互联网金融是第三种金融模式

　　互联网金融的发展是大势所趋，它是指借助于互联网技术、移动通信技术实现资金融通、支付和信息中介等业务的新兴金融模式。互联网金融将发展成既不同于商业银行间接融资，也不同于股票和债券市场直接融资的第三种金融模式。

　　互联网金融模式有三个核心部分：支付方式、信息处理和资源配置。与传统商业银行相比，互联网金融具有支付快捷、资金配置效率高、交易成本低等优势。

　　互联网金融对我国银行带来的挑战

　　互联网金融在我国的发展主要表现在三个方面：首先是移动支付逐渐替代传统支付业务(如信用卡、银行汇款等)；其次是大电子商务企业涉足金融，阿里巴巴[微博]金融冲击传统信贷模式；最后是多家P2P 网络贷款平台井喷式发展。

　　互联网金融给银行带来的挑战：互联网金融改变了银行独占资金支付的格局；互联网技术改变并动摇了银行的传统客户基础；互联网金融改变了银行传统信贷单一的信贷供给的格局，网络信贷快速发展，阿里贷款已经累计为超过十万家小微企业，但是互联网金融的主要客户都是一些小微企业。

　　互联网金融的代表：第三方支付企业

　　所谓第三方支付，就是一些和产品所在国家以及国外各大银行签约、并具备一定实力和信誉保障的第三方独立机构提供的交易支持平台。第三方支付模式类似于贸易金融中的信用证支付。 国内第三方支付平台可分两大阵营：一是以支付宝[微博]、财付通、盛付通为代表的用户粘性平台，或称为互联网型支付企业；二是以银联电子支付、快钱、汇付天下为代表的开放式平台，或者称为金融型支付企业。

　　第三方支付企业的收入可以分为有形收入和无形收入两种。有形收入主要是服务性收费(接入费用、服务费、交易佣金)和沉淀资金运用；而无形收入主要是零售客户资料和客户的交易信息。 在互联网金融产业链分工中，银行专注于金融类业务，而第三方支付主要经营网络支付，并且提供行业解决方案。

　　非银行互联网金融后来者比较明智的定位是在线金融数据服务商+在线信用中介服务商+在线金融产品聚合平台。

　　银行进军互联网金融

　　在银行与竞争对手的关系上，P2P 网贷和阿里小贷面向的都是小微企业，成交量远小于银行贷款量，对银行的威胁并不是很大。而且，银行也在用互联网技术改造传统的金融行业业务模式。

　　目前上市银行借助四条途径进军互联网金融：其一、大力发展手机银行，抢占移动支付高地；其二、打造银行自己的电子商务平台，建行推出“善融商务”，交行推出“交博汇”，中信推出金融商城；其三、强强联合，与电商合作；交行与阿里巴巴推出“交行淘宝旗舰店”；光大在淘宝开办光大网上营业厅。中信与财付通开展全面战略合作；其四、开发线上供应链金融，平安银行。

　　银行和互联网金融企业之间的关系：“主动脉”和“毛细血管”

　　银行业和互联网金融企业之间的关系就相当于“主动脉”和“毛细血管”。尽管互联网金融在客户基础、支付职能、信贷供给等几方面对银行业基本职能构成冲击，但互联网金融企业的客户群是银行业客户群的子集，第三方支付企业所有资金渠道都通过银行走，互联网金融企业能更好解决小微企业信贷中信息不对称难题，信贷主体集中在小微企业。金融是有门槛的商业形态，做金融不一定要做银行，做金融不意味着必须直接替代银行，与银行合作提供金融服务，应该是互联网金融后来者的最佳选择，其比较明智的定位是在线金融数据服务商+在线信用中介服务商+在线金融产品聚合平台。

　　正如20世纪90年初，随着网络银行的兴起，商业银行积极嫁接网上银行业务，成功应对网络银行给商业银行带来的挑战。互联网金融业的发展也在延伸银行业服务的长度和广度，在金融服务产业链中，银行相当于“主动脉”，而互联网金融企业相当于“毛细血管”，这种主辅互补关系的存在，将奠定银行和互联网金融之间的共生关系。

　　投资建议

　　我们看多下半年银行板块，看好绝对收益。主要的理由包括五点：其一、估值切换；其二、汇金增持；其三、经济转型节奏加快；其四、下半年资本项目开放进程加快；7/12日，证监会将QFII的额度从800亿美元提高到1500亿美元，同时将RQFII的区域从香港扩大到新加坡、伦敦。其五、城镇化进程推进改变市场对经济增长预期。银行业13/14年PB0.89/0.79,PE4.7/4。我们维持行业“增持”评级，建议积极介入，分享下半年20%以上的绝对收益，重点推荐：招商、浦发、平安、民生。