李德尚玉

　　10月19日晚间，某股份制银行人士向《第一财经日报》记者透露，近期央行[微博]向商业银行发放SLF(常备借贷便利工具)，期限为3个月，利率为3.5%左右。

　　“一家股份制银行获得SLF流动性支持为300亿元人民币，这是比较小的规模，每家银行获得的规模不一定相同。”上述股份制银行人士称，获SLF流动性支持的银行应小于20家，共计金额2000亿元左右。

　　“目前，央行采取局部性释放流动性措施很容易理解，”中国社科院金融研究所副所长殷剑峰向《第一财经日报》记者表示，央行投放SLF的时机适时恰当，“因为现在来看流动性是收紧的。贷款增速一直在放缓，9月情况有所好转，但远远没有回到正常状态，流动性肯定是不足的。”

　　高频率小力度货币使用

　　“从目前市场情况来看，3.5%左右的利率是较为合适的。”民生银行金融市场部首席分析师李志强向《第一财经日报》记者分析称，但根据一般情况，央行给每家银行的流动性规模不同而利率有所调整，估计会在十几个BP上下浮动。

　　恰逢一个月前，有机构对本报记者称，央行通知五大行，分别向每家做1000亿元的SLF，期限为3个月。央行今年以来频繁使用新型货币政策工具，市场普遍认为，这与基础货币投放渠道改变有一定关系。

　　今年5月以来，金融机构外汇占款开始出现下降趋势，6月环比出现10个月以来第一次负增长，7月金融机构外汇占款出现短暂回升，但8月再次出现负增长。《第一财经日报》记者整理发现，金融机构外汇占款5~7月新增数据分别为387亿元、-883亿元和378亿元，呈现出正负反复波动的状态。

　　华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰向《第一财经日报》记者分析称，由外汇占款提供基础货币的货币创造模式已改变，外汇占款减量需要通过央行主动投放抵补。因此，央行未来将通过SLF、PSL(抵押补充贷款)，以及再贷款等新的工具来为市场提供流动性，这些都是目前阶段的探索性工具。杨驰认为，在央行不会全面一次性降息降准的背景下，这种高频率小力度货币使用会被央行交替频繁使用。

　　杨驰称，央行频繁使用PSL和SLF工具，和新形势下货币投放渠道发生改变有直接关系。以往在我国贸易项目和资本金融项目双顺差的大背景下，央行主要通过外汇占款的方式投放基础货币。近年来随着中国国际收支渐趋平衡、跨境资本流入趋缓、人民币单边升值预期减弱等因素影响，外汇占款出现不升反降，央行逐渐选择新的替代性渠道实施基本货币投放，PSL、SLF等工具的使用正是其探索之一。

　　“这次投放SLF和商业银行资金来源紧张也有一定关系，今年9月人民币存款增速首次降到个位数，是20多年来第一次。目前资金流出银行体系现象非常明显，现在商业银行存款非常紧张。情况会持续影响下一步信贷投放，不利于实体经济融资，主要还是需要定向向商业银行补充资金。”杨驰称，此外，SLF2000亿元的规模还是比较小的，这也是央行引导社会融资成本的信号。

　　频繁向股份制银行释放流动性，是否与央行稳健货币性政策不符？

　　“央行采取局部性释放流动性措施很容易理解，”殷剑峰称，“流动性松紧与否看货币，广义货币供应量增速9月份是12.9%，低于历史同期，狭义货币供应量也没起来，能够真正反映市场流动性的货币指标就是狭义货币供应量，现在来看流动性是收紧的。”

　　银行坏账率提升

　　与此同时，有市场人士对银行流动性表达了担忧。

　　大战略(中国)投资管理中心首席经济学家陆俊龙向《第一财经日报》记者表示：“因为银行间流动性再充裕，也不代表能放得出去。”

　　陆俊龙称：“今年各地银行的坏账率提升，银行业‘窟窿’大，需要补水，否则未来3个月月均6000亿元新增贷款放不出去。更重要的其实还是各银行的坏账率，主要表现在产能过剩、地产、地方投融资平台形成的坏账上升。”

　　对于银行坏账情况，殷剑峰向本报记者表示：“从2009年4万亿以来，那么多贷款，商业银行贷款的不良情况慢慢暴露出来，所以就更能理解央行SLF此举。一方面防止经济下滑过快，另一方面提供SLF还是出于稳定性的考虑。作为金融体系网络中的核心节点，股份制银行没有大行存款多，它们出现问题可能会产生系统性的影响。”

　　李志强称：“归根到底还是经济情况下行，银行呆坏账数量较大，如果不投放流动性，很多实体经济企业困难。央行也是试探性地投放，银监会和现在各家银行呆坏账数据情况自己也不能准确掌握。”

　　李志强进一步表示，央行这样做是针对实体经济的需求，企业需要这笔资金。但投入多少流动性才满足企业需求，现在还不得而知。

　　殷剑峰则预测，央行货币政策方面到明年不会有根本性变化，“央行采取的措施最大的顾虑是害怕市场认为央行又在放水，但这种顾虑会慢慢变淡。就好像2007年、2008年流动性过于膨胀的时候，不断收流动性一样，经济不好的时候，也得逐步释放，这很正常。”