VIE冲击波：华尔街880亿美元或再成灰(2)

　　根据FIN46条款，凡是满足以下三个条件任一条件的SPE都应被视作VIE，将其损益状况并入“第一受益人”的资产负债表中：(1)风险股本很少，这个实体(公司)主要由外部投资支持，实体本身的股东只有很少的投票权；(2)实体(公司)的股东无法控制该公司；(3)股东享受的投票权和股东享受的利益分成不成比例。

　　“设置这样的规定的目的，就是为了防止大的金融机构通过‘孤儿’公司控制表外资产，却能把大量的风险和收益隐藏。FIN46条可以保证,至少有一家机构会把这样的表外资产并入报表。”上述人士说。

　　2007年11月，花旗集团惊爆出的110亿美元的资产减记，其中有很多来源于之前隐藏着的250亿美元表外资产。

　　投资银行的避雷针

　　“未来的故事会更有趣。美国财务会计委员会颁布的FASB157条款要求:2007年11月15日之后开始的财年度内,公司需要在卖出资产的当天进行资产减记。”Mark Hanson说。

　　高盛1月29日提交给美国证监会的档案显示，其持有189亿美元的VIE资产,其中可能会有111亿美元的减记。

　　而雷曼兄弟1月29日提交的档案显示，截至2007年11月30日，雷曼兄弟有61亿美元有保险的VIE资产。在这份文件中，雷曼兄弟称，“实际上我们的风险被控制在有限的范围内，因为我们的负债是以VIE的资产做抵押的,并且包含明显的约束条款。”

　　VIE资产的价值很大程度上取决于为该资产提供保险的债券保险商的信誉。当债券保险商岌岌可危,整个VIE市场自然而然地会“成为历史的一部分”。

　　因此为VIE提供保险的债券保险商被视作投资银行的避雷针。债券保险商能否保住AAA评级这一点至关重要。

　　如果债券保险商被调低评级，其所承保的资产也就会失去最高评级。而在目前的市场上，债券的买方只买最高评级的债券。失去了最高评级的VIE资产不得不面临更大的损失，当损失变得很巨大的时候，投资银行就不得不报告其持有的VIE资产，并进行相应的减记。

　　根据维基百科的数据，截至2006年，有保险覆盖的结构性产品规模达到了3.3万亿美元，包括资产支持债券、CDO等。然而为此提供保险的债券保险商的股本只有340亿美元。

　　债券保险商的岌岌可危由此可见一斑。

　　数据显示，MBIA为6700亿美元债券提供担保，而由Ambac提供保险的债券总额在5550亿美元。

　　避雷针可能引来“惊天之雷”

　　美国最大的债券保险商MBIA Inc.在2月25日宣布，取消第四季度的分红，并表示在未来的六个月中都不会再为任何资产支持证券提供担保，考虑将市政债券与资产担保证券业务一分为二。

　　与此同时，全球第二大债券保险商Ambac金融集团公司也正与银行接触，希望筹集30亿美元资金，以向穆迪投资公司和标准普尔证明，其符合AAA评级。据彭博社2月25日报道，一家银团准备为Ambac筹集20亿-30亿美元资金，帮助其满足评级机构的资本要求。如果评级被下调，该公司有利可图的市政债券业务可能会宣告终结。该银团的成员包括：苏格兰皇家银行集团(Royal Bank Of Scotland Group Plc)、法国兴业银行(Societe Generale)、Wachovia Corp.、法国巴黎银行(BNP Paribas SA)、巴克莱集团(Barclays PLC)、德累斯顿银行(Dresdner Bank AG)、瑞士银行(UBS AG)和花旗集团(Citigroup Inc.)。