建行拟发A股实现价值回归

　　本报记者 贺江兵 北京报道

　　将于8月23日在青岛召开的建行临时股东大会将讨论其A股发行事宜，如无意外，建行回归A股方案将被批准。分析师们普遍认为，这家在内地表现最好的国有商业银行只有回归A股市场，才会被投资者认同，他们坚信未来建行A股与H股的溢价会比其他银行更高。

　　“与其他国有商业银行相比，建行的价值显然被低估了。”中央财经大学中国银行业研究中心主任兼证券研究所副所长郭田勇有些替建设银行(0939.HK)打抱不平。民族证券和天相投资顾问公司的分析师都认为，只有建行实现回归A股才能体现其真实价值。

　　建行对《华夏时报》表示，目前该行处于披露半年报缄默期。不过，建行内部人士表示，下半年回归A股市场已“铁定”。建行将发行不超过90亿股A股，占总股本的3.85%，H股占96.15%。

　　回归的真实理由

　　建行最近发布的公告简要阐述了其回归A股的理由，“A股的发行将建立新的融资平台，充实本行资本金，支持本行业务的持续发展及进一步提升本行

竞争力。董事亦相信，A股发行将使本行及其股东整体受益”。建行董事长郭树清表示：“虽然建行是最晚回归A股的国有商业银行，但是各有利弊。由于建行是第一家在香港上市的国有商业银行，上市价格低一点，后上市的工行、中行定价就比建行高一些。回归A股，建行虽然比它们都晚一些，但是价格可能会高一点。”

　　郭树清言外之意自然有建行与其他国有商业银行相比有相对被低估的可能，只有回归到熟悉和了解建行的A股市场，这种低估才会被修正。

　　而

证券分析师们和诸多专家都认为，跟其他中资银行相比，建行的价值被严重低估了。根据国信证券统计，截至2006年底，中行的市盈率是28.09，交行为30.43，工行为30.71，招行为38.44，而建行的市盈率只有21.26，是四家上市的国有商业银行中最低的。而最近上市的两家城商行市盈率都是高得离谱，南京银行为50，宁波银行竟高达80。

　　建行当初之所以选择在香港上市，最直接的原因是，当时的中国资本市场正处于低迷状态，熊市当道。如今中国A股市场今非昔比，总市值已经超过全国的GDP。建行回归一方面可以让内地投资者享受建行改革取得的成果，也为投资者提供一个大蓝筹。

　　优等生探路

　　建行被公认为是四大国有商业银行(中、农、工、建)中资产质量最好、人员整体素质最高、人均创利最高、设施最强、网点改造最好的，无论是在内地民众中的口碑还是业内评价都是最佳的。决策层对四大国有商业

银行改革的基本思路显而易见：先易后难。于是，国家最先对建行这个优等生进行股份制改造。2005年10月27日建行在香港联合交易所正式挂牌上市。

　　建行股份制改革为后来进行股改的中行和工行提供了样板，也为这两家银行登陆国际资本市场探索和积累了经验。有趣的是，中行回归A股和工行的A+H上市模式，反过来会给建行回归A股带来一些经验和启发。

　　2006年年报具体展示了建行之优，2006年度实现经营收入1515.93亿元，按年上升17.78%；成本对收入比率为43.97%，按年下降了116个基点；不良贷款率从上一年度的3.84%改进至3.29%；建设银行信贷资产质量持续提升，不良贷款额和不良贷款率分别较上年末减少人民币0.70亿元和下降0.55个百分点。拨备覆盖率同比提高34个百分点至110%，远优于监管下限要求。

　　美林在研究报告中预计，由于预期建行净息差温和上升，可抵销部分外汇成本及拨备开支上升，因此将建行今明年盈利预测调高至5%至8%，并重申“买入”评级。花旗、摩根大通等国际大行也给予建行“买入”评级，目标价则介于4.6港元至6港元。

　　国有商业银行中最早进行股改上市的建行，在其他银行的改革还进行在总行层面时，已经对基层网点进行现代化改造，并基本实现了对分支机构改革。建行回归A股没有理由不受热捧。