本栏昨日说了四大银行股因为银行利率不同从而有不同的合理定价，今日再说一下其中的套利问题。表面上看，买入廉价的大银行A股、融券卖出大银行H股将可以获得无风险收益，但是这其中却存在着诸多困难，如收益难以覆盖资金成本，跨市场缺乏转注册机制，故套利只能存在于投资者的想象之中。

　　如果真的能够买入大银行A股，同时卖出大银行H股，然后两边抵消掉，自然是能够获得很稳健的盈利，但是这样明显的套利交易，真的可行吗？

　　首先，持有大银行A股的投资者根本不可能把A股在香港市场卖掉，即股票不能像服装那样从广州进货北京卖掉获取差价。A股买入的股票还得在A股市场卖出；融券卖出的H股还得从H股市场买回，这就成为两边套利的一大障碍。

　　当然，投资者也可以买入A股的同时融券卖出港股，然后等待两边价格接近时同时平仓获利。但是这里面有一个问题，两边的价格能不能接近，即如果长期保持这种差价将会如何？那时投资者白白浪费宝贵的资金，由于持有正反两方面的银行股，最终很可能会得不偿失，即高的资金成本将会把投资者逼疯。股票不像酒水，超市便宜酒店贵，投资者就可以把超市的可乐带入酒店或饭馆。

　　原本持有香港大银行股的内资机构，卖出香港的大银行股，买入A股大银行股行不行？理论上可行，但是这里面还有外汇的问题。假如某大券商卖出香港上市的大银行股，然后再在A股市场买回，虽然自己所占的份额没有变化，但是却增加了港元资产，减少了人民币资产。未来人民币每年能够产生3%的利息，而港币只有0.2%的利息，这2.8%的利差，将会让该机构损失惨重。

　　把所得的港元换成人民币行不行？如果机构投资者大量进行这样的交易，必然会导致港元被大量抛售，如果港元贬值，那么在香港交易的工商银行股价将会涨至更高的水平，机构投资者也将赚不到钱。

　　作为普通的中小投资者，一方面不要去想着自己进行套利交易，另一方面也要认可市场自发形成的价格差异。如果未来内地利率发生变化，大银行的估值也还会相应发行变化，如果降息，大银行股会涨，如果加息，大银行股还会下跌。两个市场的无风险套利基本不可能实现。