债券市场面临不小风险

　　文/本刊记者 陈婷

　　文前提要：投资债券的过程中，最需要防范的就是利率变动带来的风险。一旦市场出现通货膨胀的信号，那么极有可能通过市场利率变化或央行其他紧缩性调控手段的方式传导到债券市场中，导致债券价格下跌，收益率上调。对于已经握有现券的投资者而言，这是个必须防范的风险。

　　近几年债市夫人场面真是“蔚为壮观”。2003年下半年跌幅空前，很多人以为以为要“绝后”，没想到2004年跌势更加猛烈。大跌之后终于迎来大牛，2005年度的上证国债指数一路高歌猛进，不断创出新高，几乎一天一个高位，上证国债指数从2004年12月31日的95.61点几乎不间断地飙升至2006年1月25日的110.07点。到了2006年，终于“平静”下来，并在110~112的高位上小幅涨涨跌跌，徘徊了一整年。

　　对于个人投资者而言，若没有能够在2004年下半年债市暴跌的机会进场，也没能在2005年上半年的升势中跟进，那么2006年就完全成为了债市的旁观者。110~112点这个区间下，交易所内各类债券的价格都稳在自己的高位上，各类长短债尤其是中长期债的到期收益率都已低到无法让人接受的程度，即便个人想投入债市也无法行动。

　　不过，近期公布的2006年11月消费物价指数陡然升高的消息，微微刺激了一下这个波澜不兴的市场，突然间仿佛又给债券投资者尤其是个人投资者带来了“生”的希望。因为此次消费物价指数的升高，多少带来一些通货膨胀的讯息。

　　人们纷纷在猜测，明年的CPI是否仍然会维持较高水平，从而是否会影响利率水平的变化?由此，目前处于高位的债券价格是否会下跌，然后为个人投资者进入债市重新提供契机？

　　债券市场受利率影响最大

　　之所以会从CPI、通货膨胀等字眼因素联想到债券投资机会，是从债券本身的特性来考虑的。

　　个人投资者需要了解的是，债券的价格等于未来现金流(所有利息加本金)的现值之和，而现值的大小取决于贴现率也就是社会平均利润率，这可以由资金的使用价格即市场利率来代表，因此债市价格与利率之间存在反向变动的关系，随着利率上升，债券价格将下跌，债券的到期收益率会提高，反之亦然。

　　由于存在上述关系，影响债券价格波动的因素中最敏感的就是市场利率的变化，债券投资的各类风险中最强烈的也就是利率风险。这种风险就是指因市场利率的变化而导致了债市价格波动，从而带来的投资收益的不确实性。

　　比如，某人在92元的价位上买了一些交易所国债。之后，由于利率上升影响，该交易所国债价格下跌到了90元。同时利率上升的预期还没有完全解除。这样，如果他继续持有国债就可能丧失其它更好的投资机会；如果将国债出售又会遭受国债价格下降引起的损失。所以说，持有国债的投资者很难回避利率风险。