文/陈清 摄影/胡军

　　目前，中国股市整体市盈率为10倍左右，处于十年以来历史最低平均水平，同时也低于新兴市场普遍的13~15倍市盈率。所以从估值的角度来看，中国相对于其他亚洲地区，是一个富有吸引力的长期投资主体，主要有着以下几项长远驱动因素：中国的经济模式正从出口主导转型为更加依赖内需、技术创新，以及在人口老龄化和投资回报率低的大环境下投资者极力寻求收益。

　　近期经济增长放缓，加上在2009年至2011年期间为压抑通胀飙升所实施的紧缩政策影响，无疑使中国股市受压。然而，目前中国股市的估值处于历史低位，为长线投资者提供入市良机。我们特别看好与消费相关的行业，例如媒体与广告、食品与饮料以及部分运输公司。随着人们日渐富裕，越来越多的中国人选择购买个人寿险，保险股亦是另一个吸引人的投资类别。

　　随着市场渐趋成熟，我们预计消费公司日后将需大幅增加广告开支，才能吸纳客户，因此我们看好个别的媒体股。食品与饮料股方面，由于人均消费仍远低于发达国家的水平，因此若企业的定价能力强劲，并拥有广泛的分销网络和卓越的管理层，应可享有庞大的增长空间。此外，我们认为个别互联网公司仍具吸引力，但其必须拥有可持续发展的业务模式，并达到一定水平的公司治理标准。

　　虽然中国的互联网在近年高速增长，但其普及程度仍远落后于西方国家：估计互联网在中国的渗透率为38.4%，对比英美等地普遍的80%不足一半。然而，凭借中国迅速改善的电讯基建，特别是智能电话的广泛使用，国内使用互联网的人数不断增加。我们认为，这个趋势在未来数年将可显著带动部分具实力的中国内地互联网公司的需求，包括从事网上平台业务（例如腾讯）和搜寻与社交网络业务（例如新浪微博）的公司。

　　前景最佳的中国互联网公司，将是可参与内地消费增长主题的公司。不论就哪个国家而言，效率、便利性和减少潜在成本均是通过互联网消费的主要优点。但对中国市场来说，互联网具备另外一个优点，这便是“在适当时候为适当客户提供适当的信息”。事实上，内地广受欢迎的社交网站特点之一，便是包含大量围绕不同产品和品牌的讨论。我们认为，这种情况反映中国消费者喜爱在限制较少的互联网上交流，而且对“值得信赖的产品”的需求尤其殷切，进一步反映国内互联网消费业的潜力。

　　人口结构变化可能是长期动力最大的转折点之一。目前，中国退休人口占总人口5%以上，随着退休人群数目上升，加上寿命延长，意味着更多人的退休生活将更漫长，因此需要稳定的收入来维持生活水平。在此情况下，收益型资产及保本策略的需求将继续备受追捧。

　　或许，最受全球人口增长影响的，莫过于有限资源需求的增加，特别是在粮食、饮用水及能源方面。随着新兴市场日益增长，其消耗占全球资源的比例逐步上升，导致这些资源的价格近年已大幅飙升。全球人口不但持续增长，其成分亦出现非常重要的转变。在过去十年，包括中国在内的新兴市场的人口日渐富裕，而且城镇化发展加快，带动中产阶层扩张，成为消费主题的动力之一。全球人口的消费习惯亦有改变，从互联网技术增长和日趋成熟可见一斑。这个现象衍生了全新的市场。此外，随着医疗系统改善、人类寿命延长及生活更为积极，全球人均年龄趋升，带动私人医疗和退休计划相关服务的需求增加。

　　例如，人口老龄化意味着矫视产品的需求上升，为一些领先的眼镜制造公司带来支持。此外，由于人类生活的劳动力减少（以及近年新兴市场的饮食更着重蛋白质、奶类制品和糖），导致全球糖尿病患者人数增加，中国是全球糖尿病患者最多的国家，在2012年有9200万名患者，使胰岛素注射剂公司及有关市场持续增长而获益。