卢远香，庞华玮

　　一款在深圳前海金融资产交易所上市的银行理财产品瞬间让银行业界瞩目：建行发行的乾元2012年第135期理财产品上市交易，交易价格可围绕产品净值上下波动1%，同时采取T+6的交易制度。

　　尽管与基金T+2的交易周期比较而言，此产品交易周期为T+6，流动性有限，但在银监会叫停商业银行短期、超短期理财产品的背景下，建行此产品在交易方式方面无疑是一大创新突破。

　　“这款产品上市让理财产品实现了交易，是银行比较大的一个突破。”上海某基金公司产品经理向《中国经营报》记者表示，过去理财产品必须持有到期，但建行这次新推可以上市交易的产品可以转让给其他投资者，提高了产品的流动性。虽然离标准的资产证券化交易还有距离，但此举已迈出了一大步。

　　某股份制银行理财部的负责人则告诉记者，“如果该产品发行符合监管要求，未来可能其他银行的同类理财产品会很快跟进。”

　　理财产品上市交易

　　近年来，短期理财产品一直占据着银行理财市场的较大份额。普益财富统计数据显示，2011年银行理财市场主要以短期理财产品为主，1个月及其以下期限产品发行数量较2010年增长1.2倍，达到5806款，其市场占比为30.28%。

　　在银监会叫停了商业银行发行短期和超短期、高收益的理财产品后，今年银行理财产品多以中长期理财产品为主。而投资者购买固定期限理财产品时，往往被告知“银行可提前终止该产品，投资者不能提前赎回”，此外，部分保本理财产品允许持有者将持有的份额抵押融资，但流动性非常有限。

　　建行这只产品的上市打破了这一铁律。

　　据悉，在发行阶段，建行上述理财产品向约200多个投资者共募集了约1.9亿元。该产品上市后，200多名投资者可互相交易所持理财产品份额，而参与交易的投资者队伍还可进一步壮大。不过，由于涉及前海金融资产交易所开户以及办理第三方存管业务，该产品的发行范围有限，目前仅限于建行罗湖、上步、南山3个支行发行。

　　某股份制银行理财部的负责人告诉记者，“建行此款固定期限资产组合人民币理财产品是银行与金融资产交易所合作推出的银行理财产品创新项目，银行界此前并未见过此类产品。如果该产品发行符合监管要求，未来可能其他银行的同类理财产品会很快跟进。”

　　记者获得的建行该款产品说明书显示，该理财产品募集的资金投资于信托受益权、资产收益权等资产、债券、同业存款及法律法规允许的其他投资工具。

　　业内人士指出，如果理财产品投向为银行的存款，通过交易所上市交易，那么相当于银行的负债证券化。如果投向为银行信贷资产，也意味着实现了类资产证券化。

　　“这一理财产品的设计类似于ETF(交易型开放式指数基金，又称交易所交易基金，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金)，可在交易市场交易转让给第三方。”某外资银行理财人士表示。以往，投资者购买固定期限理财产品一般被告知“不能提前赎回”，而建行的这一理财产品类似于“准基金”，最大优势就在于具有开放式的特点，流动性比普通理财产品更强。

　　上述外资行的人士认为，银行是否会跟进设计同类产品，将取决于交易所的客户量和入场交易的资金量是否足够大。“如果量较小，活跃度差，那么理财产品上市交易就没有太大意义了。”

　　去年4月成立的深圳前海金融资产交易所办公室人士拒绝回应记者目前有多少客户和入场交易资金。

　　业界估计，目前该市场的交易量不大。“如果银行的理财产品能够在银行间市场或证券交易所上市交易，那么银行理财产品的上市交易就意义重大。”上述外资行人士说。然而，银行理财产品要在这些活跃度高、客户和资金量大的市场进行交易，前提是国内已实现利率市场化，目前尚不现实。

　　银行、基金比拼收益率

　　近20万亿元的理财蛋糕，是银行和基金争夺的目标对象。但究竟谁能真正吃到蛋糕，最终则还要比拼双方的投资管理能力，这将直接体现在产品的投资收益率上。

　　据悉，建行上述理财产品属于非保本浮动收益型，建行给出的客户预期最高年化收益率为5.2%，建行内部风险评级为两盏警示灯。

　　业界认为，建行此产品相较而言，属于“高收益低风险”品种。

　　事实上，在超短期理财产品发行受限后，银行滚动型理财产品正在“替身”上位。

　　如工商银行的灵通快线、建设银行的乾元日鑫月溢、中国银行的日积月累和招商银行的金益求金等。滚动型银行理财产品属于开放式理财产品，没有固定的到期日，客户可以根据自己的需要随时申购或赎回，而且可以增加或者减少投资本金，只要满足最低持有份额即可。滚动型理财产品通常以1天、7天或14天为一个投资周期，若客户不赎回则产品自动进入下一个投资周期；且部分滚动型理财产品属于复利型产品，也就是说客户当期的投资收益和本金一起滚入下一周期继续投资。

　　除不断创新交易模式外，各家银行还在拓展理财产品的销售渠道上“下工夫”。近期，一些银行针对市场需求推出适合特定人群的“理财夜市”，受到投资者的追捧。据Wind数据显示，自2011年以来，目前已经推出的“理财夜市”产品超过100只，主要是中低风险产品。

　　业绩方面，大银行的短期理财产品收益率与短期理财债基相仿，年化收益率为3%~4%；城商行的理财产品则具有明显优势。如某城商行7月底发行的理财产品中，35天期产品收益率为4.5%至4.6%；而工商银行一款35天期的短期理财产品收益率仅为3.2%。

　　“银行有平台的优势，如资金拆借、央票等在银行渠道更容易操作，资金可以直接在银行体量内循环，成本低很多。”中国银行某财富管理经理认为，基金公司刚开始涉猎银行理财领域的投资，跟银行相比还是会有一些差距。

　　对比，基金公司亦承认基金行业在理财市场的平台优势比不上银行。“银行理财产品走的是资金池概念，只要银行滚动发行理财产品，就可以在短期产品中拿长期债券，获取比较高的收益。另外银行理财产品的投资范围比基金广泛很多，约50%~90%的理财产品投资于银信合作类产品，如投资于房地产。”深圳一位债券基金经理认为银行最大的优势是有资金池，可以以短养长，提供相对高一点儿的收益。

　　而这一点，在短期理财债基方面则很难操作。“但公募的短期理财产品规模变动很大，一开放申购赎回可能规模就缩水上百亿元，流动性的冲击比较大。”前述债券基金经理称，对于几百亿元规模的短期理财产品，“拿着几百亿元的债券要卖出很困难，配置上还是要做一些存款，但收益率相对比较低。”其进一步表示，公募基金的交易能力更胜一筹。“银行是配置型机构，交易能力比较一般。”而这将会是公募基金的突破点。

　　德圣基金研究中心首席分析师江赛春(微博)认为，目前资金面比较宽松，30天理财产品的年化收益率预期为3%~4%之间。随着货币环境进一步宽松，这一预期收益率还有下调的可能。

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