个人银行：QDII新品斗法 输赢要看美元脸色

　　文 本刊记者/佟琳

　　文前提要：一方面，人民币升值的速度和幅度不断刷新；另一方面，未来美元的走势充满变数。这都让QDII产品的收益增加了很大的不确定因素。投资者在面对蜂拥而出的QDII新产品时，不仅需要头脑冷静，还需要多长“法眼”，谨慎选购。

　　人民币升值的速度和幅度不断刷新，让8月初刚刚掀起的QDII热浪遭遇了一股实力不弱的“台风”。8月10日，人民币对美元汇率中间价达人民币7.9688元兑1美元，创下汇改后的又一新高。由于人民币升值的幅度对于QDII产品的收益率有着直接的影响，而目前推向市场的大多数QDII产品不具有汇率风险规避的功能，因此，不少QDII产品的最高收益率也将面临打折扣的可能。所以，投资者在面对这些QDII新产品时，不仅需要头脑冷静，还需要多长“法眼”，谨慎选购。

　　美元未来走势充满变数

　　由于是投资海外市场，因此美元的走势变化必然对QDII产品的收益产生影响。

　　美联储在8月8日宣布维持5.25%的利率水平不变，结束了此前连续17次加息的系列升息行动，这令美元失去了走强的动力，其前景蒙上了阴影。“美元停止加息，人们对美元强势的预期可能会改变，进而使得美元走软、人民币走强，这意味着人民币的升值压力将增大。”银河

　　其实早在此之前，在对美联储暂停加息的预期之下，美元已经显示出疲软走势，而消息正式宣布之后，未来美元汇率则更不乐观。加上最近美国又传出6月贸易赤字继续扩大的消息，市场预测美国6月贸易赤字可能达到644亿美元，将是历史上第三记录高点，于是，一度被人遗忘的，曾经长期困扰美元的巨额贸易赤字问题再度成为市场的讨论热点，从而进一步打击市场信心，美元汇率很可能再次陷入长期走贬的趋势。

　　一切都是连锁反应。海外媒体分析，在过去，尽管美国贸易赤字巨大，但是海外央行大量购买美国政府公债，弥补了经常账目赤字缺口，使得美元走势获得支撑。如果美联储停止加息，债券收益率的下降，美国债券对海外投资者的吸引力也将减少。同时，由于担忧美元未来继续贬值，许多海外投资(包括各国央行在内)都在减持美元资产，这有可能进一步加剧美元的跌势。

　　然而与此同时，美联储又为未来预留了加息空间，“委员们判断通胀的危险依然存在，是否需要采取更多的措施来抑制通胀将视以后经济增长情况和通胀情况来决定。即如果通胀指标继续上升，同时经济没有出现大幅下滑，美联储仍然会采取进一步的货币紧缩政策。”也就是说，美元短期前景并没有如此“悲观”，未来汇率市场的变数加大。

　　汇率波幅容易突破收益区间

　　然而，在已经面市的几个QDII产品中，大多是汇率区间型产品，与传统的

　　欧元兑美元汇率成为两家银行QDII产品的共同选择。工商银行推出的全国第一个QDII产品，就将欧元兑美元汇率“任何一天汇率波动范围都没有突破当期基准汇率上下500个基点”设为获得最高7%收益的充足条件，而交通银行于2006年8月8日至2006年8月23日，推出“得利宝”代客境外个人理财产品之A款产品，同样为围绕欧元兑美元的汇率波动设计。投资者获得收益的最好情况是，连续一年，4个观察期内，欧元兑美元的汇率都将落在上下波幅500点的区间内，那投资者将获得12%的年收益率。

　　一些业内人士分析认为，上下波幅500点差不多相当于欧元兑美元的日均波幅，如果观察期较长的话，比较容易突破。如果赶上美元调整走势，欧元兑美元的波动幅度还要加剧，上下波动幅度超过500点非常有可能发生。如一家银行的1年期人民币理财产品设置了上下600点的波幅，但要突破依然很容易。

　　或许正为了保守起见，两个产品各自又放宽了达到预期收益的条件。如工行同时设置了上下1000个起点的第二空间，规定如果欧元汇率先突破了FIX-500bp的下限，之后一直停留在新的第二个设定区间[FIX-1000bp, FIX]，或者率先突破了FIX＋500bp的上限，之后一直停留在新的第二个设定区间[FIX, FIX＋1000bp]，则仍可获得7%的年收益率。

　　交通银行的QDII产品则设定了四个观察期，每个观察期根据期初欧元兑美元汇率调整一次汇率区间，并且只要该观察期欧元兑美元汇率落入相应汇率区间，该观察期就可获得收益，不受其他观察期收益好坏的影响，这在一定程度上降低了产品风险。