郭杰群：国内CMBS发展要解决主体信用评级问题

基金经理老鼠仓，说好保本变巨亏，买基金被坑请到【基金曝光台】！信用卡无故遭盗刷，银行存款变保险，理财被骗请猛戳【金融曝光台】！

　　郭杰群：国内CMBS发展要解决主体信用评级问题

　　新浪财经

　　新浪财经讯 “2017中国资产证券化行业年会”4月8日至9日在北京召开。瀚德金融创新研究院院长 清华鑫苑房地产金融创新研究中心副主任郭杰群在年会上表示，国内CMBS发展要解决主体信用评级问题。

　　以下为嘉宾发言实录：

　　郭杰群：在美国如果你去曼哈顿，目光所及的高楼大厦基本都已经发行过CMBS了，而国内大厦已经资产证券化的占比很少。对于无追索权的资产，虽然我个人认为非常值得国内学习，但是目前环境确实不太允许。比如帝国大厦本身价值190亿，融资40亿，加上母公司的担保，融资成本低。通过CMBS融资成本肯定更高，必须用到主体的信用，主体信用如果只有2A，不可能融到2A以上的资金。这个情况不解决，对于国内CMBS的发展、对所有资产证券化发展都造成了限制。

　　无追索权和利用融资主体的个体信用来融资，是两个关联性很高的问题。这个问题的解答方案主要在于投资人是否认可，如果投资人不认可，只是盯住主体信用，那么无追索权的有无可能不会根本改善这个境况。另外我们之前强调的CMBS的信用分析，跟其他消费类资产的分析根本不同。消费类资产的一个资产包可能有上千条资产，通过数学模型的计算，一两个资产产生坏账不会影响现金流总体的变化。但是在CMBS中不一样，因为它的资产相对较少，还存在单一资产、单一借款人的情形，资产产生坏账以后，对投资人打击非常大，不能仅仅依靠数学模型。所以在美国对一般消费类评级方法跟CMBS的评级方法非常不一样，这个与资产特点有显著的关联性。

　　服务商也是非常重要，在美国CMBS系统有一类特殊的服务商，基本上就是劣后持有人。因此他们的根本利益跟其他投资人利益根本上是一致的，必须把服务做好以获得回报。国内虽然有一些独立的服务商，但是像美国具有独立性的、专业化的特殊服务商还不存在。铁狮门在CMBS过程中将特殊服务商运用得非常好，充分利用了特殊服务商在资产服务方面的特殊功能。这一块我觉得市场潜力非常大，国内的一些企业如果想寻找不同的、能获取领先优势的市场或服务行业的话，可以关注一下特殊服务商领域。