同业存放纳入存款究竟影响到了谁？

　　作者：余丰慧

　　央行[微博]正式下发文件，将原属于同业存款项下的存款纳入各项存款范围，其中包括存款类金融机构吸收的证券类及交易结算类存款、银行业非存款类存放、SPV存放、其他金融机构存放以及境外金融机构存放。此举大大超出此前市场预期范围，凸现央行坚决把同业存放彻底纳入到一般性存款的决心。

　　不过，按理说，既然纳入到一般性存款，利率就应该执行一般性存款的管制利率，而央行很“开明”地表示：“利率管理政策保持不变，由双方按照市场化原则协商确定”；按理说，既是一般性存款，理应补交或者新增部分缴纳存款准备金，而央行很“人性化”：“适用的存款准备金率暂定为零”。但如此一来，央行把非银行金融机构的同业存放和存放同业两个科目颇有些“四不像”：仅仅是名义上的“表”改为一般性存贷款，而实质的“里”还是同业存款。

　　有分析认为，央行此举意在于扩大存贷款比例分母项目，以达到扩大商业银行放贷规模的目的，预计可释放约5.5万亿信贷额度空间，增强商业银行的信贷投放能力。但笔者认为，这一判断并不准确。

　　此前，同业存放在商业银行存贷款笼子外，商业银行吸收的同业存放存款并未闲置账面，而是通过同业科目，如金融机构之间相互拆借、相互倒腾以谋取利益，通过同业中信托受益权返售产品回报运用出去。去年年中的缺钱与当前的钱紧造成的利率飙升，都是同业业务过度发展，同业存放科目被短借长用、过度运用造成的。作为同业存放资金，一是被商业银行绕过存贷款比例监管约束过度化使用，二是这种表外业务回报率远高于贷款利率。如今，将同业存放纳入到一般性存款科目里后，等于将此前不受监管的存贷款表外业务纳入到受监管的表内。虽然增大存贷款比例的分母项，进而增加了商业银行的信贷投放额度，但增大的贷款额度与此前不受监管约束投放的流动性规模是一样的。况且，此前不受约束时受到高收益回报的诱惑，同业存放资金运用基本穷尽了。而纳入到存贷款比例后，发放贷款回报远低于此前，向市场释放流动性肯定比此前规模要少。因此，表面上同业存放纳入到一般性存款增加了信贷额度空间，实际则是缩小了投放流动性规模，商业银行缺乏积极性。同时，同业存放纳入到一般性存款后，基本打消了央行降准的市场预期，对流动性影响是负面紧缩性质的。

　　当然，这一举措对余额宝[微博]等宝宝类产品可能会造成较大影响。我们注意到，目前准备金只是暂时为零，这意味着未来可能会与一般性存款一样缴纳准备金。如果一旦实施，余额宝等宝宝类货币基金产品势必受到巨大的收益压力。目前余额宝等宝宝类产品主要投资于银行的同业存款中利率较高的协议存款，而商业银行获取宝宝类资金后，计入到同业存款里，同业存款不需缴纳20%左右的存款准备金；但如果未来银行从余额宝等宝宝类产品获得的同业存款开始缴纳20%的存款准备金，那其可以运用的资金将会减少两成，收益势必大幅度下降，这种信息传递到余额宝等宝宝类产品上，其回报也将大幅度降低。余丰慧(知名财经金融评论员)