新浪财经讯

　　由《财经》杂志和宜信财富联合主办的“中国财富管理系列论坛---改变传统财富管理的创新力量”第二站10月24日在上海拉开帷幕。本次论坛的主题为“改变传统财富管理的创新力量”。交通银行首席经济学家连平在论坛上表示，明年存款准备金率下调空间不大，据实际需要就1-2次。

　　以下为嘉宾发言实录：

　　连平：连平：各位来宾，女士们、先生们，各位媒体朋友大家下午好！

　　非常高兴参加今天参加这个会，会前和有些专家聊了一下，发现今天会议上很多参会专家都是银行的。财富将来的增长离不开经济的运行，我在这里结合我们所从事的研究和大家交流有关今年四季度经济和明年经济运行的。由于时间有限，这个PPT我不会每张都讲，有些重点的地方讲一下。总的来说我讲四个观点。有关经济增长、物价、资本流动和汇率。

　　从经济增长来说，我们不承担任何有关宣传的任务，在座媒体很多，可能媒体都知道。关于增长来说，我们认为四季度逐步企稳，小幅度回升，明年总体经济运行总的来说比今年有所好转。具体理由三个方面：第一、从三大需求来看。第二、从库存变化来看。第三、从金融支持来看。

　　三大需求首先来说就是出口，出口关键是国际市场，国际市场能否给中国未来出口增长创造一个比现在要好一点的环境，我想答案基本上是肯定的。从未来的预测来看，欧盟今年GDP增长稍微差一点的是日本。从这些方面具体来看，我们觉得今年中国出口恐怕难以完成年初提出10%的增长目标，但是我们认为7%-8%还是有可能。未来四季度很可能出口增速比前一阵来得高一些，会进一步有所改善。

　　其次就是投资。我们可以这样理解，目前所推出的所有新的基础设施项目，总的来说处在十二五规划当中。这是应该没有问题的。我们担心与此同时由于稳增长的环境，地方政府会有许多大车和新的要求，甚至于把原来的许多项目进行扩展等等，这些可能性都是存在的。制造业的投资肯定要有所回落，总的来说，我们认为固定资产投资今年可能会在21%左右，明年也不会低于这个水平。

　　消费来说相对比较平稳，这是长期以来的状态。今年以来有几点值得注意，第一是房地产市场虽然是严厉的进行调控，但是由于两次降息带来的阶段性交易活跃，使得对于消费带来一些积极的推动作用。

　　我们认为收入增长对于消费增长带来比较稳定持续的拉动，这是我们认为未来消费依然可以保持平稳较快增长的重要理由。当然物价回落对于消费的平稳增长也是有帮助的。从三架马车来看，短期需求的角度来看，明年状况比今年来得好一些。

　　第二个方面就是去库存。通常去库存的过程是15个月左右。我们看看右边蓝线，它的回落非常明显，就是去年第四季度初开始，到现在差不多一年了，再过一会儿差不多15个月了。其实9月份的PMI数据中间有关原材料的库存指数已经改变了最近一段时间以来的持续回落状态，

　　后面我们会讲到物价的趋势，物价的趋势很明朗。这种情况下，明年初进入补库存的过程是完全可以期待的。这样可以从库存的角度拉动总需求，前面三大需求进一步扩张加上这个因素的影响，总需求的扩张会更大、更快一些。

　　最后一点也是非常重要的，可能在外面谈得并不多。我想理论和逻辑上不做多阐述，就讲一个经验的现象。当年金融扩张变化增加或是减少，对于未来一年的经济是增长、平稳，还是回落影响非常大。

　　2012年金融状况如何呢？我想大家都清楚，改变了前两年持续下降的态势，而是出现了一个增长，信贷8万亿以上是没有问题的，前三季度已经放了6.7万亿，社会融资前三季度放了11.7万亿，比去年多了将近2万亿，信贷同比去比年多了1万亿。所以全年8万亿以上的信贷加上14万亿以上的社会融资，我们估计可能接近15万亿。这种金融适度扩张，毫无疑问明年经济增长超过今年，如果今年是7.8%，明年8%以上的可能性是比较大的。

　　下面我说一下物价。这方面没有太多的争议，就简单一点。第二、投资可能有较快的增长，有比较大的压力，这样会拉动总需求的上升。第三、资源产品和服务的价格，目前的改革还在继续推进，这还会推动物价的缓慢上升。第四、扩内需的政策导向和人口红利的临近结束，劳动力成本还有继续上升的趋势。第五、城镇化进一步推进，使得地价长期有一个上涨的压力。第六、猪肉价格和前面几点相比它是一个很小的点，但是它确实是影响CPI非常关键的因素。CPI和猪肉价格的变动基本同步。

　　经济增长和物价这两点非常重要，因为我们说货币政策未来运行，通常讲它需要有前瞻性，前瞻性根据什么定位？

　　最后就是货币政策。前面我们讲经济增长企稳，物价是一轮上行的周期，货币政策从去年开始向松的微调过程已经基本结束。因为未来的物价是往上涨，稳增长的目标在今年四季度之后基本上可以实现了。今年经济增长是7.5%的目标，但是我们最终可以达到7.8%，搞不好可能稍微高一点。如果能够实现这个目标，应该说满足了这个要求，而明年众多因素的影响下，如果经济增长能够保持在8%左右，无论是财政政策还是货币政策都没有必要再去进一步刺激经济增长。当然财政政策积极的基调是不会改变的，

　　存款准备金率长期处于负利率的状态，这种状况是不应该出现的。从准备金来看，目前进一步下调的必要性是越来越小了，可能性也是越来越小了。因为流动性状况总体满足调控的要求，M2目前已经到了14.8%，这个月外汇账款有明显的增加。短期内需要用短期的工具这一两个月做一些调整，随着财政开支在年底加快支出的情况下，意味着这些钱要从央行跑到商业银行，所以商业银行的流动性因此会得到明显的增加。再加上外汇账款可能是增加的。今年外汇账款到三个月不超过5000亿，但是去年是2.7万亿，我们认为明年比今年的外汇账款来得多。根据这些情况，明年存款准备金利率下调的空间不大，我们认为根据实际需要就1-2次。

　　我这里讲的是研究团队未来对于宏观经济运行的预判，供大家参考。谢谢大家！