多数跨国公司有意发行人民币公司债

　　渣打银行日前发表报告称，他们最新的一项调查显示，如果中国的公司债市场对跨国公司开放，多数跨国公司有意在华发行人民币公司债。

　　在接受调查访问的12家跨国公司中，3家公司表示“无兴趣”，其原因分别为在中国内地的经营规模有限，在内地资金充裕，或不愿公开公司财务状况；3家公司回答“有兴趣”；6家公司回答“非常有兴趣”，不少公司似乎已经开始就此咨询监管者及银行。

　　渣打银行资深经济学家王志浩(Stephen Green)认为，中国拥有过多的外国储蓄(2007年外国储蓄将占中国GDP比重约为9%)。尽管外国直接投资(FDI)为中国引进了新科技、先进的管理经验，保持与外部市场的脉息相通，但这些来自境外的资金削弱了应对人民币升值压力的努力。

　　王志浩认为，中国央行通过公开市场操作的票据发行能够实现对流动性的吸收，但不能指望通过发行更多A股新股或境内公司发行更多公司债来实现这一目标。原因在于，发行新股或增发境内公司债，只是资金在不同银行账户间的转移，之后该资金被用于投资，推动经济增长（与冲销操作相反）。但跨国公司发行公司债将有助于吸收流动性，因为如果能够进行在岸融资的话，跨国公司或许就不必再从境外获得额外资金。FDI流入降低，有助于国家外汇管理局缓解令其头痛的

外汇储备问题。

　　王志浩称：“我们了解跨国公司和刚刚本地化不久的外资银行能否发债正在监管部门的‘反复研究’中，中国

证监会引导下的公司债发行制度改革正在行进当中，但愿能够取得实质进展。”他说，即便是对国内的公司，债券市场的开放程度也还有限，更何况之于跨国公司。

　　不过，他表示，6月12日证监会公布《公司债发行试点办法(征求意见稿)》，大幅放宽发行要求——并为公司债市场的前行指明了方向。世界大多数债券市场不作相应要求——投资者通过参考发债公司的负债权益比率及其历史负债契约等信息资料，以判断是否投资该公司所发行债券。因此我们建议证监会可否考虑取消盈利规限，或借鉴央行对发行短期融资券的做法，要求在最近一个会计年度盈利。

　　王志浩称，跨国公司在华发行人民币公司债首先有助于获得低成本的融资渠道，因而得以扩大中国国内的就业机会，并推动劳动生产率的不断改进。其次，跨国公司发行人民币债券或将意味着外国直接投资（FDI）和外债的走低，因此，在解决流动性过剩以及缓解

人民币升值压力方面会有所帮助。中国国内企业发行公司债不会起到类似作用。再次，跨国公司人民币债券的收益率高于银行存款、国库券以及央行票据，投资者的收益率会相对提高，这有助于降低散户投资者对股市的痴迷程度。（李豫川）

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