招行或发债募资购永隆银行(2)

　　不容回避的资金压力

　　值得注意的是，无论出价的高低与否，招行都需要面对一个现实，那就是如何筹集363亿港币用以支付这笔竞购费用。

　　“其实以三倍左右的市净率收购永隆银行还算合理，不能算贵。”国信证券金融分析师朱琰向记者表示，据悉，此前新加坡星展银行收购香港道亨银行的出价则是达到了当时道亨银行账面价值的4倍，而这样的收购大都是有其价值所在。朱琰认为，对招商银行来说，资金面存在的压力并不大，因为“招行收购永隆银行先期支付的只是100多亿港币”，朱琰说，“即使面临全面要约收购，也只需发债即可解决”。

　　北京恒丰美林投资管理公司业务总监熊立峰也表示，作为国内具有竞争力的银行之一，招商银行无论是从自身发展还是业务进程都有必要借助香港这一平台来进军海外市场，“从这个角度来看，借助永隆银行而使其国际化进程大大加快，付出高点的成本显然能够理解”。而对于招行超过300亿港币的资金募集，熊立峰认为，在先行偿付一部分资金后，招行可能借助定向增发或是其他融资方式募集剩余的资金。

　　但是如果按照招商银行董秘兰奇的说法，从“2006年9月在香港上市时承诺三年内不进行股权融资”，那么，兰奇所披露的“次级债方式”就成为招行接下来可能的选择。

　　事实上，部分市场人士指出，尚不论招行以哪种方式募集资金，单是高达363亿港币的收购本身很可能首先影响到招行的股价。

　　根据市场人士的分析，这笔交易的达成并不会促进招行的股价有所提升，“交易对于招行2008年每股收益的提升作用很小，不超过3%”，一位国内投资银行部的管理人员向记者表示，而可能提升的净利润也将因人民币升值等影响而相互抵消，“年底不排除账面价值出现负数的可能”。该人士同时指出，当前招商银行应着手提高永隆银行的管理和盈利水平，充分发挥资源整合后的协同效应，“至于整合后的效果能否达到预期的目标，还需要时间来证明”。