再看竞购荷银案：除了钱还有别的

　　林纯洁

　　苏格兰皇家银行财团在与巴克莱银行竞购荷兰银行的过程中可能忽略了一个很重要的问题，他们没有给荷兰银行的高层一个职业上明确的预期。

　　高层的烦恼

　　荷兰银行的股东可能都不理解为什么会走到现在这一步，他们本来可以以38.4欧元每股卖掉自己股票的时候，却有人告诉他们其实卖34.7欧元更加合适。起码现在荷兰银行的管理层是这样告诉他的股东的。虽然苏格兰皇家银行的报价将毫无疑问高于巴克莱银行，但荷兰银行的管理层还是青睐后者。

　　说实话，如果没有苏格兰皇家银行财团的进入，这笔交易将会顺利很多。如果两家银行完成合并，可以将排名提高到世界第五；巴克莱首席执行官John Varley的全球战略取得了标志性的成功，并取得新公司的实际领导权，而荷兰银行的代表将出任新公司主席，总部搬到

阿姆斯特丹，至少从表面上讲荷兰甚至得到了一个更加强大的金融机构。

　　不过苏格兰皇家银行财团还是卷进来了，而今天正是该财团向荷兰银行提出正式报价的最后期限，目前市场相信他们的正式报价将与4月25日的试探性报价类似，只是会公布更多的细节。

　　曾经让荷兰银行股东高兴的是苏格兰皇家银行财团的报价比巴克莱银行的要高数十亿欧元，并且可能一场并购战就要展开，但这正是令荷兰银行高层烦恼的，更让他们接受不了的是，如果苏格兰皇家银行财团胜出，荷兰银行将被拆分。分拆意味着荷兰银行将支离破碎，而荷兰银行的高层也可能在新的公司中难以找到满意的位置。

　　这与巴克莱银行开出的条件有天壤之别，如果这两家银行合并，荷兰银行的主席Arthur Martinez将仍然是主席，而12个非执行总裁中将有7个人由荷兰银行提名。

　　所以我们现在看到了一个有趣的场面，巴克莱得到了荷兰银行董事会的支持，甚至早早地将其美国业务部LaSalle以210亿欧元的价格卖给美国银行，这曾被认为是荷兰银行中最吸引苏格兰皇家银行的资产。

　　股东的无奈

　　苏格兰皇家银行财团则更讨股东喜欢，虽然这种喜欢可能在另一个新的报价进来之后迅速消失。在股东的反对声中，LaSalle的交易已经被荷兰最高法院叫停，最后的裁决可能要等到7月份。而荷兰股东协会VEB也在今年5月24日请求欧盟委员会调查荷兰中央银行是否公正对待两个竞争者。

　　不过从目前来看，出价更低的巴克莱取得了领先优势。“巴克莱银行取得了领先。”Pali International的分析师Bruce Packard表示。巴克莱全球零售与

商业银行首席执行官Frits Seegers上周在阿姆斯特丹的一次商业论坛中也表示：“这(苏格兰皇家银行财团的报价)只是一个虚无缥缈的报价，并不是真正的报价，只是一些讨论而已。”如果巴克莱与荷兰银行合并成功，Seegers将领导新公司的零售与商业银行部门同时也将成为新公司的执行总裁之一。

　　不过Packard还是认为荷兰银行(管理层)做了一些并不符合股东利益最大化原则的事情，这导致了LaSalle出售过程中巨大的混乱。“如果排除了法律争端，苏格兰银行财团无疑给(荷兰银行)股东带来更大的好处，并且他们可以得到现金。”Packard表示。

　　而目前苏格兰皇家银行财团面对的情况是他们不仅仅要给出更高的报价，并且也要搞定LaSalle的问题。

　　另外一个重要的事情也是曾经被忽略的就是如何安抚好荷兰银行的老总们从而为成功收购扫清障碍。

　　“虽然这种东西放不到台面上，但是却很重要，”P.White & Co首席分析师Philip White表示，“对于股东来说，这显得颇为无奈。” 插图/苏益