债券收益率迭创新高 全球利率会否转向

　　美欧日10年期国债收益率近期连续上涨，纷纷创出5年或近期新高

　　苏文

　　如果利率持续上涨，那它将不仅是一个金融市场上的事件，还是一个影响到整个全球宏观经济的事件

　　如果措施不当，利率上升可能对市场发展造成巨大破坏，重蹈上世纪70年代全球经济因加息过猛等多种原因而陷入停滞的覆辙

　　过去数年，全球经济在实现稳步增长的同时保持了低利率，这多少让人感到吃惊，不过突然间，风向已经在变了。随着全球通货膨胀压力增大，美国、欧洲和日本的指标国债收益率近期迅速上涨，纷纷创下多年以来的高点。

　　昨天欧洲债市，在欧洲央行将在2007年剩余的时间里加息两次的预期下，基准10年期德国国债收益率创下5年来的高点，10年期国债收益率上升6基点达到4.66%，这是2002年8月以来的最高水平，10年期英国国债收益率也创下2000年5月以来的高点。美国10年期国债收益率继周二达到5.25%，创下5年来的高点后，昨日继续攀升，达到5.30%。30年期国债收益率周二一度升至5.33%，创2004年7月以来的最高纪录。

　　受到美国市场的影响，昨日日本债券市场也随之走低，收益率走高。其中日本10年期国债收益率升至近11个月来的最高水平1.985%。此前，日本10年期国债收益率已经连续3周上涨。

　　在过去4周里，基准的美国10年期国债收益率上涨幅度高达4.7%，涨幅相当惊人。如此大的波幅已经让对冲基金和其他依赖借贷的投资者损失惨重，叫苦不迭。

　　通胀归来，全球掀起加息潮

　　过去10年，中国、印度和东欧的大量廉价劳动力使全球通胀保持在一个较低的水平，但是现在情况似乎变了。4月份，欧元区通胀率达到1.9%，超出欧洲央行的预期。英国消费物价水平3、4月份分别增长3.1%和2.8%，远高于英国央行2%的调控目标。在中国， CPI增幅连续两个月触及或突破3%的大关后，5月达到3.4%。昨天美国劳工部公布的数据显示，美国5月份进口价格连续第三个月大幅上升，来自中国的进口产品价格涨幅创纪录。

　　近几个月来，全球主要经济体央行不断传出加息消息。5月10日，英国央行将基本利率从5.25%升至5.5%，为6年来最高水平。6月6日，欧洲央行将欧元区主要利率从3.75%提高到4.0%，同为6年来最高水平。而新西兰央行的基准利率已经达到8%。

　　国际货币基金组织前首席经济学家、哈佛大学教授肯·罗戈夫说：“市场过去总认为，经济全球化抑制了价格的上扬，但这个阶段可能已经结束。”

　　不过从某些方面来说，目前的利率走高也是回归正常化。“利率一直以来都很低，现在不过是回到正常的水平。” Stairway Partners LLC分析师Anthony Richards表示。

　　不仅是金融事件

　　利率上涨已经造成了全球金融市场的波动。在美元走强的推动下，黄金投资回报率黯然失色，国际黄金价格徘徊在3个月低点，昨日报644美元。债券收益率上涨给股市也造成了压力，周二，道琼斯工业指数下跌129.95点，跌幅1%，目前道指已比6月4日时创下的纪录高点下跌了381点。与此同时，投资者风险偏好可能也将降低，之前汇市上极度盛行的套利交易也可能发生逆转。

　　然而，如果利率持续上涨，那它将不仅是一个金融市场上的事件，还是一个影响到整个全球宏观经济的事件。

　　美国长期国债收益率的上涨将使抵押贷款的利率上升，从而让仍然脆弱的美国房地产市场雪上加霜，房地产市场疲软又将对美国消费者支出产生负面影响。利率上涨将减少企业投资支出，经济增长放缓。

　　部分分析人士担心，如果措施不当，利率上升可能对市场发展造成巨大破坏，重蹈上世纪70年代全球经济因加息过猛等多种原因而陷入停滞的覆辙。