肖中洁

　　被“463号文”(《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》)戴上紧箍咒的信托业，再度遭遇重击。

　　银监会3月27日正式下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(下简称《通知》)规定，商业银行代销代理其他机构发行的产品投资于非标准化债权资产或股权性资产的，必须由商业银行总行审核批准。

　　“这些非标准化债权资产其实都是信托公司的投资对象，限制银行资金投资这些资产，无异于给依赖银行理财产品资金的信托公司来了个釜底抽薪。”信托行业资深律师余红征告诉《中国经营报》记者。

　　记者获悉，《通知》下发之前，银行理财产品监管的劲风已经吹到各家银行。多家银行早已严格控制产品准入门槛，所有代销产品必须通过风险评估和总行领导牵头的风控会议表决才能上线。

　　这让许多信托人士感到很头疼。“我们结构性融资产品的优先级一般是找银行客户，通过银行来代销。过去信托只要找银行的分行就可以合作。但现在中国银行把分行的审批权已经收上去，对风控管得很严，基本不做了。而浦发银行担心会出现类似华夏银行理财风波的事件，现在已经暂停了代销这类产品。”华南一家信托公司人士早前透露。

　　据了解，信托受益权可以被划分为优先受益权和劣后受益权。所谓优先受益权，是指优先获得信托利益的权利，只有优先受益人获得利益后，劣后受益人才能获得剩余信托利益；劣后受益权则是相对于优先受益权而言，拥有劣后受益权的投资者只有在优先受益人优先在信托利益中受偿后才能得到偿付。

　　某股份制银行投行部人士表示：“一般来说，劣后受益权是由募资的企业或者相关企业拿出一部分钱来，以向优先受益人保证收益和风险共担，使得优先部分更好通过渠道卖出去。因此，对于投资者而言，这类产品还是有风险的。”

　　项目代销的审批权收归总行，意味着银监会在进一步规范理财产品市场。“代销产品风险是最高的，产品不是自己设计，一不小心就埋了个雷。高风险产品一律不再向普通客户销售了，只集中针对私人银行客户，高端客户的风险承受能力强，最终亏损也能接受。”某股份制银行零售银行部负责人称。

　　随着银行风控管理的加强，信托的募资渠道在收窄。一个在业内普遍流传的数据是，目前信托公司通过银行代销的产品占比近七成。一旦银行这条销售渠道受阻，势必给信托公司带来压力。

　　“对信托公司来说，除了投资二级市场的证券以及债券投资类业务不受影响外，其他业务都受影响。通道业务对于信托公司来说，尽管不赚钱，但是可以迅速扩大公司规模。”余红征说。

　　据一位信托经理介绍，其公司以前做地方政府融资平台或者房地产信托项目，一般首先在当地找银行分行进行代销，银行渠道受阻的时候才会找证券公司或者第三方理财机构。“把产品包给银行代销，虽然给的费率高一点，但是完全不用担心产品发不出去。”他说，银行分行层面会对项目进行审核，如果通过的话，就可以进入正常的销售渠道。审批权收到总行层面，不仅时间成本耗不起，而且通过率大大降低。即便能批下来，这些急于融资的地方政府也不愿意等那么长时间。