亦债亦股的可转债

　　第一创业证券 陈中平

　　(如欲咨询更多有关可转债的问题，可以给陈先生发邮件：chenzp2005@yahoo.com.cn)

　　可转债是一个左脸写着“债”右脸写着“股”的很有趣的家伙，不少浸淫证券市场多年的朋友对他也很陌生，其实他还有两个表兄弟，一个叫附认股权证公司债，另一个叫可交换债。本文笔者将把可转债这个有趣的家伙介绍给广大投资者，希望你们能够成为朋友，希望他能有助于您投资获利。

　　一.可转债概论

　　可转债(Convertible Bond)是可转换公司债的简称，这种债券的发行人赋予投资者在约定的时间内可以按照约定的条件将债权转换成发行人的股权。当然，投资者有转股的权利而无转股的义务，如果不转股，发行人将在债券到期时还本付息。

　　可转债票面价值也是100元，也有票面利息率，不过通常利息率不高，而且要交利息税。可转债有一个转股价格，转股比例等于100元面值除以转股价格，即每张可转债可以转换的股份数。可转债的转股期限一般是发行后半年至债券到期日，许多可转债都在到期前就都转换成了股票。可转债的发行人是倾向于投资者转换成股票，投资者也是希望能够转换成股票，否则就买其它债券了，可转债的真正魅力所在也就是转股。可转债让发行人以发债的形式最终实现了增资扩股的目的，让投资者能够只承受债券的风险就可以获取股票的收益。可转债是一种融资双方都比较乐于接受的金融工具，是金融创新的经典之作。

　　为了让大家更好地认清可转债，这里有必要提一下两种类可转债。一种类可转债是附认股权证公司债，与可转债不同，它是公司债与认股权证的相加，而且是债证分离的，相当于同时发行两种金融工具，债券是会还本付息的，权证行权认股是需要另出资金的。另一种类可转债是可交换债，与可转债不同，可交换债是让投资者用对发行人的债权去交换发行人持有的另一主体的股权，一般是母公司发行可交换债，投资者可以交换母公司所持有的子公司的股权。这两种类可转债目前仍未在中国

证券市场上出现，不过正在酝酿之中。可交换债有望被用来解决目前

股权分置改革产生的大量G股限售股的流通问题，可以实现以市场的方式解决限售股流通与股市扩容的矛盾问题，而非采取行政手段规定某一时点开始流通，从而不会造成股市过分动荡。另外，目前已经有六家公司有发行附认股权证公司债的预案，如下表所示:

　　二.可转债的三个重要条款

　　可转债的上市说明书中都会涉及三个重要条款，这是投资可转债所必需了解的。(以凯诺转债为例来说明，先不考虑中间调整转股价，以初始转股价格4.96元计算。)

　　1.特别向下修正条款

　　这一条款是可转债发行人为了在公司股价连续走低投资者实施转股无利可图的情况下促使投资者转股的一种条款。如果公司股价长期走低，投资者没有转股的机会，就会一直持有债券，这样可转债发行人就要按期支付利息，如果拖到债券到期，可转债发行人还要拿出一大笔真金白银来偿还债券的本金。发行人制定这一条款就是情愿降低转股的价格也要促使投资者转股。当然，向下修正转股价格后，如果投资者转股确实有利可图，对于投资者来说也是好事。

　　最近发行的凯诺转债的上市说明书中的特别向下修正条款如下：

　　“在本次发行的可转换公司债券存续期间，若本公司股票在任意连续30个交易日中至少20个交易日的收盘价不高于当时执行的转股价格的90%(若在该30个交易日内发生过转股价格调整的情形，则在调整前的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算，在调整后的交易日按调整后的转股价格和收盘价计算)，本公司可以向下修正转股价。修正后的转股价格不得低于审议转股价格向下修正方案的股东大会召开日前20个交易日本公司股票交易均价和前一个交易日的均价。”

　　也就是说在凯诺转债的存续期内，该公司的股票(600398 G凯诺)在连续30个交易日中至少20个交易日的收盘价不高于4.464元时，该公司有权向下修正转股价格以利于促使投资者转股。

　　2.赎回条款

　　这一条款是可转债发行人为了在投资者转股极为有利的情况下促使投资者转股而制定的。这一条款与特别向下修正条款都是为了促使投资者转股，只是两者分别适用于公司股价的两种完全不同走势情况，一种是连续走低，另一种是连续走高。投资者在赎回条款能够启用的情况下，转股也是很合算的。

　　最近发行的凯诺转债的上市说明书中的赎回条款如下：

　　“自本次可转换公司债券发行日起12个月后，若本公司股票(A股)在任意连续30个交易日中至少20个交易日的收盘价不低于当时执行的转股价格的130%，则公司有权按面值的105%(含当年利息)的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。”

　　也就是说在2007年8月15日以后，该公司的股票(600398 G凯诺)在任意连续30个交易日至少20个交易日的收盘价不低于6.448元的情况下，该公司有权以每张105元的价格赎回自己发行的可转债。

　　

　[1]　[2]　[3]　[下一页]

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。