记者 孟扬

　　“香港资本市场年度最大融资”——民生银行H股发行终于进入收官阶段，其发行价最终定于每股9.08港元，折合人民币约为8.08元人民币，与近期民生银行A股股价接近。市场人士认为，本周四的民生银行H股新股上市可能为其A股股价创造又一上涨动力。

　　市场做出此判断不无依据。一方面，前期民生银行H股招股期间，其A股就曾因比价效应迎来一波较大升浪，虽上周在银行板块的拉动下，民生银行A股股价曾小幅调整。但随着H股发行定价的最终出炉，后续股价联动上涨预期也逐渐明确。

　　今年前三季度，民生银行每股盈利已经达到0.54元，今年净利润将不低于110亿元。另一方面，市场分析资料显示，民生银行明年每股盈利可能达0.56港元。以目前H股上市内资银行约18.3倍平均市盈率计算，预计目标股价在10.26港元左右，与9.08港元的定价尚存14%上升空间。

　　再者，本次民生银行H股发行获得国际市场众多大鳄追捧，除巴菲特、厚朴基金等国际投资者青睐外。作为“香港股市风向标”的恒基地产主席李兆基更对媒体收回“不再打新股”的言论，高调认购民生H股达1亿美元。以厚朴基金而言，虽然方风雷一直希望以较低的价格买进民生H股，但是民生银行H股最终定价9.08港元，超过了方风雷的出价。同时，厚朴基金的一些股东(即普通合伙人)通过各种渠道下单，愿意以民生银行H股发行价格购买民生的股票，表明了对民生银行的高度看好。在金融危机后投资者伤痕累累的情况下，民生银行仍能获得如此积极认购，其后股价走势支撑有力。据此，近期银行业分析师纷纷给出民生银行A股“增持”评级。

　　在招股期间，民生银行H股确定的招股价区间为8.5港元至9.5港元，折合人民币约为7.5元至8.38元。

　　民生银行在此前进行的路演期间，国际认购部分超额配售近12倍，香港公开发售部分超额配售倍数近160倍，投资者认购热情异常高涨。

　　就当多数市场人士认为民生银行H股将以9.5港元的上限定价之时，最终的发行价却定格在9.08港元(不包括应付的1%经纪佣金，0.004%香港证监会交易征费，0.005%香港联交所交易费)。

　　安信证券银行业分析师高源认为，最终发行定价较之前市场预期略低，且公司未执行超额配售，因此总融资额也低于公司之前的期望。由于融资有利于银行资产方经营恢复到正常水平，且民生目前的估值在同类银行中偏低(对应2010年的PB和PE分别为1.82倍和10.3倍)。因此，融资额低于预期不会对民生银行有太大的负面影响，民生银行明年的业绩弹性值得关注。

　　按照9.08港元的发行价计算，此次发行之后，在行使超额配售权之前，民生银行将发行3321706000股H股，募集资金达到301.61亿港元，折合人民币265.70亿元。

　　一位资深投行人士在接受记者采访时表示，“民生银行的H股发行定价非常合理，相对目前H股银行交易的平均市净率估值水平有30%以上的折扣，给投资者预留了较大的二级市场上涨空间。即使与估值水平最低的中信银行相比，民生H股定价较中信银行H股昨日收盘价也有7.2%的折扣，即使在今天市场及中信银行大跌的情况下，民生H股发行价港币9.08港元仍较中信银行H股今日收盘价有6.0%的折扣。因此，民生银行H股的后市表现非常值得期待。”

　　从历史上看，先A后H的招行H股发行价就超过其当时A股价格，国泰君安证券首席银行业分析师伍永刚认为，一是因为香港投资者对招行比较认可，二是当时市场情况相对较好。他认为，民生银行H股发行价同样要看香港对其认可度，还有当时的市场情况。

　　截至昨日收盘，民生银行A股报收8.36元，证券分析师普遍认为民生银行目前的估值水平在上市银行中属于较低水平。多数分析师把民生银行A股目标价定在10元左右，而光大证券更是乐观地将其目标股价定在10元至13元。

　　“本次H股融资后，银行资本约束基本解除，估计资本充足率达11.2%，核心资本充足率达到8.69%。预计银行2010年的规模增速很可能超出行业平均增速，且2010年ROE恢复到15%左右。”高源表示。

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