电老虎深陷多事之秋 政策调控无法掩盖风险

　　

电力供应引起的风险比较表。(图片来源：中国信贷风险信息库)

　　由北京银联信信息咨询中心近日发布的《2005年中国电力行业授信风险分析报告》(下简称《报告》)显示，在国家宏观调控新政影响下的电力行业显示出了新的特点，从银行控制行业信贷风险的角度考虑，有以下几个方面值得注意：一是行业2005年上半年出现明显的增收不增利的状况，行业企业业绩出现不同程度下滑，亏损面比去年同期增加明显；二是电力体制改革后，投资风险大大增加，投资集中引发系列矛盾；三是电力企业深深受制于政策因素，新的行业垄断格局形成，利益集团竞争地位不平等。

　　银联信分析师傅婷结合《报告》中所涉及的行业数据进行了较为详细地分析，认为一旦电力行业由卖方市场转向买方市场，将存在严重的行业风险。而当前部分商业银行的电力贷款不良率却依然达到5%-10%，局部地区的不良率高达20%。由于电力行业贷款在各家商业银行都有相当的比重，因此，一旦电力行业亏损面上升，将会给商业银行贷款质量带来巨大的威胁，还将带来金融和社会风险。

　　电力行业增收不增利明显 企业毛利率下滑趋势缓解

　　尽管电力行业今年的经营环境在逐步改善之中，但由于事实存在的煤电联动半年周期的时间差，今年上半年的业绩出现明显的增收不增利的状况，业绩也将滑入近期的低谷。电力公司的业绩出现不同程度下滑，少部分企业由于成本控制不力和一些突发因素，业绩出现亏损，亏损面比去年同期增加明显。

　　今年上半年，全国电力生产继续快速增长。1—7月份，全国发电量13488.04亿千瓦时，同比增长13.6%。全国发电设备利用小时数继续保持较高水平。1-7月份全国发电设备累计利用小时数为3176小时，同比增长28小时。电力行业利润下降1.5%，伴随着发电量的增长，电力公司主营业务收入也保持同样增长幅度，2005年中期电力公司平均主营业务收入同比上升28.13%，但煤炭价格上涨侵蚀了大部分利润，净利润的同比加权平均下降了30%。这是多年来少有的，电力行业出现了最冷的寒冬。

　　电力投资面临过剩 市场前景堪忧

　　电力体制改革后，电力行业对政府的依赖在不断减少，电力行业发电环节逐步引入竞争机制后，电力行业的投资风险大大增加。目前全国电力短缺，因而掀起投资建设电厂的热潮，其可能的结果是2007年电力过剩。关键是要选择具有竞争力的电力项目进行投资，一定要避免盲目投资。对于投资回收期较长的电力项目，除对项目本身进行技术经济评价外，要特别注重该项目在市场的竞争能力及项目抗风险能力。目前发电厂投资风险明显增加的主要因素有：(1)因全国掀起投资建设发电厂的热潮而导致的设备、材料、土地等涨价，这无疑会增加电厂建设成本；(2)人民币利率在上升通道运行，融资成本增加，致使未来投资利润摊薄；(3)煤、电、油、运全面紧张会增加燃料供应和煤价变动的风险；(4)一方面发电厂开工过多，另一方面由于国家宏观调控而使用电需求增速趋缓，导致电力销售及价格面临更大挑战。面对这些不利因素，投资者在筛选项目时需更加理性，投资决策时应更加审慎。

　　据银联信信贷风险部门的分析：煤电行业投资集中将引发一系列矛盾。

　　一是煤电行业信贷资金供应相对充裕与其它行业资金严重不足的矛盾。由于资金集中流向煤电，造成国家宏观调控鼓励发展的中小企业、“三农”等行业资金严重不足。

　　二是煤电行业贷款风险集聚与银行贷款风险控制能力弱化的矛盾。目前，受煤炭价格大幅上涨影响，火电企业利润空间越来越小，部分企业已处于亏损状态。另一方面，商业银行普遍采取统一授信的模式，贷款由集团公司统一承贷，内部自主调剂使用，被动放松对贷款运用的监督，致使大量贷款用于非煤项目或火电项目中长期固定资产投资。

　　三是煤电资源型行业快速发展与实现区域经济可持续发展的矛盾，集中发展煤电一体化等资源型行业，使区域经济结构更加趋向单一，增加了区域经济对不可再生资源的长期依赖性，加大了经济结构调整的难度。同时，影响到资源的综合利用，加剧环境污染，不利于区域经济可持续发展。

