的券商和基金公司投资香港，但根据QDII资格申请的规定，目前只有30余家机构具备QDII资格，符合QDII资格的券商也就在10家左右，在20多家符合条件的基金公司中，只有华安具备了QDII投资经验。

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