利率市场化的“中国化”方略

　　文/金维虹

　　编者提示：要以慎行原则尽快确认并制订不过早、不过快、不过大的利率市场化方略。近期，利率可半市场化，或者说有控制地市场化。

　　推进利率市场化的改革必须走中国自己的道路，要在不违背利率市场化理论基本原理和利率市场化实践规律的基础上，结合中国的国情形成自身特色，切不可照搬照套西方发达市场经济国家的老路，也不可盲目行动，而是一定要切合实际，在科学论证的基础上制订利率市场化“中国化”的方略，才可能充分发挥出利率市场化正面的积极作用，最大可能地消除或消化其负面作用。因此，不论是从经济金融理论原理，还是从中国国情，我们都必须在尊重科学的前提下，从我国国民经济发展的战略高度对待利率市场化问题，至少应牢牢把握以下七个关键点：

　　第一，应把利率市场化的改革列为我国经济改革开放的重大战略课题。

　　应深刻认识到利率市场化是战略性问题，关乎国家经济生死存亡，因而，有必要把利率完全市场化进行科学的战略布局和实施步骤的严谨策划设计，不断创造实施条件而有序推进，趋利避害，争取成功。应充分认识到过早全面实行利率市场化可能导致我国经济被冲击，严重点说可能面临一定风险。正是由于利率市场化这种危害性的存在，西方发达市场经济国家对利率市场化都是十分慎重、有效控制和逐步推进的。利率市场化是市场经济下的一般规律，而中国特殊，尤其是从计划经济向市场经济转化对其更为特殊，绝不可教条地去模仿他国，而是应该在发现其一般规律的同时，寻求自身特有的规律，从而提出我国利率市场化改革的“中国化”战略而逐步实施。

　　切勿犯政策性、决策性、战略性错误，不可被各种不正确舆论和观点误导，不可怕来自国际、国内的各种压力，也更不可操之过急而误入歧途。不可让国外几百年利率市场化的过程在我国几十年就匆匆走完。利率逐步市场化具体是先放开存款利率，还是先放开货币市场利率，可在利率战略的指导下，在充分调研和科学论证的基础上适时决策。

　　第二，实行有限制的浮动利率（含存款、贷款利率）且逐步向市场化过渡的战略是明智之举。

　　在相当长一个时期内利率可半市场化，或者说有控制地市场化，这是我国利率市场化一个可行的近期战略。同时，在战术上逐步调节利率浮动的区间，使利率逐步平稳过渡到市场化水平。在这个过程中逐步培养经济对利率市场化的承受能力。特别要控制贷存款利率上限，因为存款利率放开了会“水涨船高”推高贷款利率上升。同时要严管民间借贷利率，不可再对它放任自流，不闻不问。总之，利率市场化的进程一定要与我国经济市场化和金融市场化的进程相匹配，不可“孤军深入”、“一花独放”。

　　第三，有管理地实行银行利率与民间借贷利率“并轨”。

　　目前我国一方面存在银行的官方利率，一方面又存在企业之间、企业与个人之间的民间利率，而且前者官方利率被官方管制得十分严格，后者民间利率则似乎无人问津，完全失控，可以说是差不多绝对市场化了。从我国的市场化经济和金融改革的现状实际情况出发，将官方利率和民间利率“并轨”势在必行，可作为利率市场化改革的重要一步。利率“并轨”或者“双利并轨”其实很简单，就是尽快规范民间借贷，从法规的角度规范和约束民间借贷的高利率，从严打击超高利率的高利贷，让民间借贷利率向官方利率靠拢，把超高的民间借贷利率有序地逐步压下来。同时尤其要防止信贷资金成为民间借贷资金的主要来源，要制定民间借贷利率上限，实行硬约束，让其接近银行实际浮动利率上限，实行有一定差距的“双利并轨”，而不是完全“并轨”，而是对民间借贷利率也实行浮动管理，适时上限调节。总之，关键是要管制民间借贷利率。

　　第四，实行各种不同的差别利率。

　　可制定行业利率和地区利率，甚至按企业的规模大小、企业与产业政策的关系、企业与经济结构的关系而制定不同的利率。对国家产业支持的行业，地区和企业可实行低利率政策，相反对国家产业限制或不支持的行业、地区和企业可实行高利率或限贷政策。就是对不同行业、不同地区和不同企业规定不同的存款利率下限和上限。如对房地产行业可制定高于其他行业的利率下限，以调节房地产行业对信贷资金的过度需求。对经济落后地区可规定存款利率高于其他经济发达地区，以吸收资金流向落后地区。还可制定贷款投向比例，对国家产业政策支持和扶持的行业规定商业银行必须保持最低比例的贷款总量，如可规定各家银行对“三农”的贷款不低于各家银行贷款总量的10%；大产业银行对中小企业贷款的比例不低于其贷款总量的50%；中小商业银行对中小企业贷款的比例不低于其贷款总量的80%；规定县域以下银行业金融机构吸收的存款不得流出本地区，经济落后地区的存款不得流向经济发达地区等。

