出口退税下调 汽车行业结构将进一步优化

　　根据日前发布的《财政部国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》，此次出口退税政策调整共涉及2831项商品，约占海关税则中全部商品总数的37%。这是我国在今年数次调整相关商品进出口关税税率基础上，又一次大规模调整国家出口退税政策。其中汽车出口退税税率从13%调整到9%，钢铁产品出口退税税率已经是第五次调整，此次调整到了5%。

　　银联信分析：

　　【政策影响】出口退税促使产业结构升级

　　1、钢铁退税调整使汽车行业受益

　　此次税率调整，钢铁产品

出口退税税率将调整到5%。钢铁市场出口退税税率再次调整，将使钢铁企业调整自身的贸易方向，国内市场会更加被重视，尤其是近两年国内的需求比较旺盛，国内钢铁市场的竞争将会更加激烈，从而影响以汽车为代表的钢材使用大户的产品价格。

　　汽车的钢材采购成本占据整个汽车采购成本很大的比重。此次调整，在对汽车出口退税税率进行调整的同时，也在大幅度降低钢材、其他机电产品的退税税率，而且幅度要远大于汽车产品。出口退税税率的降低，将会迫使大部分国内钢材、机电产品企业将重心由出口转内销，加大国内市场的竞争力度，促使整体价格下调。这就使得汽车的单车成本降低，为汽车企业留下了一定的利润空间。

　　目前国产汽车所用的汽车用钢板，绝大多数是从国内购买的，钢铁企业加大对国内市场的供应，从而可能带来的价格下调，肯定也会影响到汽车的生产成本，下半年汽车整体是会受益的。由于汽车用钢以板材为主，板材又分不同的档次，比较高档的板材市场垄断性比较强，国内能生产这种汽车面板的就是宝钢、

鞍钢等特大型企业，对于高档板材市场影响就会小一点。对于一般汽车用的热板和冷板就会大一些，因为生产的厂家比较多，市场竞争比较激烈，但出口退税税率调整到5%具体影响到什么程度很难说。

　　2、规范出口提升产业竞争力

　　出口退税调整主要目的是为了进一步抑制外贸出口的过快增长，缓解我国外贸顺差过大带来的突出矛盾，同时，进一步落实科学发展观，优化出口商品结构，抑制“高耗能、高污染、资源性”产品的出口，促进外贸增长方式的转变和进出口贸易的平衡，减少贸易摩擦，促进经济增长方式的转变和经济社会的可持续发展。

　　中国汽车出口的问题主要集中在两方面，一是出口数量和出口金额不平衡，因为出口产品档次低、价格便宜；另外一个问题是出口秩序混乱，无序竞争。目前，很多中国汽车企业都已经制定了宏伟的出口目标，海外市场也成为一些企业重要的利润来源。不过，乘用车出口集中度仍然很低，产品质量和出口价格也有待提高。实施新的出口退税政策，对企业来说也是一个调整与提高的机会。出口退税率的下调无疑会增加企业生产成本，但国家近几次出口退税税率的下调，客观上也起到逼迫企业减少低附加值产品出口、研发高附加值产品、寻找新利润点的作用。

　　从出口退税带来的影响看来，下调出口退税税率对于长期从事出口时间较长、整体实力较强的企业来说，影响不大。反而可以进一步规范汽车出口秩序，加速优胜劣汰。很多汽车企业在出口报价时争相压价的现象仍然十分普遍，一些企业出口业务本身并不赚钱，完全是靠赚取退税。此次税率的调整，将提高汽车出口门槛，形成规模经济，淘汰汽车出口中介的外贸公司，从而推动整个产业竞争力的提升。

　　此外，从政府相关部门了解到，国家也希望通过下调出口退税税率，促进相关产业的技术升级和结构调整，引导企业由传统的低附加值、低技术产品转为高附加值、高科技产品，淘汰落后的生产力，通过税收杠杆来促进汽车业健康发展，使中国汽车企业进入一个结构调整、产业升级的时代。

　　【银联信分析】汽车产业快速发展带来新的投资机会

　　1、汽车行业继续保持较好的发展趋势

　　(1)汽车行业盈利能力得到改善

　　1-5月共销售了372万辆的汽车，同比增长22%，包括257万辆的乘用车和107万辆的商用车，虽然相对于06年全年25%的增长率有所下降，但考虑到同比基数的大幅提高，结果依然令人兴奋。行业盈利能力大幅改善的直观原因是：(1)销售量的持续攀升，规模效应日益显著；(2)产出过剩的状况有显著改善，供需基本平衡，恶性价格战得到缓解；(3)快速增长的出口对业绩改善可能有一定的贡献，1季度全国累计出口总额80亿美元，顺差进一步扩大，相对而言，目前出口业务的盈利水平普遍高于内销。产能利用率的提高是行业效益改善的另一个重要原因，这主要得益于旺盛的需求，同时，政府控制增量投入的政策开始取得成效，而企业在资本支出方面也保持了较好的节制。

