回想2006年债市

　　琢磨

　　静静的回想了一遍即将结束的2006年债市，总体偏淡的行情走势与预期出入不大，没有大悲也没有大喜。但在清淡的行情下，2006年的债券市场发生的诸多事件影响之大、意义之深远，与往年比都有过之而无不及。

　　今年货币政策的特点是政策出台频繁，但对债券市场影响甚小。今年的货币政策是近年来出台最频繁的一年，2次加息、3次提高准备金率、4次定向发行票据，平均1-2个月一次的紧缩性货币政策为历史所罕见。单纯从政策的合理性和有效性来看，除了最后一次提高准备金率的时点把握及其后续处理上有些失误外，其他政策操作中规中矩。从对债市的影响来看，如此密集的政策性利空，对债券市场的负面影响却相当小，不能不说是债券市场的一大特色。

　　

货币基金走下神坛并深陷泥沼，应该是债券市场今年最发人深省的一件事。记得有一个电影，电影中一个小孩，通过仪器或咒语一下子长到了18岁的身材，做梦般地实现了做大人的心愿。货币基金就象这样的孩子，在需要明星的特殊时代，货币基金一出现就被闪光灯所包围，原本只具有单纯的流动性管理的能力，被管理层和基金公司赋予了“英雄”的责任。因此，货币基金兴奋得象“大人”，做起了自己不该做的事，做短线交易、赚差价，甚至高风险的杠杆投资，以实现资本利得拼排名，最好不得以饮鸠止渴、寅吃卯粮的透支方式维持高大的形象。现在

神话已经破灭，已经没人关注回到原形后已提前衰老的虚弱孩子了，货币基金是今年最不幸的投资群体。

　　福禧事件的爆发是今年债券市场另一起有重大影响的事件，并且是短期融资券市场的转折点。短期融资券从拼资源争抢额度的行业热点，到发行困难无人问津，现在看来只不过是一瞬间的事。多数投资者可能已经忘却当时狂热的理由，但管理层却应当反思这样的“温差”是如何发生的，想想应该吸取的教训。

　　2006年是流动性充裕的一年，也是银行间回购利率创出多年来高点的一年；2006年也是债券市场创新最多的一年，但交易量却很少；2006年债市投资者看多热情虽然很高，但年底盈利却很少；还有很多很多……

　　2006年是平淡的一年，也是不平凡的一年。