　　电力企业深深受制于政策因素

　　电力企业深深受制于政策因素，甚至本身成为复杂的政策机制的一部分，机会与风险永远并存。对于缺乏监管，成本模糊的电力行业(尤其是电网环节)，投资者利益在宏观上有保障的，但有时也会成为政府与电力企业博弈的筹码；而面对这个充满机会的巨无霸行业，投资者所能做的似乎也只剩下帮助电力企业与政府讨价还价。

　　电力体制改革过程中出现了与改革初衷相违背的现象。垄断没有打破反而形成新的垄断。由于电力行业政企分开还在进行当中，“厂网分开”并没有从产权关系上进行彻底，有的省级电力公司虽以不在挂有电力局的牌子，但部分行政职能还是没有移交。各网省电力公司既有电网公司又有发电公司，买卖一家，从而形成区域性垄断。同时在竞价上网的过程中，网属发电企业由于“人和”的因素也会使得独立发电企业处于不公平的地位。这就使得竞价上网华而不实，使得拥有高新技术的独立发电企业面临许多人为障碍，为使电力上网又要付出一些成本，这样无疑会影响电力资源的优化配置。

　　我国电力管制又有其特殊性。我国的电力行业是直接从原有的计划经济体制下继承下来的，因此，就决定了我国对电力行业的管制带有浓厚的行政色彩，表现为一种人为垄断或行政垄断；而西方国家的电力行业是在市场经济条件下经过自由竞争而形成的一种经济上的垄断。我国没有建立起市场经济国家比较成熟的政府管制制度，政府对企业的管制不是真正意义上的管制，而是决定企业的一切生产活动。在进入管制方面主要依靠行政力量阻止其他厂商进入。在价格管制方面虽然实行了听证会制度，但是各利益集团实际上处于不平等的地位上进行博弈的。

　　防范电力信贷风险的建议

　　由于全球能源短缺的长期趋势不可逆转，因此电力生产行业长期看好。但是，电力生产行业与经济走势具有很强的相关度，历史上呈现过电力供需随经济波动而出现相应的变动。例如，1998年以后，经济进入调整期，同时电力供给也出现过剩，直接导致政府做出控制电力供给的决策；而2002年下半年以来，随着经济增速的逐渐加快，电力供给逐渐落后于需求的增长，电力出现短缺。因此，2005～2008年的经济走势，将对电力生产行业的发展产生重要影响，电力供需形势的变化，也将影响电力生产行业的盈利水平，从而也将波及银行的信贷资产质量。从历史上看，电力贷款不良率虽然相对较低，但是根据有关数据，部分商业银行电力贷款不良率依然达到5%-10%，局部地区的不良率高达20%，电力行业信贷风险已经显现。由于电力行业贷款在各家商业银行都具有相当的比重，因此，电力行业亏损面如果上升，将会给商业银行信贷质量带来巨大的威胁。

　　1、加强宏观经济和政策研究 密切关注政策动向。煤炭等燃料价格的走势，钢铁、水泥等原材料的供应量增长情况，都将对电力行业的经营至关重要。在我国目前的电力结构中，燃煤机组占总装机容量的70%以上。在今后2～3年新投产的机组中，绝大部分也是燃煤机组。另外，煤炭是火力发电的主要原料，购煤成本占火力发电企业成本的50%左右。

　　2、借助银团贷款，实行信贷风险分散化策略。应在电力行业信贷项目中尽量采取银团贷款的形式，实行风险分散化策略。在客户选择中，要注意选择自筹资金比例相对较高、具有外资或电力基金共同投资的背景、在海内外证券市场进行融资的电力公司。

　　3、顺应投资体制改革要求，优化电力行业信贷结构。2004年7月25日，《国务院关于投资体制改革的决定》颁布实施，同时又修订了《政府核准的投资项目目录》。从《目录》上看，在主要河流上建设的项目和总装机容量25万千瓦及以上项目的水电站、抽水蓄能电站、火电站、燃煤项目的热电站、总装机容量5万千瓦及以上的风力发电站、330千伏及以上电压等级的电网工程，均由国务院投资主管部门核准,而核电站仍然是由国务院核准。所有火电项目都必须到国务院投资主管部门核准，显示对燃煤电厂特别是“小火电”的“核准”将更加严格。如果从2005年到2008年，电网输送及供电能力不足以增加相应容量，发电设备能力可能闲置，银行投资回收困难将加大。

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