新浪财经讯 “中国财富管理50人论坛首届上海峰会”于2014年8月23日在上海举行。PIMCO亚洲区主管兼董事总经理Brian Baker表示，高杠杆的经济，能帮助增长，另外，高杠杆的经济，可以帮助抵御系统风险。

　　以下为发言实录：

　　Brian Baker：感谢主办方邀请我来参加这个会议。向四周环视的时候，我相信我是唯一的老外，来参加我们这场会议，是唯一不能说汉语的，所以要道歉，并且感谢你们的耐心，对我英语的耐心。我的演讲，我想说一个主题，就是中国的布局。

　　中国经济下的这种高度的杠杆，到底为什么如此重要？高杠杆的经济，能帮助增长。另外我们有高杠杆的经济，可以帮助我们抵御系统风险。另外中国这样的市场，和美国、欧洲、日本的杠杆市场，他们的关系，然后最后希望得到这样一个结论，就是一种特征，就是广泛的强壮的一种市场，就是我们证券市场。我想说一下这样的市场的历史。

　　这是2008年以来的杠杆，包含了海外的一些发行。每个人都知道中国现在有一个银行系统，银行贷款可以构成这样的一个杠杆的主要部分。这一块大家可以看到海外的发行的公司债，从GDP的92%，在08年，一直到2013年100%，2013年最大的一个增长，国内的发行，就是公司债券。在下面的图，我们看所有的国内海外的信用，我们中国的杠杆仍然是统治于银行贷款，这个银行贷款仍然占了70%。中国债券市场实现巨大增长，从97年我开始，有一个29%的CAGR增长率，这是非常集中性的一个债券市场。这种产品意思就是说我们风险或者是区间的风险，都很明显。当我们投资于国内的债券市场上的时候。

　　按照国内的债券市场，具体按产品分类，这一块立法上很分片化。中国是更加分片化。有中国政府债，还有企业债，投资就之MII这个机构监管，政府债、企业债有不同的监管。另外就是证监会[微博]监管。所以是分片化的。不同的市场在中国的相关性不是太大。各自有各自的监管体制。那么对于93%的债券在哪交易呢？在跨银行市场上，有93%，占了98%的交易量。外国他们是很的对实际市场的接触，这个显示在绿色、灰色的竖条上，非常短小。

　　三到四个在岸的债券市场，主要是一个利息率的问题，私人小公司他们想在经济上获得杠杆率是很困难的，所以战略上讲，一些私人公司他和本地的政府我相信他们还是希望获得政府支持。大家看这样的扩展，在3A和2A十年债券期，在中国是190个基点，在美国，他们使用一个更广泛的分布，3A和2A之间没有这么大的差距，所以债券在2A和3A之间的差距非常小。2014年我们看到非常强大的这样的发行，就是信用发行在市场巨大的增长。而中国政府债券和银行在市场上应该占据主要。他们这样的信用，在2013年产生了10%左右的发行，2000年只是2%。绝大多数的债券发行方03年都是十年以上期的，所以你这样的收入曲线，这个收入是十年的，其中这个流动性不好。在市场上30%的证券市场他们有三年或者较少的期间比较缺乏。

　　看市场上收入，现在已经巨大下降了，在2013年。在2013年我们有一个市场的参观，就是立法者的监管，然后二级市场上绝大多数交易，好多银行是63%的所有的债券，还有保险公司，基金，他们占9%左右，所有的债券，所以这一块一个浓缩化，就是购买者或者持有者在中国的政策市场上。基金和保险公司他们一个巨大的持有者，对企业债券，并且寻求更高的一种收益作为一个收益工具。

　　如果我们看一下这种可获得性，就是对于海外投资者，中央银行他们有一个国际的保险公司，包括人民币清算银行等等，这是一个很大的部分，就是海外的这样一种曝露，海外的人参与，绿色这一块大家看，主要是跨国界的一些银行的吸引他们的机制，我们给他产生了一个细分，就是全球债券的细分，估计他们不多是超过了110trillion。美国市场是40trilion，其中30%是瑞普(音)产品，他们有这样一个信用。投资者风险不是很大。他提供出不同的风险，对不同的投资者，有不同的风险偏好。欧洲市场基本是20trillion，比较集中化，有政府部门，5%的债券市场是国库券或者瑞普(音)驱动的产品。最后，如果你看一下日本的市场，他们是10.5个trillion，92%都是政府债券。所以政府应该说他的比例是极高的。很高的财政赤字，所以要发行足够多的政府债券，来把其他的债券推出市场。这就是高度集中的债券市场。

　　我们说一下中国人口的老化。全世界都面临人口老化。非常快速的老化，包括墨西哥、巴西，中国2018年或2020年人口老龄化非常剧烈。人们变老，他们就需要债券，最典型的资产，他们所有人他们投资，因为他们老的时候希望收入来自于债券，还有更老的人，人口变老带来非常极端的社会的负担，更多的给政府的限制，要求政府为那些老人发行更多债券。因为他们可能用这种办法让年轻人支持老人。

　　然后说一些结论。我们到底学到了哪些教训、特性。全世界发生了什么？金融市场上，现在法律必须非常强壮，以便于强壮的控制金融市场，然后控制风险，包括发行的安全性问题，然后一个好的法律体系，以及现金购买者买这些证券的人将提供很好的保障，第二个就是广泛的全球的投资者，他们不同的这种投资和风险偏好，他们有不同的可靠性的偏好，这将会使得我们更加多元化的这种发行。所以如果一个公共债券市场的计划，或者一个基金包括保险公司，或者基金等等，大学养老金等等，所有这些投资，风险投资他的目标，都有不同的投资的可靠性，不同投资风险。所以你要提供多样化的产品，当你发行债券的时候。对非政府的发行这，我们采用税务方面的激励政策，比如由于减税，他们可以加强发展，包括公司债的市场发行。所以所有这些政策，他们可以改变我们的公司债的市场。所以有时候你可以用政府的方法改变公司债方面的问题和比例问题。另外这个产业中，有的时候他们希望看到不同的资金来源，所以有可能要求公司在金融市场上去借钱，或者从银行那里获得，他希望几个方面能获得一种平衡，不要过度依赖一种方面。机构确保他们投资者的时候，实际要提供一个很好的资产负债表，确保他们在风险和收入方面表现很好，然后这样能够在市场上很好的赢得投资者，很好的功能性的这样的债券市场，可以充分提供融资的能力，不光是债券，这也对于我们证券市场，作为一个总体来说是这样的。

　　一个好的收入曲线，是非常重要的。从非常短期的成熟到非常长期的期间，我们需要有这样一个曲线。包括好的流动性的市场上，让他们更好的制造流动性，更好的知道风险，并且让投资者选择，到底选择现金、债券还是固定收入的债券，在他们投资组合中。最后这种信用，我们在市场上他这样一种收入对于我们来说，满足不同投资者他们的需求，非常重要。

　　非常感谢大家的关注。我们期待非常好的小组讨论。