　　第五，加快在各金融领域的市场化改革，为利率市场化打好金融基础。

　　市场经济是资本导向型经济，资金流决定物流、人流。如果要市场化，那么各种金融机构、各种金融业务以及资本市场、债券市场、外汇市场等都应该同步或先行市场化。否则，利率市场化“孤军深入”则必困无疑。

　　具体而言，要加快银行体系的改革，让银行真正成为市场独立的、自负盈亏的主体，要有由市场决定的银行类机构入市和退市的机制，银行要有自主开办新业务、新产品、新服务的权力，贷款给谁、不给谁的自主权等。要大力发展债券市场，特别是企业债市场，逐步让企业债券成为企业融资的一个非常主要的资金来源；大力鼓励风险投资、创业投资和PE投资市场，从扩大资本投资市场的角度增加企业的资本金和自由资金的比重，以减少对银行信贷资金的过度依赖；扩大股票资本市场的容量，同时，调整新上市企业的结构，适当限制大国企特别是垄断行业的超大国企上市，把机会留给更多的中小企业上市，尤其要鼓励境外上市，让股票资本市场真正成为中小企业补充资本金的一个重要来源。总之是要提高资本市场、债券市场占金融市场的比重，缩小信贷市场的比重，减少企业对银行的依赖，对信贷市场的依赖（目前贸易企业流动资金90%以上来自以银行为主的对外融资，工业企业流动资金80%以上来自以银行为主的对外融资），实现企业融资的多元化、多渠道化，增强企业增加自有资金的能力。

　　第六，要加快经济体制市场化的改革，加快经济市场化的步伐，为利率完全市场化打好经济基础。

　　经济的市场化程度决定利率市场化程度，经济的市场化快慢决定利率市场化的快慢。脱离经济的整体市场化而孤立地只在银行利率市场化上单独做文章是远远不够的。首先要加快政府职能转换，简政放权，计划管理、行政手段要逐步退出对经济的过多调控；其次是加快国有企业的股份制和市场化改革，使其尽快成为独立自主的市场主体。尤其要减少国有企业特别是垄断行业的国有企业，减少行业及企业的高额垄断利润，让企业和银行的市场利润趋于均衡。最后是不断改进和完善金融监管体制，保证在逐步放开利率、推进利率市场化过程中的金融监管到位，而不出现失控的局面。

　　第七，要充分认识利率市场化是把“双刃剑”。

　　利率市场化是一把“双刃剑”，利弊各有其道、其“锋”，不可只观其一，还需观其二，不可剑走偏锋，让利率市场化孤立闯关。既要看到利率市场化有利的方面，也许有一百个理由说好，但更要充分认识到它的缺陷和危害，切不可对这些缺陷和危害视而不见，闻而不听，也不可人云亦云，不可将成熟市场经济利率市场化的一般规律引入我国特殊的初级阶段的市场经济。面对如此多的缺陷和严重的危害我们还能做别的选择吗？显然目前我们所可以选择的正确决策只能是对利率实行有控制的初级市场化，而不是全面的市场化。

　　结论

　　综上所述，我们不难得到以下三点结论：

　　第一，我们应保持清醒的且非同一般清醒的冷静头脑，充分认识和高度重视目前在我国全面实行利率市场化的严重缺陷、极大危害和可能的陷阱，采取有效措施防患于未然。要以慎行原则尽快确认并制定不过早、不过快、不过大利率市场化的应对政策和方略，任凭来自国际、国内的多种压力和导向，我自岿然不动，以不变应万变。

　　第二，我们要充分地认定一个不可改变的事实，即我国走向成熟的市场经济将是一个长期的过程，因此，利率市场化也将是一个长期的过程。我国要在相当长的时期内坚持以政府调控利率为主，逐步市场化为辅，切不可在没有做好充分准备、没有构建好基本条件的状况下全面推进利率市场化；切不可把利率全面市场化的改革急于求成，而片面追求所谓的有利方面；切不可忽视其缺陷和危害而冒以国民经济可能出现危机为代价的风险。

　　第三，我们应把有控制、有限制的浮动利率作为一项长期国策和战略，与我国经济市场化和金融市场化的进程齐头并进。可以静下心来慎重地、认真地研究制订完整具体的实施方案，特别是要控制存款利率的上限和民间借贷利率上限，不断创造有利的、应具备的条件，不断克服和消除那些缺陷和危害，循序渐进地推进利率市场化改革，更好地发挥出它对经济、社会发展正面的积极作用，规避和减少它的负面作用，防止误入歧途而掉进难以自拔的陷阱。只有这样才可能套住市场化利率这匹野马，让它朝着我们既定的有利目标奔跑，不让它冲击到国民经济长期、稳定、健康的发展。否则，一旦让利率市场化这匹野马冲出去自由奔跑，一定会搞乱整个金融市场和整个国民经济，受损失的一定是中国政府、中国企业和中国人民，以美国为首的西方国家不仅会看笑话，更会从中得到不少“渔翁”之利。

　　（作者为中国产业发展促进会投资咨询专业组副主任）