机构打新收益或将降低

　　拆借新规“搅动”一级市场

　　本报讯 中国人民银行新发布的《同业拆借管理办法》允许6类非银行金融机构进入同业拆借市场，业内人士认为，此举将对追逐无风险高收益的“打新”资金产生较大的影响。

　　拆借新规扩大了金融机构进入市场的范围，将对机构“打新”收益产生明显影响。频繁的短期同业拆借势必会推高拆借利率，从而增加投资成本，摊薄现在相对丰厚的“打新”收益。这是证券行业研究比较一致的声音。

　　江南证券研究员赵侠认为，上半年股市震荡剧烈，而一级市场收益则相对稳定，因此机构和大户更加青睐投资一级市场。新《办法》将使更多机构进入拆借市场，也会使这些机构资金腾挪空间更大，更多地进入收益率高的一级市场。

　　但赵侠认为，机构扩大投资一级市场的规模后，必然会引发一个投资收益平均化的过程。根据上半年机构“打新”收益数字，国内机构“打新”收入超出国际平均水平，实际上应该有调整的空间。

　　信托协会研究员杨林枫分析，随着进入拆借市场的金融机构规模扩大、投资行动频繁，拆借市场的利率也将会随着日渐增多的拆借行为而走高。受此影响，机构投资的成本将会上升，从而降低机构投资收益。

　　根据新《办法》，不仅机构投资收益可能降低，机构投资数量和时间也受到严格限制。《办法》明确规定，财务公司、金融资产管理公司、金融租赁公司、汽车金融公司、保险公司可拆借资金为实收资本的100%，证券公司为净资本的80%，信托公司、保险资产管理公司为净资产的20%。新《办法》用实收资金，净资产、净资本取代原有自有资本概念并加上比例限制，实际上大幅压缩了机构“打新”资金量，这也将会对机构打新收益产生影响。

　　分析人士认为，目前股市震荡波幅增大，一、二级市场存量资金下降。随着下半年市场扩容加速，红筹股回归将大量从股市吸纳资金。在这样的情况下，允许股市“打新”重要力量的保险资金进入同业拆借市场，必然将使其获得更充裕的资金。而此类机构在一级市场获得股份比例的增加将对券商、信托等机构的份额形成挤压，从而改变一级市场结构。 郑思