文\杨先道

　　30日之内央行两次调整利率

　　继2012年6月8日中国人民银行决定起下调金融机构人民币存贷款基准利率后，中国人民银行决定，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

　　自同日起，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。个人住房贷款利率浮动区间不作调整，金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机投资性购房。

　　两次利率调整的异同

　　相同之处主要体现在三个方面：(1)两次利率调整均为降息和利率浮动空间调整；(2)利率调整意图相同，一是拯救经济，二是推进利率市场化；(3)两次降息均对银行利润形成双重挤压，6月8日的降息在允许存款利率向上浮动10%的同时，将贷款利率浮动区间由0.9调整为0.8；本次降息贷款较存款多降0.06个百分点的同时，将贷款利率浮动区间由0.8调整为0.7。

　　不同之处主要体现在两个方面：(1)本次利率调整不涉及存款利率浮动区间；(2)本次利率调整也上次一样，也不涉及个人住房贷款利率浮动区间，但本次特别重申了“金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机投资性购房。”

　　本次贷款利率下浮空间的扩大是看点

　　本次利率调整的关注点不在非对称性降息，而在进一步向下调整了贷款浮动区间。尽管本次利率调整贷款较存款多降0.06个百分点，但是贷款浮动区间的调整意味着1年期贷款将有0.6个百分点的下调空间，因此相对调整贷款利率浮动空间而言，贷款利率多降0.06个百分点只是毛毛雨。因此央行最近两次所谓的降息准确来讲，应该称之为“利率调整”，而不应简单称之为“降息”，降息只是其中不太重要的一部分。

　　本次利率调整对宏观经济影响有限

　　本次降息不会对宏观经济产生明显的刺激作用。尽管降息，尤其是扩大贷款利率下浮空间，有助于减轻企业部门的财务负担，但是在中国能够获得资金才是第一要务，而降息并不意味企业资金获得量的增加，另一方面降息对净存出的居民部门来讲，意味着利息收入的下降。如果说降息能提升企业的经营成效，那么降息同时也将降低社会工作公众的消费。

　　本次利率调整对银行业影响重大

　　6月8日的利率调整对银行的经营已经产生了重大影响，本次利率调整将对银行的盈利产生进一步的负面影响。以国内某大型商业银行为例，该行2011年净利差为2.57%，如果本次利率调整后，该行全部生息资产利率均下调并浮动到底，考虑其负债成本下调0.25个百分点后，该行的净利差将下降0.66个百分点(以1年期贷款利率测算)，意味着净利差将下降26%。考虑15%的资产增长，维持非利息收入占比不变，该行的净利润增长将由常规的增长25%变为下降7%。

　　考虑到利率调整有一定的时滞，相对实际的测算，假定该行未来1年有25%的生息资产享受本次7折利率优惠，该行的净利润增长将由常规的增长25%下降为增长10%。再考虑6月8日以及后续可能的利率调整，银行在未来2-3年将面临一个利润增长的低谷，而且我国银行的资产回报率从此将走上一条下降的不归路。

　　本次利率调整国有企业受益最大

　　尽管证券分析人士会说本次利率调整有利于房地产等高负债行业，这里要说明房地产行业受益和房价上涨或下降并没有太直接的关系。客观来讲，本次利率调整最受益的群体是国有企业，而不仅仅是高负债行业，国有企业最先享受到利率下调，国有企业最可能享受7折利率优惠。

　　本次利率调整不会对房价构成实质影响

　　尽管地方政府对松动房贷政策蠢蠢欲动，但实际结果是屡试不爽！而且降息往往沦为利益相关者的说辞，实质影响有限。而且本次利率调整重申了“金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机投资性购房。”因此本次利率调整难以对房价构成实质影响。

　　推动金融改革的意义大于拯救经济

　　最近两次的利率调整对银行业影响重大，将显著降低银行盈利能力，同时对银行的定价能力是严峻的考验。面对利率市场化的步步紧逼，银行必须调整业务结构、收入结构，强化内部管理，提升风险定价能力，寻求新的利润增长点。本次利率调整对拯救经济作用有限。因此，本次利率调整将切实推动金融业的改革。