淡马锡：到中国去

　　淡马锡已在亚洲建立了一个强大的银行业特许经营网络。目前，它所有的银行业投资都是盈利的，但中国将是一个挑战

　　作者:本刊记者 袁朝晖/文

　　谁对正在如火如荼改革的中国金融业投资最多？

　　不是拥有交通银行、平安保险的汇丰银行，不是投资中行、建行的苏格兰皇家银行或是美洲银行，而是不显山不露水的新加坡淡马锡控股(Temasek Holdings)。

　　“我们对亚洲整体的发展前景感到乐观。中国是亚洲的一部分，因此我们有兴趣参与中国金融业的发展。” 淡马锡新闻发言人、企业通讯总监何晓桦对《证券市场周刊》直言道。

　　一年以来，淡马锡先后入股民生银行、建设银行、中国银行等多家我国知名银行及其他金融机构，速度之快，规模之大，吸引了全球投资机构的目光。这些交易使淡马锡控股在中国银行业的投资额将超过它在此前两年里在35个国家的收购支出。

　　“投资中国的银行业似乎有些冒险，但只有高风险才能带来高回报，”对于投资中国银行业，淡马锡控股首席执行官何晶(Ho Ching)如是表示。

　　淡马锡中国掘金

　　极其低调的淡马锡有备而来，手握550亿美元重金，并表示在未来8到10年，会变成1/3在新加坡，1/3在亚洲，剩下的1/3将投向OECD地区(经济合作与发展组织)。

　　投资中国金融业是淡马锡扩张战略中极其重要的一部分，淡马锡一直希望通过购买高速成长的亚洲资产(特别是金融业和电信业资产)，扩张其在新加坡以外的业务。

　　分析人士认为，淡马锡大量投资中国的银行业，但不一定会占控制性股权，而是要分享中国银行业的成长，其最主要目的是分红，令手上庞大资金增值，尤其是要争取每年约10%的回报率。但，这正是淡马锡面对的最大挑战。

　　一位香港投行人士表示，尽管淡马锡的投资取向表明其无意在中国获得入股银行的控制权，但作为一家在中、建两行同时持有相当比例的资产管理公司，淡马锡在中国金融界的地位值得关注。

　　淡马锡控股在下一个10年内的目标是，在海外拥有2/3的资产，而目前海外资产仅占大约一半，这无疑意味着该公司将以更大步伐扩张海外市场。

　　“淡马锡希望成为新兴优质企业的积极投资者，民生银行大体代表内地优质企业，重组、改制、公开上市后的中行、建行大体代表新兴优质企业，这是淡马锡进入的主要原因。再往后的背景是

中国经济的高速成长。或者说，随着国家注资、重组的进行和国外战略投资者的进入，四大银行的基本面将陆续发生较大变化，这是淡马锡进入的原因。”世纪证券研究所首席分析师李文向《证券市场周刊》解释。

　　可望拥有民生银行

　　淡马锡曾在今年稍早的时候增加员工，业内认为，这是在为入股中国内地银行做准备。淡马锡控股的发言人不愿意透露增加了多少员工，只是说“数量不多”。

　　高盛和德意志银行分别充当了淡马锡入股中国建设银行和中国银行交易的顾问。淡马锡方面承认，这些交易使淡马锡控股在中国银行业的投资额将超过它在此前两年里在35个国家的收购支出。

　　“金融业的发展经常紧随着经济的发展与成长。我们会是一个尽责的长期股东，也会确保企业间的信息保密。”何晓桦坦率地承认。

　　投资中行、建行仅仅是一个开始，对于淡马锡来说，中国银行业为他们提供了太多的选择。

　　知情人士向《证券市场周刊》透露，目前，淡马锡控股打算斥巨资对民生银行进行增资扩股，期望拥有民生银行10%的股权，从而成为民生第一大股东，实现拥有一家中国金融机构的梦想。

　　这种观点也得到了民生银行高层的认可。该高层表示，民生银行正在谋求多点出击，在不同的融资平台上实现民生银行补充资本金计划，而通过淡马锡控股是其中的一个重要步骤和砝码。

　　“即使无法通过增资扩股控制民生，淡马锡控股也会考虑未来在民生银行香港上市过程中购买一定数量的股票，并力争成为大股东。”该人士说。

　　目前，民生银行比较大的几个股东分别是新希望公司、中国泛海控股、东方集团等，其中，最多持有也不过6.98%的股权。如果淡马锡控股能持股10%，将名正言顺地成为民生银行第一大股东。民生现在的总股本为622166.8121万股，以近期平均价格计算，淡马锡控股获得民生10%的股权大约要投资25亿元人民币。

