拨备里的魔鬼

　　杨练／文

　　《证券分析》一书中格雷厄姆引用古罗马诗人贺瑞斯(Horace)的那句名言：“现在正在跌落的，将来还会复原。现在正风光无限的，将来也会跌落。”正应验在中国银行业身上。

　　在之前的经济过热阶段，为了缓解通胀压力，政府牺牲了石油业的利益。这一次轮到银行业了！为了对抗下行的经济周期，政府已多次降息收窄了银行净利差，并鼓励银行扩大信贷，这意味着银行仍然是经济风险的最终承担者。这种命运的轮回，早在2004年银行改革，政府一次性剥离国有银行巨额坏账时就已经注定。

　　日前外资银行在香港集体抛售中资银行股，战略合作者俨然成了面目可憎的“洋大非”，其中一个重要原因就是担心中资银行成为政策的牺牲品。

　　在经济下行周期中，银行的抗风险能力就显得尤为重要，其中的一个重要指标即各银行计提的减值准备是否已经充分覆盖了各种潜在风险。

　　正是出于这一考虑，目前银监会要求金融机构要继续严格控制不良贷款余额和比率，各商业银行尤其是上市银行的拨备覆盖率至少要达到130%以上，中小银行将拨备覆盖率提高到150%以上。

　　坏账率最坏提高20%

　　以2008年14家上市银行的中报数据来说明银行业拨备水平的高低或许更有说服力，因为本轮经济上行周期的经济景气度在2008年6月达到了最高点，与此相对应，银行不良贷款水平也基本达到最低点。

　　14家银行中报显示，它们贷款余额为16.26万亿元，占全国贷款总额的53%，合计实现净利润1817亿元。如果按照银行业中间业务净利润占比12%的平均水平计算，则贷款业务所带来的净利润约1600亿元。这相当于上市银行几乎每放出1元贷款，就有1分钱的净利润。如果按此盈利水平扩展至全年，则相当于贷款所创造的净利润为2分钱，而这个利润水平是非常高的，一般国外银行的存贷利息差一般还不到2%。

　　中报说，14家银行不良贷款3496亿元，占全部贷款的比重为2.15%，计提拨备为4229亿元，拨备覆盖率为121%，而拨备对于总贷款的覆盖率则为2.6%。

　　但这个计提拨备的水平并不高，因为在最近的经济周期中，银行坏账率基本上是呈现逐步下降的态势，而上述拨备额和拨备率几乎是在一个周期的最低谷取得的，它基本上对应了银行不良贷款率在最低点时的拨备水平。

　　国际经验表明，当经济下行周期不期而至时，银行坏账率的反弹和高企是不可避免的。假设最坏的情况是回到2006年12月底的水平，则不良贷款率将上升到3.3%，而不是目前的2.15%，则上市银行将会增加坏账约1870亿元(这几乎与上市银行2008年上半年的净利润相当)。如果全额损失并且用现有拨备全部核销的话，还有约1137亿不良贷款无法核销，这相当于上半年银行合计净利润的62%。

　　如果做最乐观的估计，如果坏账率仅提高20%，即从2.15%提高到2.6%，那么目前的拨备恰好全部覆盖掉。

　　因此，据此分析，目前管理层对银行的不良贷款率的容忍度基本就是坏账率最坏提高20%，而当坏账率提高20%的时候，不良贷款额增加为4227亿元，拨备水平降到约100%的水平，而如果要维持原先120%左右的拨备覆盖率水平，就必须增加拨备到5072亿元，即是在现有不良贷款基础上的拨备覆盖率要达到145%左右，与银监会最近的窗口指导意见暗合。

　　考验刚刚开始

　　一般来说在宏观经济上行周期时，会计制度容易低估风险成本，高估利润；而在下行的周期里，则刚刚相反，会低估利润。反映在银行业上，就是长期的信贷预期损失率和当期的信贷成本之间的背离。

　　根据资料，2002-2008年A股上市银行的ROE从15%左右上升到了20%左右，上升幅度约为33%，不是太大，

　　这是因为上市银行的大规模股权融资使其财务杠杆倍数明显下降。

　　而如果观察ROA，上升幅度却是很大的，在2005年，上市银行的平均ROA在0.6%左右，而在2008年除华夏银行外，各家银行的ROA水平均在0.9%以上，招商银行甚至达到了1.7%。

　　这个ROA水平，不管是历史纵向比还是国际横向比，都是很高的。相对于其经营管理水平，现在的盈利能力已经接近于暴利。

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