通货膨胀银行流动性开始趋紧 座座大山压债市

　　海天

　　周一债券市场维持弱势。从债券收益率曲线看，尽管全日波动不大，但市场心态仍然谨慎，市场仍然存在明显的看空气氛。货币市场方面，由于存款准备金率于周二提高，7天回购利率继续上升，尽管近期没有什么新股发行。看来，随着准备金率的逐渐抬升，商业银行流动性开始趋紧，回购利率整体波动区间更加具备上一个台阶的基础。

　　最近债券市场最热门的话题就是农产品价格，5月份更转化为“肉蛋”问题。分析文章可以文字诙谐，但市场的颓势、资产的缩水却现实得令人头疼。大家不禁都将视线放在未来农产品的价格走势上，并寄希望于农产品价格的调整回落。不过，根据最新的一些专业报告，似乎国际农产品价格涨势并未中止，原因主要有三：一是全球经济增长带动的消费，这是一个重要的基本面因素；二是美国汽车和人类争粮食，也就是美国玉米提炼乙醇，并带动其它农产品价格上涨的问题；三是国际农产品库存占使用量比例跌到历史性的低位区域，而上一次库存占使用量比例低点的1970年代初，农产品价格也曾经上涨。从目前的形势看，未来几个月的通货膨胀的确有一些压力。

　　不过，除了通货膨胀这一隐性预期压力之外，债券市场还承受着各种其它压力。现在回过头看，2005年债券市场价格的大幅上涨，带有一定的透支性和非理性，尽管2006年市场有所调整，但是调整明显不够充分，特别是2006年四季度市场中中长期债券还继续大幅上涨。于是，进入2007年后，在宏观经济持续向好、货币政策连续调控、通货膨胀又连续抬升的共同压力下，债券市场终于开始了调整之旅。现在，债券市场仍然处于宏观经济、货币政策、通货膨胀等种种压力之下，债券市场的弱势，恐怕一时还难以结束。