远离长期债

　　今天新的10年期国债将进行招标。由于近期长期债券利率上行过快，造成市场对于长期利率品种信心的下降，新债招标可能面临一定的问题。加之昨天央票发行情况的变化，投资者对于周末央行出台新的紧缩政策的预期大大增强，也加强了投资者暂时远离长债市场想法。根据当前的情况判断，新债的中标利率很可能会出现在4.5%左右，甚至更高。这对于正处于发行期的企业债券而言，可能是一个不利的消息，一旦利率上行，将会直接使其价格出现折价。目前十年期企业债券的分销利率大约在4.8%以上，如果国债的中标利率达到4.5%的话，两者之间的息差只有约30bp，这是极不合理的。而维持最低约50-60bp的利率也会使得10年期企业债券的利率上行到5%以上。

　　由于外汇投资公司的国债发行已经步入正式轨道，所以估计在下半年国债的供应量会以比较快的速度上行，而7年期的中期债券主要会面向银行类的资产管理机构。但是在利率上行过程中也会吸引更多的长期投资者的关注，从而间接减少对于更高期限债券的需求。所以，在供求以及物价的共同压力下，今年年底前债券市场的收益率会出现快速平行上移的格局，而且陡峭化的趋势也会比较明显。同时，不同品种曲线间的息差也会随之扩大。建议非资产配置型的投资者尽量远离长期债券市场。