国债无量反弹 后市不容乐观

　　昨日国债市场呈现无量反弹态势，国债指数开盘109.63点，盘中震荡上扬，收于109.67点，涨0.04%，全天仅成交4.2亿元，市场依然较为谨慎。从盘面来看，长期券种逆势走弱，010107券、010303券等跌幅较深，中期券种也较为低迷，010311券、010501券等表现较弱，而市场的上涨，主要受益于010509券，其仅有两笔成交，大涨5.17%。

　　尽管昨日债市出现了一个小幅反弹，但我们仍对后市行情不乐观，其主要受到以下几点因素制约。一是，通胀压力依然未消除。二是，紧缩措施多元化将造成下半年资金偏紧。

　　就目前央行的紧缩力度来看，央票发行规模包括定向票据在内达到2.7万亿，累计净回笼额为7500亿元，加上三次上调存款

准备金约回笼4800亿，今年上半年央行净回笼额达到1.25万亿以上，而从外汇储备增量来看，上半年外汇储备增加额约为2500亿美元，意味着今年上半年央行也已经对冲了外储增加额的约65%。按照央行的思路，下半年可能将外汇储备完全对冲，公开市场操作依然呈现适度偏紧的局面。

　　同时

财政部将发行1.55万亿元特别国债用于购买外汇储备，这很大程度上减轻了央行的对冲力度，意味着基础货币的投放力度将有所减轻。

　　(川财

证券　刘藉仁)

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