5月经济金融数据异常敏感 紧缩预期将再袭债市

　　□ 本报记者 闫立良

　　从近期国债市场的图表上可以看到，日线“七连阴”、周线“五连阴”，这足以证明当前债市的羸弱。

　　本周五，上证国债指数放量收出了一根久违的阳线，但这并没有被市场认为是债市走出颓势的表现。相反，随着下周一系列预期并不乐观的经济、金融数据的陆续公布，债市极有可能再次受到紧缩政策预期的“袭击”。

　　周四央行共发行的330亿元票据中，3年期票据实际发行80亿元，中标利率为3.43%；3个月期票据实际发行250亿元，发行价格为99.32元，参考收益率为2.7461%。央行并未发售回购协议。这是在宣布加息后，1年期央票收益率连续3周保持在3.0928%，3年和3个月期央票也连续3周维持不变。本周共有1050亿元央票到期，若本周剩余时间不进行其他操作，预计央行将通过公开市场净投放资金约370亿元。

　　央票收益率已经连续第三周保持在该水平上，金元

证券的分析师表示，央行希望稳定央票发行利率的意图明显，但目前债券市场主要受紧缩预期影响，新票提振效果有限。

　　某国有大行债券分析员表示，央票发行收益率连续持平，将成为未来一段时期内货币市场利率定价的新标尺。但在下周5月份经济数据正式公布之前，债市仍主要受紧缩政策预期影响，投资者心态谨慎。

　　事实也确实如此。市场普遍对即将发布的经济、金融数据抱着不乐观的心态，尤其是CPI的再度上涨已经在市场上成为共识。

　　根据对全国36个大中城市46种重要商品和服务项目价格监测，

国家发改委称本月(2007年5月20日)与上月(2007年4月20日)相比，价格上涨的有22种，主要是猪肉、鸡蛋、花生油等食品价格，住宅价格，液化石油气价格，以及钢材、尿素等生产资料价格。5月份猪肉价格大幅上涨，此次监测结果为每500克8.71元，比上月上涨10.5%，鸡蛋价格比上月上涨5.6%。菜籽油、豆油和花生油价格分别比上月上涨0.3%、0.9%和5.9%。

　　据了解，目前食品价格占我国CPI的权重为33%，而肉禽及其制品价格则占食品价格的20%左右。从今年年初起，根据国家统计局的数据，肉禽及其制品价格每月呈上涨趋势，今年2月、3月、4月分别上涨15.4%、16.5%和17.6%。

　　分析人士预测，肉禽等食品价格的上涨必然推动CPI的升高。5月份CPI有可能创出今年以来的新高。

　　瑞士信贷最新研究报告显示，因食品价格急涨，预计5月份中国CPI升幅可能将达3.2%-3.5%。受通胀压力不断加大影响，央行很有可能将继续推行紧缩政策，瑞信预计1年期贷款利率在年底前还将上调3次(每次27个基点，共81个基点)，直至7.38%。

　　高盛近日也发布报告指出，肉价上涨将推动国内CPI迅速突破4%。高盛报告称，肉类价格在中国居民消费价格指数(CPI)计算中所占权重达7%，而且肉价上涨可能会波及鸡蛋、水产品和其他食品价格。

　　近日央行行长周小川也表示，央行正密切关注近期肉蛋价格上涨的情况，并且要根据本月晚些时候公布的CPI数据判断物价走势。他还指出，央行不排除使用各种货币政策工具，但政策的出台要根据经济数据和经济分析而定。

　　这一言论增强了市场对于CPI走高之后央行可能再度加息的担忧。

　　国泰君安证券研究员指出，可以预计下半年的价格压力仍然很大，央行将继续采用价格工具进行调控，而随着

存款利率与市场利率之间联动关系的建立，加息也将引导市场利率走升。由于加息预期再起，中长期债券的下跌幅度相对较大。此前7年期国债的发行曾令中长债有所回暖，但很快利率又开始上涨，债券收益率曲线进一步趋陡。

　　“5月份的数据预计不太乐观，近期央行再度加息的可能性还是比较大的。”这成为市场的主流观点。在这种心理的驱使下，市场的交易心态再度变得谨慎。

　　伴随着5月份经济、金融数据的即将出台，紧缩政策有可能再度降临本已黯淡的债市。市场普遍认为，一旦CPI超过3%，则意味着央行出台调控措施的可能性加大。此外，对于5月份银行信贷的增长，预期也并不乐观。

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