　　(2)整车出口销量稳步提高

　　前4个月共出口了14万辆的整车(含道路用改装车)，约占国内总产量的4%，如果加上海外的散件组装生产，我们估计中国品牌汽车的海外销售可能接近20万辆。1-4月整车出口同比增长了75%，增长情况最好的是中型和轻型客车以及中型卡车，轿车出口达到4.4万辆，同比增长了82%。与国内市场相比，整车出口的规模依然微小，但在商用车领域，出口正在占有日益重要的地位。前4个月共出口大中型客车8347辆，占大中型客车总销量比例达到了20%，而06年这一比例仅为10%。此外，重型货车、中型货车和轻型货车出口占销量比也分别达到了8%、10%和10%，出口销售占比稳步提高。

　　2、银行信贷机会投资提示

　　(1)居民财富效应进一步显现

　　过去3年里，居民财富聚敛的速度正在显著加快。07年1季度城镇居民可支配收入的同比增幅达到了19.5%，而06年为10.4%，而且，在最近的1年半，中国股市出现了4倍的升幅，这意味着相当一部分有产阶级资产规模成倍膨胀。中国正在经历一个财富积累最为迅猛的阶段，我们相信这必将催生未来几年

奢侈品消费浪潮的到来，也将成为在目前规模水平下仍能支撑汽车消费高速增长的主要推动力量。

　　(2)车辆更新需求高潮的临近

　　07年估计国内汽车保有总量可以达到4300万辆，其中私人汽车保有量将达到2800万辆，如果车辆更换时间按8年计，07年汽车更新数量将达到200万辆，在汽车总销量中的占比超过20%。未来3年的更新需求量将分别达到230万辆、260万辆和280万辆。至迟到08年，我们估计国内将迎来车辆更新需求的高潮，这将使得未来几年汽车消费增长并不会因为保有量的快速上升而减缓。

　　(3)广阔的国际市场

　　过去几年里，中国出口汽车以载重车、大中型客车和特种用车为主，05年上述几中车辆的销售分别占汽车出口数量的65%和出口金额的72%，而小轿车、小客车和越野车出口则占出口数量的35%和出口金额的28%。但这种情况正在悄然改变，根据06年和07年前4个月的统计，轿车出口开始出现大幅增长。1-4月，中国汽车出口达到了14.18万辆，出口金额16.1亿美元，出口数量和金额已分别达到去年全年的41%和51%，加上出口散件组装，预计07年中国汽车出口有可能达到60万辆和66亿美元。因此，我们相信，高速的成长显示过去几年中国汽车制造企业对出口市场的培育正在取得质变，这也预示着，未来几年，中国汽车的出口将逐渐突破渠道、服务、品牌和产品瓶颈，从而将迎来一个可持续相当长时期的出口高峰期。

　　(4)汽车行业的整合

　　“九五”期间，共有22个省市把汽车工业列为支柱产业。截止06年末，国内共有估计不少于100家的整车制造企业，超过全球所有汽车厂商的总和，但产量仅为720万辆，为全球产量的12%。相对而言，成熟度较高的商用车行业集中度较乘用车行业要高得多。短期内，国内汽车行业的整合缺乏内生推动力。由于国内汽车市场保持了非常好的成长性，行业利润率水平仍然维持在一个较高水平，加之消费偏好的多样性超过世界上任何一个成熟市场，大部分汽车生产企业产能过剩问题尚不十分严重，且盈利状况较好。然而，长期看，虽然中国汽车市场的成长空间巨大，但不能迅速形成规模的汽车制造企业未来的发展空间仍然十分有限，生存也会变得日益艰难。随着行业竞争不断加剧，不断趋薄的利润率水平将会持续推高保本平衡点，行业固有的规模经济性必然会导致深度整合。

　　3、汽车行业整合的趋势预测

　　在引进大量先进产品和技术、初步建立了现代化汽车工业体系之后，我们认为未来5-10年里，中国汽车工业的主基调将是并购整合。而在资本进入壁垒日益提高的背景下，整合也将以国内现有的大型汽车集团和行业龙头为核心展开。

　　我们估计未来行业的整合可能会分为以下几个阶段：

　　第一阶段，以企业集团和行业龙头为核心，整合内部和上下游资源，理顺资本关系，强化自身竞争优势，为未来参与更大规模的行业整合作好铺垫，其中，上市公司将成为整合的主要平台。我们预计这一过程将持续到2008年末。

　　第二阶段，国内主流汽车制造企业和集团的纵向和横向深度整合，这一时期，快速成长的自主品牌产品进一步壮大，初步具备了和跨国公司产品在大部分领域抗衡的实力，通过主流企业的纵向和横向联合，自主品牌和合资品牌展开全方位市场争夺。我们预计这一过程要在2009年之后，可能持续到2015-2020年间。

　　第三阶段，由内资主导的具有全球竞争力的大型企业集团初步形成，不仅开始参与全球范围市场竞争，也将逐步成为世界汽车产业整合中一支重要力量。我们预计这一过程出现的时间可能在2015年之后或者更晚。