紧缩预期制约 3月期国债低调发行

　　黄宪奇

　　在昨日300亿元3月期国债的招标中，由于市场通胀预期增厚，投资者减少了对本期债券的需求，导致该券收益率——2.3362%高出二级市场同类品种，其认购倍数也较前期有所下降。外资金融机构——汇丰银行（中国）公司在本次国债投标中表现十分抢眼，其30亿的中标量占据了认购排行榜的次席。

　　该3月期国债是本年度发行的首只超短期国债。自5月25日央行再度加息后，央票利率已连续两周企稳。这在一定程度上鼓舞了市场信心，短期国债在央票收益率持平的作用下交易活跃。本次招标恰好位于准备金率调整的次日，资金面在经历了时点性紧张后又复归宽裕。银行间市场的质押式回购利率自昨日早盘即一路回落。截至昨日收盘，银行间市场7天回购加权平均利率报2.7463%，较5日收盘下跌4.75个基点。交易员称，5日存款准备金率正式上调之后，市场目前来看没有其他会分流资金的因素，资金价格正在逐步回落过程中；早盘有较多机构报出逆回购报价，也说明市场机构融出意愿增强。

　　从本期国债的认购情况看，共有477.50亿元资金参与了300亿元投标总量的追逐，使得本期债券的认购倍数仅为1.59倍，较此前最近一期7年期国债2倍的认购倍数有所下降。经招标确定的中标价格为99.44元，该价格对应的收益率水平为2.3362%，符合2.30%-2.35%的市场预期，但明显高于二级市场同类品种2.20%左右的收益水平。

　　分析人士称，投资者忧虑肉禽类价格上涨会拉高随后几个月CPI，后期通货膨胀压力可能增大，因此投资者对本期债券需求有限，导致收益率走高，认购倍数下降。一保险公司分析师表示，最近就是预期不好，大家都在等待和观望。

　　有58家机构参与了昨日的投标，

商业银行是本期国债的绝对认购主力，拿走了将近9成的发行额度；其中，全国性商业银行的认购比重接近4成。业内人士表示，作为今年发行的首期超短期国债品种，本期债券属于机构投资者流动性管理工具，在资金利率中枢处于高位的格局下，其定价将较大程度地取决于大行的需求。

　　外资金融机构——汇丰银行（中国）公司在本次国债投标中表现十分抢眼，其30亿的中标量占据了认购排行榜的次席。去年以来，汇丰时常在国债尤其是短期债的招标中有不俗表现，其中，在去年21期国债招标中成为“标王”。

　　结合昨日

人民币汇率再创新高的现象，不由得让业内人士感到人民币受到的升值投机压力正有增无减。

　　3月期国债中标收益率虽高于二级市场水平，但符合此前预估，因此对市场冲击有限。上证国债指数收盘报110.39点，与前一交易日持平；现券涨跌互现，市场成交量大幅萎缩。分析师表示，继大盘连跌四日后，技术上有一定的反弹要求，但因紧缩预期仍制约着市场走强，全天基本呈现弱势整理格局。从下周一起，国家统计局将陆续公布5月份工业品出厂价格(PPI)及居民消费价格指数(CPI)等数据。

　　国家统计局日前公布的最近12个月的宏观经济景气指数预警信号图显示，自去年11月份以来，工业生产指数和居民可支配收入这两项指标连续出现偏热情况，加剧了管理层对宏观经济从偏快发展到过热的担忧，未来行政调控的力度有可能加码。业内人士认为，在5月宏观经济数据公布前，估计市场走势仍难有起色。

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