股市的估值处于低位，挂钩股市的理财产品推陈出新。此类型的产品曾给投资者带来不愉快的体验，但对产品的风险进行关注，便可从容选择。

　　文/本刊记者 尹娟

　　近期，挂钩股市的理财产品又重新出现在了投资者的视野。据不完全统计，在外资银行所发行的理财产品中，近三分之一的产品与海外股市相关。

　　东亚中国在最新一期的财富管理周评中指出，从估值角度看，截至10月12日收盘，A股市盈率仅为11.5倍，H股市盈率约为8.57倍，两者均处在历史上的的低点。而根据bloomberg预测，A股和H股在今后三年业绩平均增长率分别为15.09%和6.28%，对于中长期投资者而言，A、H股投资价值或已慢慢显现。

　　由于挂钩股市的理财产品曾经让一些投资者“很受伤”，对于此类型的产品也是忌惮三分。不过，如果将近期的产品与前几年的产品进行比较的话，挂钩股市理财产品的结构已经进行了不少简化，较容易为投资者所理解。但是，与投资于固定收益市场的理财产品相比，挂钩股市的理财产品风险级别要高不少，投资者需要认真关注其中的风险。

　　最大的风险是零收益

　　和固定收益型的理财产品所不同的是，挂钩股市型理财产品虽然采用了保本的设计，但其收益的实现具有不确定性，从这个角度上说，投资者可能遇到的最大风险来自于零收益。

　　如星展银行近期所推出的“股得利”系列理财产品，与大部分此类型产品所不同的是，“股得利”采用的是与单只股票挂钩的模式，每期产品与一只海外股票挂钩，像近期正在发售中的“股得利”所挂钩的是在纳斯达克(微博)上市的百度(微博)公司股票。投资这款产品，收益将与百度股价的表现相关联，但关联的方式由产品合同来约定。

　　我们不妨进行一下比较，从而更直观地了解到股票挂钩型理财产品的优点与缺点。

　　这款“股得利”产品的期限为1年，2012年10月31日起息。产品的初始定价日为2012年10月29日，最终定价日为2013年10月29日，障碍水平为初始定价的120%。 

　　假设产品的初始定价为100，产品的参与率为80%(按照产品说明书，产品的参与率在75%～85%之间，具体数值在产品起息前确定)。

　　产品的获益有三种可能性：

　　1.        

　　没有发生障碍触发事件，也就是在产品运作期间股价上涨未达到或超过初始水平的120%，那么投资者可以获得的收益率=(最终收市水平-初始收市水平)/初始收市水平＊100%＊80%；

　　举例来说，如果在最终收市水平为110，且在产品运作期间的观察日未发生股价涨幅超过120%的情况，投资者的收益率可以达到8%。

　　2.        

　　发生了障碍触发事件，也就是在产品运作期间股价上涨曾经超过了期初的120%，投资者在期末所获得的收益率就为2.8%～3.8%，具体数值在确定起始价格时确定。

　　3.        

　　在产品的运作期间，股价没有高于或等于初始价格的120%，但是最终收市水平低于初始水平，那么投资者期末所获得的收益将为0。

　　如果我们使用同样一笔资金直接投资于百度的股票，仍然以一年作为投资期的话，实际的收益为(最终收市水平-初始收市水平)/初始收市水平＊100%。

　　两者进行比较，挂钩股市产品的最大优势是利用结构性设计，达到了保本的功能，即使股票走势不尽人意，投资者仍可以将风险控制在不亏损的范围之内。

　　但是，与之相对应的就是，投资者实现收益时就需要满足一定条件的限制，对这款产品来说，百度的股价出现上涨，但涨幅不大(一年内均不出现20%及以上的涨幅)，且最初收市水平较高，投资者就可能获得比较不错的收益。否则，产品的收益率甚至低于固定收益型的产品。

　　此外，挂钩股市型产品还有一个优势在于为投资其它市场提供了路径，如借道银行理财产品，投资者也可以参与到港股、美股市场等等。

　　提前赎回未必保本

　　如果你所选择的是期限较长的产品，在投资时还需要关注的是流动性风险。原因在于，保本型挂钩理财产品的设计原理在于，通过计算，将投资资金分成两个部分，大部分资金投资于一些固定收益产品，这部分投资能够达成保本的目的，也就是常说的“安全垫”。其余的资金则用来购买一些期权或是衍生产品，这部分资金承受的风险较高，但也有可能带来较高的收益。两者加和，就达成了挂钩型产品既保本，又有可能实现较高收益的特性。由于保本部分的投资具有严格的期限，如果投资者提前赎回，就可能出现本金亏损的状况，这一点在产品的说明书中也有详细的说明。

　　如汇丰中国正发行的一款两年期保本型理财产品，所挂钩的是三只环球指数，分别为恒生中国企业指数、MSCI巴西指数及俄罗斯证券存托凭证指数。

　　这款产品的运作期间为24个月，每个月作为一个观察期，每个交易日作为一个观察日。在每个观察日，如果三只挂钩指数中表现最差的，其表现值也等于或是高于最初股指水平的95%(简单的说，即三只指数的表现均强于最初股指水平的95%)，那么这个观察日就可按照年化5%的水平累计收益，并集中到每个观察期(月)结束后进行支付。不过累计回报上限由银行于交易日在介乎3%(含)至8%(含)的范围内最终决定。

　　在最糟糕的情况下，在整个投资期内，三只指数的表现均低于最初水平的95%，那么投资者仅能够收回全部本金。

　　由于这款产品的期限较长，因此从2013年1月开始，银行为投资者设立了提前赎回的机制。但是，需要说明的是，在提前赎回时，银行并不提供100%人民币本金保障机制，本金损失的状况极有可能出现。因此，建议投资者要选择这一类型的产品时，切不要因为设有提前赎回的机制就主观认为产品既保本又灵活，这也是以往很多投资股市挂钩型产品投资者经常忽略的问题。结构型产品的特性决定了这一点并不现实。

　　将机会成本考虑入内

　　机会成本又叫做隐性成本，看起来没有损失，但是如果将这笔资金使用到别的用途可能获得的收益，就是我们必须考虑的机会成本。这一点在进行保本型挂钩理财产品的投资时，也需要考虑入内。

　　如东亚中国所发行的步步为盈系列产品，属于保本型投资产品，投资期为5年，但产品每三个月设定一个观察日。如其系列的22号产品，挂钩的标的是三只在香港交易所上市的地产股，包括长江实业、恒隆地产及新鸿基地产。假设在每隔三个月的观察日，三只股票的价格均大于或等于初始价格的105%，也就是三只股票涨幅等于或大于5%时，产品就自动终止，投资者可以获得7%的年化收益率。因此，产品最短的投资期可能缩至3个月。

　　而最糟糕的状况是，5年的投资期内，在任何一个观察日，三只股票没有能够都实现5%或以上的涨幅，产品的收益就为0。尽管从本金上说投资者没有损失，但考虑进机会成本的话，投资者在5年的投资期内实际的损失也颇为可观。

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