随着季末临近，央行投放资金的力度开始增强。9月20日，央行在例行的公开市场业务操作中以利率招标方式开展了550亿元7天期和1050亿元28天期逆回购操作，单日操作规模创下9月份以来的新高，中标利率则分别持平于上周的3.35%及3.60%。

　　与此同时，由于本周到期央票和正回购共60亿元，到期逆回购则为1400亿元，央行周二、周四两日共通过逆回购投放资金2350亿元，央行本周通过公开市场净投放流动性1010亿元，终结了此前连续三周净回笼资金的态势。

　　对于央行本周逆回购操作尤其是28天期限再度大幅放量以及重新净投放流动性，接受本报记者采访的宏源证券高级债券分析师何一峰认为，跨季逆回购放量供应，表明央行平滑季末流动性的决心很大，而再度向市场净投放资金有助于安抚近期市场对季末资金面的担忧情绪。“央行再次通过公开市场操作向银行系统注入大量流动性，有助于应对即将到来的资金需求高峰，稳定市场资金面和资金价格。”一位业内研究人士认为，从货币市场利率走势上看，进入本周以来短期隔夜资金利率以及跨季跨节资金利率呈现稳步上扬的态势，资金面出现转紧的苗头，客观上也要求央行增加跨季资金供应。

　　来自中国货币网的数据显示，临近月末、季末以及“双节”，未来市场资金需求量开始增加，机构融出资金意愿逐渐降低，货币市场流动性呈现略微趋紧的态势。本周二开始银行间货币市场资金价格有所上扬，20日上海银行间同业拆放利率(Shibor)普遍上涨，其中隔夜品种大涨49.84个基点至3.9992%，创今年2月24日以来的新高；7天品种利率大涨60.58个基点至3.9075%，创今年7月5日以来的新高；14天利率上涨28.50个基点至3.9775%；1个月期利率上涨20.30个基点至4.3080%。长期Shibor利率中，除9个月利率出现微跌，12个月利率与前一天数据保持一致外，其余品种利率都出现不同程度的上涨。具体表现为：3个月利率微涨0.63个基点至3.6583%；6个月利率微跌0.06个基点至4.0892%；9个月利率微跌0.04个基点至4.2579%；12个月利率与前一天数据保持一致，为4.4010%。

　　在多数业内人士看来，28天期逆回购发行力度有所增加，流动性工具期限拉长的趋势较明显，这将有助于市场对资金面形成长期稳定的预期，且跨季资金投放也有利于缓解节假日及季末因素下资金紧张的局面。不过随着季末和两节将在下周到来，未来市场资金需求量将大增，预计央行短期内还需要再投放大量资金才能缓解市场资金面的饥渴。

　　何一峰分析指出，从国庆和中秋的节日取现需求来看，大致在2000亿元左右(2009年9月份现金净投放为2381亿元，2010年为1934亿元，2011年为1370亿元)，本周累计28天逆回购已经达到1600亿元，考虑到未来还有1600亿元的资金到期，未来公开市场需要进行2000亿元~2500亿元的逆回购才能满足流动性需求。“逆回购和降准在释放流动性方面具有一定可替代性，以往央行逆回购周期一般是7天、14天等短期操作，此次选择1050亿元28天期逆回购操作，在释放流动性效果上较前者而言替代性大为增强。”何一峰说：“从目前公开市场操作力度来看，季末流动性是有充分保证的。”

　　值得关注的是，截至本周，央行逆回购操作已持续开展13周。在近期逆回购常态化的过程中，央行通过对逆回购操作规模、品种期限结构的灵活调整，保障了市场资金面的总体平衡。尤其是在外围经济形势未得到显著改善的前提下，市场普遍判断，央行将更倾向于保持较高的“蓄水池”来应对外部形势进一步恶化的风险，由此判断，央行对于进一步放松货币政策将更趋谨慎，短周期操作的逆回购暂时还将是主流手段。

　　央行日前发布的《金融业发展和改革“十二五”规划》提出，完善公开市场操作目标体系、工具组合和操作方式，增强公开市场操作引导货币市场利率的能力。加强存款准备金工具与公开市场工具的协调配合。充分发挥再贷款、再贴现的作用，支持经济结构调整，促进薄弱环节发展，防范和化解金融风险。根据经济金融形势，合理安排货币政策工具组合、期限结构和操作力度，加强货币政策工具之间的协调配合，强化流动性管理，调节货币信贷增长。

　　业内专家分析说，此举意味着未来公开市场操作在引导货币市场利率和调控流动性方面的作用将得到进一步强化，公开市场操作工具、期限结构和规模也将更具弹性。兴业银行首席经济学家鲁政委(微博)也在接受采访时认为，央行一直采用逆回购操作，且在7天逆回购后推出了14天逆回购，近期再度推出28天逆回购，更可能是针对2008年至2010年间释放出的大量存量流动性，通过滚动逆回购来以时间换空间。何一峰则认为，在欧美日量化宽松政策陆续出台的背景下，央行目前用逆回购替代降准，主要是保持货币政策的相机抉择性，防止流动性过于宽松引发通胀。“央行没有选择降准而是选择长周期的逆回购，属于未雨绸缪的措施，具有更大的灵活性，一旦外部环境变化，不用担心释放的流动性难以挽回。”