　　此前，淡马锡已经购入民生银行约5%的股权。

　　李文也指出，对于规模不太大(比如小于中行、建行)且已成功的公司，如民生银行等，淡马锡的策略可能是单独进入，这类企业因所在行业不错，是公开上市公司，透明度较高，容易做出进入决策，进入风险较小。

　　对淡马锡控股而言，购入民生银行股份将是一次突破。虽然，淡马锡已收购了两家印尼银行，并购买了韩国和印度银行的股权，但至今还未能在一家中国金融集团中占据主动。

　　何晓桦表示，淡马锡对中国市场非常有兴趣。至于入股民生银行事宜，由于许多细节尚待确定，目前还不是透露交易过程的最佳时机。同时她强调：“我们想借此机会澄清，原则上，我们是不介入淡马锡旗下公司的日常商业运作和投资决策。”

　　中国将是一个挑战

　　李文分析认为，对于存在一定风险但有望成为成功企业的公司(中行、建行等)，淡马锡似乎可归类为策略投资者，或财务投资者。淡马锡与新桥也不同，从韩国第一银行被收购再出售及收购深发展可以看出来，新桥的目标是质地较差或遇到严重财务的银行，立志成为其控股股东并控制董事会，经过较长时间的经营，待情况好转再将其售出。

　　但是，最近陷入困境的广东发展银行正在进入淡马锡的视野。

　　广东发展银行人士透露， “确有几家外资银行表示过意向，谈得比较顺的是新加坡星展银行。”并称星展银行希望购入19.9%的股权，计划安排原香港财政司司长梁锦松代表该行坐镇广发行董事会。星展银行是淡马锡旗下的企业之一。

　　“淡马锡已在亚洲建立了一个强大的银行业特许经营网络，尽管最初人们曾怀疑其实现的可能性，”里昂证券亚洲分部(CLSA)新加坡研究机构负责人普拉勃德·阿加瓦尔(Prabodh Agarwal)认为，“它所有的银行业投资都已证实是盈利的。”但他警告说，中国将是一个挑战，进入中国银行业的第一波外国投资将挣不到钱，或者要等5到10年才能挣钱。

　　除了银行，淡马锡还把目光瞄准了潜力巨大的中国保险业。淡马锡与太平洋保险集团就购股一事展开谈判已是沸沸扬扬。

　　今年4月，为更好地经营中国业务，淡马锡更不惜重金从高盛公司挖来高级管理人士，这位名叫FrankTang的资深投资银行家负责高盛在亚洲的技术、媒体和电信集团业务，此举将大大增强淡马锡在这方面的业务拓展能力。

　　同时，淡马锡最近出售了一些新加坡股权，包括嘉德置地和运输集团新加坡地铁局(SMRT)，筹措了13亿新元(合7.74亿美元)，分析人士称，这些资金可用于在中国的投资业务。

　　“我们会继续在中国寻找有商业价值的投资。”何晓桦肯定道。

　　背景：淡马锡控股

　　新加坡淡马锡控股公司是世界上典型的国有控股公司，成立于1974年，是新加坡财政部的全资注册公司，直接向财政部负责，有新加坡“国资委”之称。淡马锡公司直接参股的国联企业23家，业务涉及电力、电信、传媒、交通等各类基础设施，其中，14家企业是淡马锡公司的独资子公司，7家是上市公司。

　　淡马锡近期在中国的投资情况

　　2004年10月，中煤能源集团公司将其所持有的4.55%民生法人股转让给淡马锡。

　　2005年5月17日，淡马锡和日本风险投资公司——软库发展将建立一只1亿美元的合资基金，专门投资于前景良好的中国公司。两家公司将分别投入5000万美元。该基金将被命名为新地平线基金。

　　2005年7 月1 日，淡马锡投资约14亿美元购入建行5.1%股权，继美洲银行之后，成为第二个投资建行的国际战略投资者。此外，淡马锡还承诺在建行IPO时投资不少于10亿美元购入建行股权。这一入股比例将使淡马锡在建行董事会中拥有一个席位。

　　2005年8月初，淡马锡投资6260万美元购买合生创展的股权。

　　2005年8月中旬，从事化学品制造的上市公司四川美丰(000731)宣布，淡马锡成为其第三大股东。

　　2005年9月初，淡马锡控股正式确认向中国银行投资31亿美元购买其10%的股权，该公司还承诺在中国银行即将进行的首次公开募股期间买进价值5亿美元股票。

　　淡马锡涉猎的范围远不止于此，其拥有的嘉德置地在中国

房地产市场投资也很积极，仅在北京房地产市场的投资达78亿元人民币。淡马锡还持有中国电力(2380HK)、亚洲药业(B15.SI)等在香港、新加坡上市的中国内地公司股份，还通过其全资子公司新加坡港务集团(PSA)在中国几个港口购买了股权，以及货运企业

长城航空公司24%的股权。