美国次级抵押风暴来袭 中资银行或涉其中风险

　　美国次级按揭贷款危机爆发后，摩根大通及高盛等国外投行近日指称中国多家银行持有美国次级按揭相关投资，预计将对这些银行的财务产生影响。目前，包括工行、中行、建行和交行在内的中资银行公开澄清称，的确持有少量美国次级按揭相关投资，但金额微不足道，不会影响利润。

　　中国银行副行长朱民8月6日在北京出席一会议时表示，该行投资于次按债券资产的金额约为数十亿美元，根据此金额计算，估计损失亦只为约数百万美元。有关损失对于公司整体营运而言，涉及影响亦只属非常轻微。

　　他又补充说，中行处理次按债券投资的问题上，汲取了该行非执行董事Patrick de SAINT-AIGNAN 的意见，因其在风险管理上有丰富经验。据中行年报资料，Patrick 是

摩根士丹利的高级顾问及前任董事总经理，1974 年加入摩根士丹利以来出任风险总监。

　　此前，中行发言人曾表示，该行持有少量美国次级按揭相关投资，亦计划在中期业绩中为此做出少量拨备。

　　工行董事会秘书潘功胜亦表示，该行涉及的次按资产金额微不足道，不会影响该行利润，并强调该行目前没有投资美次按债券或其它相关债券。

　　尽管如此，中行在港股价8月6日仍跌0.15港元或3.83% ，收报3.77港元；工商银行在港股价更跌0.21港元或4.43% ，报4.53港元。

　　而交行发言人则透露，该行投资组合内的确包含美国次级按揭的证券，但所持的均为AAA 最高评级。与此同时，虽然目前未有具体的投资次按总额规模，但肯定相关债券占整体投资组合比重并不高，故不担心此次美国次按风暴，将对交行构成影响。

　　建行亦表示，该行所持的次级按揭债券数量不多，故不会对业绩构成明显的影响。

　　美国财政部近日公布的一项研究指出，截至2006年6月底，中国机构购入按揭证券急升516亿美元，从559亿美元剧增至1075亿美元，并高占同期亚洲投资按揭证券2260亿元的47.6%。业内人士估计，其中相当部分为高风险的次按业务。　

　　香港经济日报8月7日的报道称，值得注意的是，中国外汇储备从去年6月底的9411亿美元增加到今年6月底的13326亿美元，其间增加3195亿美元。究竟中国在这段时期动用外汇购入多少次级按揭业务，现时还是未知之数，其中出现问题贷款的比例，更是一个谜。中国拥有巨额外汇，毫无疑问会成为次级按揭业务促销对象，而次按因为高回报——自然也是高风险，内地金融机构考虑吸纳亦是正常的投资行为。可是，这次美国次按危机将高风险表露无遗，中国在次按方面的损失，看来只能当作买个教训了。

　　银联信分析：

　　一、何谓次级抵押贷款

　　美国抵押贷款市场的“次级”(Subprime)及“优惠级”(Prime)，是以借款人的信用条件作为划分界限的。根据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待，从而形成了两个层次的市场。信用低的人申请不到优惠贷款，只能在次级市场寻求贷款。两个层次的市场服务对象均为贷款购房者，但次级市场的贷款利率通常比优惠级抵押贷款高2%-3%。

　　次级抵押贷款具有良好的市场前景。由于它给那些受到歧视或者不符合抵押贷款市场标准的借款者提供按揭服务，所以在少 数族裔高度集中和经济不发达的地区很受欢迎。

　　次级贷款对放贷机构来说是一项高回报业务，但由于次级贷款对借款人的信用要求较优惠级贷款低，借款者信用记录较差，因此次级房贷机构面临的风险更大。如美国次级按揭市场，主要是金融机构为信用分数低于620分、收入证明缺失、负债较重的人提供楼宇按揭，目前美国次级市场的总规模大致在1万亿美元左右，其中有近半数人没有固定收入凭证，这些人总贷款额在4000亿至5000亿美元之间。瑞银国际(U BS)的研究数据表明，截至2006年底，美国次级抵押贷款市场的还款违约率高达10.5%，是优惠级贷款市场的7倍。而根据美国按揭银行家协会的最新估计，2006年获得次按的美国人，有30%可能无法及时偿还贷款。

