泓信投资尹克：多策略的配置是非常好的选择

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泓信投资董事长兼投资总监 尹克

　　新浪财经讯 “全球量化金融峰会2016”于2016年11月19日在北京举行。峰会主题为“聚焦监管、共商发展”。泓信投资董事长兼投资总监尹克出席并演讲。

　　尹克表示，对于很多风险偏好比较低的资金来说，多策略的配置在目前的市场环境下是非常好的选择。

　　嘉宾发言实录：

　　尹克：我毕业以后就去了美国，博士毕业以后一直在华尔街工作，但是在2010年当时我加入了一家国外的对冲基金，2010年的夏天从纽约回到了北京，组建整个中国办公室， 2014年的时候，我们成立泓信投资，我们目前的核心投资团队也是原来在海外的对冲基金的投资团队，也都是以北大、清华的各位人才作为基石。目前我们仍然是在扩充我们的队伍，我们整个投资风格是量化的投资风格，也希望各位同学，如果有志于从事量化投资的话，对我们多加关注。

　　简单介绍一下泓信投资，是2014年初的时候，我和另外几个合伙人成立的，当时主要看到中国的投资机会非常好，所有的资产都非常便宜。因为2013年经过钱荒，当时债券到期收益率都是15%以上，股票当时是2000点不到，银行PE连四倍都不到，一些可转债都是相对于正股，都是折价的，当时是一个遍地是黄金的机会，我们成立了泓信投资。我们整体的交易策略是自下而上的，用量化模型来发现投资机会，尤其是收益风险比非常高的不对称的机会。

　　我们覆盖的资产也比较广，整个我们的策略是覆盖了股票、债券、期权、大宗商品、国债期货以及港股，基本上在案的投资标底，我们都有覆盖。从2014年到现在，从最开始不到一个亿的规模到现在是大概55亿左右，也赶上了整个2014年、2015年私募行业的爆炸式的增长的春风，我们目前仍然是在继续努力。

　　简单跟大家分享一下，我们对目前整个的投资环境的看法，进入2016年大家明显感觉收益是要更难做一些，股票这边是有贴水，债券这边收益率其实也出了低位，我们的看法就是目前在这样的环境下，其实各类的beta资产风险已经相对来说比较高了，配置起来性价比并不是特别高。比如说债权，目前十年国债最低是2.64%左右，最近随着整个外围市场的反弹，目前中国的十年国债在2.88%的样子。

　　股票市场当然A股市场估值一直比较高，但是基本上可以看一下平均的估值仍旧在80到90倍左右。大宗商品今年已经经历过一轮涨幅，焦炭从最低位的600到块涨到了2200元。如果你是简单做Beta配置的话，风险还是相对比较大。

　　从收益风险比角度来说还是以阿尔法资产为主，股票还是着重挖掘里面的超额收益，债券的话也是一样，我们觉得你最好还是要对冲你的久期风险，同时通过各种债券的灵动获得超额收益，期权有一些和股票债权完全正交的套利性的机会，这里就不展开了。

　　今天CTA策略是非常火的，整个市场波动非常大，刚才中信的郭总也讲到了，CTA是一个做波动率的策略，今年我们看到做收益率是非常高的，但是整个系统性的风险也是不容忽视的，我觉得一个比较稳妥的策略是做一个类似股票阿尔法的策略，就是说你通过一些超额收益因子，要做多一揽子上面去，这样的话去规避整个系统风险，把你整个的收益来源控制在阿尔法收益这块，而不是去赌Beta单边的风险。

　　其实这样的多策略的配置不只是增加了收益的来源，因为现在收益是既有股票又有债权，又有期权和大宗商品，同时如果你是做阿尔法资产，这些资产之间的相关性几乎是严格正交的，所以你整个组合的风险也有所分散和下降，整个产品或者是组合的收益风险比就会大幅度上升，像我们去年发的产品就是用多策略的配置，当然里面也有一些策略配置的轮动，按照不同策略的预期收益、风险相关性的改变做相应的调。

　　从去年8月份到现在整个的资本市场经历了很多事情，包括股灾2.0和3.0的熔断，债券市场实际上4月份有一波调整，最近也有一波调整，大宗商品就经不用说了，波动非常大，但是做了这样多策略的配置，我们今年实现的年化收益大约在17%左右，年化波动率大概在5%，当然这个和徐总说的还差很远，但是对于我们来说还是一个比较满意的，熔断期间最大的累计回撤是0.8%，整个产品全历史最大的回撤大概在2.4%。

　　所以我觉得对于很多风险偏好比较低的资金来说，多策略的配置在目前的市场环境下是非常好的选择，另外对于一些风险偏好相对比较高的资金，我也非常同意各位大咖讲的指数增强的策略，因为指数增强核心在于增强，因为指数本身我觉得收益风险比并不是特别理想，但是中国的市场它的投资者结构有一定的特殊性，20%多的散户贡献了80%多的交易量，所以说潜在能够挖掘的超额收益是非常高的，这个不是海外的市场能够比拟的。

　　我们原来做海外市场，每倍杠杆能做出3%的超额收益就非常满意。中国市场只要你肯挖掘，我觉得蔡总也提到去年股灾包括监管，股指期货深度贴水，实际上是给整个行业一个自我提高的机会，因为坦白来说之前有点太简单了，因为股指期货是升水的，一年能获得7%，尤其是股灾之前一年升水10%多。因为阿尔法随便拿一两个例因子，随便15%的收益肯定是有的，这个太容易了。

　　目前你需要战胜大概年化13%的贴水，我觉得这个贴水存在也是相对来说比较合理的，因为毕竟你的整个超额收益这高，因为你的股指期货现在相对于现货又没有打新的功能，所以有一定的贴水是非常合理的，那么刚才徐总也说，如果你的风险偏好非常低，你去承受这样的贴水对冲成本，但是如果你有足够的风险偏好市场会给你相应的回报的溢价对于风险偏好比较高的资金，在整个中国的市场其实是可以大概年化做出40%以上的超额收益的，这个就突出了整个中国市场的无效性，在里面其实是有很多机会的。