全球国债遭抛售紧缩预期是主因

　　记者 陶冶

　　在全球央行先后加息并频频表达强硬反通胀立场的大环境下，近期各主要币种国债均呈现走熊态势。本月12日，伴随美国10年期国债收益率创下五年高点，此番全球性国债抛售风潮更成为众所瞩目的焦点，欧美主要股市亦普遍受累下挫。

　　12日，10年期美国国债收益率发力飙升，尾盘逼近5.25%，盘中更一度触及5.27%，创下5年多来高点。国债价格因投资者抛售而继续走低。自4月底至今，美国国债收益率始终稳步上升，并渐渐对股市形成牵制。这一点在周二的华尔街得到了更充分体现，国债收益率创新高的消息迅速改变美股此前的上涨走势，最终道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数及纳斯达克指数分别下跌129.95点、16.12点及22.38点，其中道指较其在月初创下的收盘新高整整回落了381点。

　　同日，欧洲国债价格收盘亦大幅走跌，10年期德国国债和10年期英国国债收益率分别升至4.62%和5.46%；次日日本国债连续第9天走低，为3年来最长下跌时期，10年期国债收益率较前一交易日涨3.5个基点至1.960%，创下11个月以来新高点。

　　总体说来，虽然人们对于全球债市渐趋走熊已有一定预期，但近两日的迅猛跌势仍让很多人始料不及，这其中很重要的一个导火索恐怕要算前

美联储主席格林斯潘12日的一番讲话了。格林斯潘在讲话中称，过去几年美国国债收益率长期处于历史低位的情况将最终结束，全球借贷成本还将上行，发展中国家更是如此。格林斯潘预言美国国债收益率在未来还可能进一步走高，因为发展中经济体的经济增长最终会有所放缓，当地储蓄率上升，实际利率也将开始回升，从而推高诸如10年期美国国债等债券的收益率。

　　如果说格林斯潘的言论是导火索，那么近期来自全球各个角落的利率紧缩信号则早已为债市定下了走熊基调。自启动加息周期以来，英国央行和欧洲央行从来没有放松过防御通胀的强硬口风，强劲的经济增长也持续支撑通胀预期。目前市场预计欧洲央行年内还将加息两次，而本周一晚间英国央行高官则再度暗示可能继续加息；日本央行的加息动作虽然谨慎而缓慢，但紧缩方向已成定局，近期好于预期的经济增长数据或有可能加快其央行加息步伐。分析人士预计，如果在本周五结束的议息会后日本央行行长福井俊彦继续表达强硬加息立场，则10年期日本国债收益率将朝向2.00%挺进；上周，除欧洲央行如预期加息外，南非央行、新西兰央行也纷纷上调利率。此外，12日中国发布的5月份CPI指数亦给投资者留下了充足的想象空间。

　　相比于上述各国央行持续的加息立场，美联储的态度更是占据了整个形势的半壁江山。事实上，对于美国国债收益率创出5年新高，经济学家的一个重要解释就是，投资者意识到他们在过去的一年到两年间错误地估计了美联储的利率走向。此前，投资者始终认为，房市放缓将促使美联储削减短期利率，许多人预计年内最多有可能降息两次。但到目前为止，人们不仅没有看到降息，相反美联储的政策制定者们还反复强调“除非通胀预期更显著下降”，否则不考虑下调利率。现在利率期货市场的投资者认为，美联储在明年年中之前都将保持利率不变。

　　导致全球国债，特别是美国国债大跌的另外一个原因是持续强劲的全球经济。相比于其他

资本市场和投资领域欣欣向荣的景象，低迷的国债回报让不少投资者感到没能充分分享全球经济增长的好处。此外，来自亚洲投资者，包括一些亚洲国家央行的抛售行为特别值得关注，因为此前他们都是美国国债的大买家。数据显示，过去每逢美国国债收益率接近5%，就会出现亚洲投资者大举买入的现象；而这一次，美国债收益率已经突破5.25%，但来自亚洲的买入行为却不明显。

　　根据美国联邦住房抵押贷款公司7日公布的调查结果，上周美国几种主要住房抵押贷款利率全面上升。其中，30年期固定利率抵押贷款的全国平均水平升至6.53%的10个月高点。尽管相较于历史纪录，这一数字仍处于偏低水平，但抵押贷款利率上扬的趋势意味着消费者用于住房再融资或者购买房产的成本增加了，用于其他消费的可支配收入相应就少了，从而有可能伤及更广阔领域内的经济。至于对企业的影响，经济学家普遍持乐观态度，因为利率成本对于公司利润的影响相对较小，而且目前美国企业融资环境仍保持良好。有分析人士称，在美国国债收益率上升至6%或更高时，借贷成本才有可能影响到企业。

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