　　二、美国次级按揭贷款危机爆发的原因

　　国际和国内的流动性过剩和美国金融机构及政府部门的监管不力为此次次级债危机埋下隐患。近年来，由于世界各国央行的低利率政策促使新兴市场资金和中东的“石油美元”回流到美国房地产市场，使得美国住宅市场在2004年到2005年持续繁荣，美国房地产市场充斥着国内外廉价资金，抵押贷款提供者为抢占市场份额，纷纷降低评价标准，忽视收入证明，在没有充分评估借款人偿还能力时就提供许多非传统的可调整利率抵押贷款。

　　而美国房地产市场进入调整期和贷款利率的重置直接导致了抵押贷款危机。2006年，房价对需求的抑制作用开始显现，房价增速减缓，新屋销售开始负增长，美国房地产市场开始进入调整期。而随着部分次级可调整利率抵押贷款(subprime ARMs)的优惠期在2006年到期，抵押贷款利率逐渐被调至市场水平。次级债贷款人由于信用较差，而本身收入有限，无力应对利率的上调和房屋资产的贬值，很多人陷入“无力支付贷款，不能卖房产，不能对房产再融资”的困境之中，许多房贷面临利率重置风险。利率的重置使得2004年后取得抵押贷款的买房人还贷加大，从而导致了以次级债为代表的住房抵押贷款危机。

　　另一方面，不动产市场缺乏流通性的本性也是危机出现的主要因素。每一幢房子、每一块地的买卖都需要大量的时间，想把房地产变现远不像普通商品那么容易。这些濒临破产的次优级信贷公司手里都握有大量的无力偿还房贷的借贷人的房屋，可是，不断走低的房价和售房的繁琐都使得这些公司没有可能卖出他们手里的不动产。

　　三、美国抵押贷款危机愈演愈烈

　　2007年3月份，美国当时最大的独立抵押贷款机构New Century Financial濒临破产(于4月7日正式破产)，并直接导致3月13日的“黑色星期二”，当天道指暴跌2%。事后，美联储出面稳定市场，投资者也在上市公司喜人的年报业绩和兼并收购活动的刺激下恢复了信心，抵押贷款危机由此沉寂了两个月。

　　近几个月，一系列事件使得沉寂了3个月的美国抵押贷款危机再度成为市场关注的焦点。与3月份危机的初次爆发类似，这次危机也以著名金融机构陷入困境和全球股票市场的大跌为标志，并有愈演愈烈的趋势。

　　7月12日通用电气宣布将出售旗下经营困难的次级债贷款机构WMC Mortgage。17日，Bear Stearns宣布旗下的两只投资次级债的对冲基金严重亏损，目前这两只基金已经倒闭，投资人总共损失逾15亿美元。2006年以来，已有60多家专营次级房地产抵押贷款的机构陷入破产危机。上周，在令人失望的房屋销售数据作用下，美国股市经历了自4年多以来的最大跌幅，标普下跌4.9%，道指下跌4.2%。其中，兼并收购概念股、房地产股和金融股跌幅最大，同时，美元对欧元

汇率创下历史新低，而美国国债收益率则大涨0.19个百分点。

　　当前随着金融衍生产品和工具的发展，一旦风险扩散得不到遏制，几乎所有的国际金融和资产市场都会受到影响。另外，目前全球资本市场的价格都存在泡沫和过高的问题，其本身就存在着风险隐患，次贷风险对其他市场来讲或许是一个导火索。因此，全球市场均高度关注次按问题的蔓延情况。

　　四、美国次级按揭贷款危机的警示

　　首先，美国的次优级贷款风暴给火热的中国房地产金融市场带来警示。中国的银行正在大量的对房地产市场进行贷款，由于制度上的漏洞和人为的原因，大量的贷款其实并不符合条件，在房地产价格上升的情况下，这些问题都被掩盖了起来。但是一旦出现国内消费不振、房价下跌的情况，这些现在看来利润十足的投资都有可能变成呆帐、坏帐。因此，商业银行一定要监控好风险，第一要全面了解市场，要知道房地产市场是有涨有跌的；第二应选择一个适当的首付款，中国的银行业在这方面其实做得不错；第三要避免虚假按揭、骗贷情况的发生。

　　其次，我国的银行业应当积极采用衍生产品以分散信用风险。由于美国银行业普遍采用了

资产证券化等分散信用风险的工具，因此，美国此次的次贷危机没有对发放贷款的金融体系产生影响。所以，我国银行业除了定价、信贷保险和后续管理以外，还应该积极探索资产证券化。资产证券化，不仅会使银行的非利息收入增加，减轻资本金方面的压力，更有助于分散信用风险，稳定金融体系。

　　[本文由北京联合信息网中国信贷风险信息库提供，未经北京银联信信息咨询中心书面许可，请勿转载。]