债市横向整理

　　□银河证券 冯琛

　　周一，交易所国债市场继续维持上周后半周呈现出的企稳态势，以横向整理的主基调完成一天的交易。

　　昨日沪市国债指数开于109.80点，随即下探至109.68点，午盘以后展开反弹，最终收于109.77点，成交量也继续维持在较低水平，成交金额仅4.61亿元。

　　从个券走势观察，市场还是跌多涨少，有24只债券下跌，有10只债券上涨，其中下跌品种涵盖了较宽的期限范围，而上涨的品种主要是部分短期品种和部分剩余期限在5到7年的中期债如010501、010601等。从成交活跃品种观察，成交活跃品种集中在剩余期限3年以下的品种，如010115、010210、010010、010214等，上述品种多数表现为小幅度下跌，跌幅在0.02%到0.08%的窄小范围内。

　　回顾债市近阶段的走势，关于加息和取消利息税的传闻可以说是造成交易所国债市场进一步下滑的导火索，上述传闻引发了交易所收益率曲线短暂、快速的上移，截至上周末交易所国债收益率曲线3年以上都出现了明显上升，其中3年上行3-5个基点，5年以上上行了7-11个基点。但自6月19日以来，交易所国债指数持续稳定在109.80点一线，收益率调整也基本步入平稳期。目前交易所和银行间市场在3年以上的中期段收益率保持了40-60个基点的优势，上周银行间收益率曲线出现了平稳中偶有下滑的现象，部分中期品种收益率下行了5个基点左右，因此从两市对照来看，交易所债市具备了走稳条件。

　　如果说近来困扰债市的主要因素是加息预期，那么伴随宏观经济数据的逐步清晰，大家越来越统一了对加息的认可，只不过在加息时间的选择上存在分歧，敏感的交易所市场已经针对加息进行了收益率调整。在这个基础上，如果有关预期迟迟不落实，市场将横向整理并小幅反弹；如果政策出台，市场将在根据基准利率的变动数量来决定其反应方式。